РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Западные фондовые площадки, на которых преобладали умеренные продажи, в большинстве закрылись небольшим снижением. Цена на нефть также незначительно снизилась, Баррель Brent в конце дня стоил 48,8 долл.

Предварительная оценка роста ВВП США в 3К15 оказалась чуть ниже консенсуса Bloomberg (1,5% против 1,6%). Незавершенные продажи на рынке жилья в сентябре неожиданно снизились (-2,3% против прогноза +1,0%).

Доходность UST10 выросла еще на 7 б.п. до 2,17% - так американский рынок отреагировал на комментарии ФРС, в соответствии с которыми ставка может быть повышена в декабре, если к тому будут располагать экономические условия в США.

Динамика на рынке российских еврооблигаций была разнонаправленной. В суверенных выпусках изменение доходности составило от -3 до +4 б.п., по длинным RUSSIA 42 и RUSSIA 43 составила 5,72% и 5,79% соответственно.

В корпоративном сегменте доходности менялись в среднем от -5 до +5 б.п. На фоне новостей о выкупе ТМК собственных облигаций активно снижалась доходность TRUBRU 18 (YTM 6,49%, - 65 б.п.) и TRUBRU 20 (YTM 7,8%, -28 б.п.)

На рынке локального суверенного долга наблюдались продажи. Кривая доходностей ОФЗ поднялась на 6-9 б.п. YTM 4-летних ОФЗ-26216 составила 10,16%; YTM 12-летних ОФЗ- 26207 – 10,04%.

По данным EPFR Global, на неделе к 28 октября отток из российских облигаций составил 17 млн долл. (против +1 млн долл. неделей ранее). Отток из фондов облигаций EM – 302 млн долл. (против -342 млн долл. в предыдущем периоде).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: наблюдается избыток ликвидности после окончания налогового периода

После окончания крупных налоговых выплат ситуация с ликвидностью на денежном рынке остается комфортной. Кредитные организации сохраняют высокие остатки на коррсчетах и депозитах в ЦБ (1,6 трлн руб.). Возможно, по этой причине банки не подавали заявок в рамках депозитного аукциона Казначейства на 100 млрд руб.

Однодневные ставки денежного рынка пока остаются в верхней части процентного коридора ЦБ (выше 11,5%). MosPrime «овернайт» составила 11,72% (-1 б.п.); однодневная ставка по междилерскому РЕПО равнялась 11,63% (-2 б.п.).

На валютном рынке курс доллара вырос на 1,95 руб. до 64,95 руб., курс евро – на 2,04 руб. до 71,7 руб. На рынке нефти после роста в среду наблюдалась консолидация. Декабрьский контракт на сорт Brent остается вблизи 49 долл./барр.

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ТМК выкупает выпуск TRUBRU 18 на 200 млн долл. Рекомендуем участвовать в выкупе

Новость. ТМК объявила о выкупе облигаций TRUBRU 18 на 200 млн долл. (общий объем выпуска – 500 млн долл.). Минимальная цена выкупа – 102,5%, крайний срок предъявления бумаг – 9 ноября.

Комментарий. Облигации TRUBRU 18 и TRUBRU 20 отреагировали на новость ростом котировок на 1,0-1,4 п.п. Цена TRUBRU 18 на закрытие приблизилась к цене выкупа и составила 102,6% (YTM 6,5%). Спред TRUBRU 18 к кривой Евраза сократился до нуля.

На наш взгляд, цена предложения выглядит привлекательно, и инвесторам стоит участвовать в выкупе. «Справедливый» спред TRUBRU к кривой Евраза мы оцениваем в 75-100 б.п. (средний спред TRUBRU 18 – EVRAZ 18 за 6М15 ~80 б.п.).

Официальной целью выкупа является сокращение долларового долга группы – по всей видимости, компания планирует профинансировать его за счет новых рублевых заимствований.

С точки зрения кредитного качества оптимизация будущего графика погашений – хорошая новость: выкуп, вероятно, позволит сгладить пик выплат в 2018 году (648 млн долл.). В итоге график выплат в 2017-2020 гг. будет достаточно равномерным, предполагая погашения ~410-500 млн долл. ежегодно.