Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ќпубликованные финансовые результаты ћега‘она €вл€ютс€ нейтральными дл€ кредитных рейтингов компании


[30.10.2015]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€

ћега‘он (BB+/Ba1/BB+): нейтральные финансовые результаты за 3 15 и 9ћ15

¬чера ћега‘он объ€вил финансовые результаты за 3 15 и в целом за 9ћ15, которые мы оцениваем как нейтральные. ѕо состо€нию на 30.09.2015 абонентска€ база ћега‘она составила 75.9 млн человек, увеличившись за последний квартал на 2.1 млн человек. ¬ 3 15 выручка от мобильной передачи данных выросла на 24.6% г/г до 21.6 млрд руб., от услуг проводной св€зи – на 9.5% г/г до 5.7 млрд руб., что позволило в полной мере компенсировать снижение доходов от голосовых услуг, а также от продажи оборудовани€ (на 19.5% г/г до 5 млрд руб.). ¬ результате, в 3 15 выручка ћегафона практически не изменилась г/г, составив 81.3 млрд руб. (+ 0.3% г/г). ¬ 3 15 OIBDA снизилась на 3% г/г до 36.1 млрд руб., что стало следствием роста общих и административных расходов (на 6.5% г/г до 19.2 млрд руб.), а также коммерческих затрат (на 10% г/г до 4.6 млрд руб.) на фоне стагнации общей выручки. ¬ 3 15 OIBDA margin ћегафона снизилась на 1.5 пп до 44.5%. ¬ целом по итогам 9ћ15 выручка ћегафона уменьшилась на 0.5% г/г до 231.4 млрд руб., OIBDA – на 1.2% г/г до 102.8 млрд руб., OIBDA margin – на 0.3 пп до 44.4%.

¬ 3 15 свободный денежный поток ћегафона сократилс€ на 75.1% г/г до 5.6 млрд руб., что стало следствием уменьшени€ чистого операционного денежного потока на 18.2% г/г до 29.4 млрд руб. и увеличени€ расходов на капвложени€ на 76.8% г/г до 23.8 млрд руб. –ост расходов на капвложени€ обусловлен приобретением дополнительных частот в четырех регионах –оссии, а также существенными затратами на модернизацию сети 2G/3G и на расширение сети 4G/LTE. ¬ 3 15 ћега‘он выплатил дивиденды в размере 9.7 млрд руб., дл€ осуществлени€ данных расходов компани€ привлекала новые кредиты. ¬ результате, чистый долг ћегафона вырос на 8.2% к уровню на начало 3 15 (до 123.9 млрд руб. на 30.09.2015), долгова€ нагрузка в терминах net debt/EBITDA LTM увеличилась до 0.9х против 0.8х на 30.06.2015. ¬ 3 15 ћега‘он сохранил значительную подушку ликвидности в виде остатка денежных средств на счетах и краткосрочных депозитов на общую сумму 74.7 млрд руб., что достаточно дл€ единовременного погашени€ всего краткосрочного долга в размере 50 млрд руб. ѕосле отчетной даты, в окт€бре 2015 г., совет директоров ћега‘она рекомендовал выплату дивидендов в размере 40 млрд руб. в 2015 году.  роме того, в окт€бре 2015 г. компани€ объ€вила о приобретении 49,999% уставного капитала компании Glanbury, владеющей офисным зданием в центре ћосквы, за 282 млн долл. ƒанные выплаты, по нашим оценкам, приведут к увеличению долговой нагрузки, котора€, тем не менее, не превысит 1.5х в терминах net debt/EBITDA LTM.

¬ целом, опубликованные финансовые результаты ћега‘она €вл€ютс€ нейтральными дл€ кредитных рейтингов компании, два из которых (от S&P и Moody’s) соответствуют суверенному уровню. –ублевые выпуски ћегафон в целом торгуютс€ на уровне других телекомов. –азница между спрэдами к кривой ќ‘« наиболее ликвидных бумаг компании, ћегафон, Ѕќ-05 (YTP 11.27%/ D 1.82) и ћегафон, 06 (YTP 11.66%/ D 2.16), и сопоставимых по дюрации выпусков ћ“—, Ѕќ- 01 (YTP 11.72%/D 2.2 г.) и –остелеком (YTP 11.17%/D 1.92 г.) составл€ет не более 10-15 бп.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: