Специальный комментарий к размещению облигаций банка Русский Стандарт БО-6

- Банк Русский Стандарт – универсальный частный кредитный банк, занимающий 26- е место в рейтинге РБК по величине ЧА и 24-е место по величине кредитного портфеля на конец 2011 года;

- Почти 90% акций Банка Русский Стандарт принадлежит ЗАО Компания Русский Стандарт, остальные 10% акций – ООО Русский Стандарт-Инвест, конечным бенефициаром банка является Рустам Тарико;

- Совокупные активы по итогам прошлого года выросли на 37% и достигли 188 млрд рублей;

- Кредитный портфель за 2011 год показал рост 36% до 122 млрд рублей;

- Резервы под обесценение кредитов за 2011 год увеличились на 9% - до 8,5 млрд рублей;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) выросли на 17% – до 22,8 млрд рублей;

- Чистая прибыль за прошлый год достигла 5 млрд рублей, что в 2,7 раза выше значений 2010 года;

- Достаточность капитала (TCAR) понизилась с 28% в 2010 году до 21% в 2011 году.

Кредитный портфель и ликвидность

За прошлый год кредитный портфель банка Русский Стандарт показал рост более чем на треть и достиг уровня 122 млрд рублей. Однако достичь докризисных уровней банку пока так и не удалось. По итогам 2008 года объем кредитного портфеля русского Стандарта составлял 153 млрд рублей. Основную долю в структуре портфеля занимает розничное кредитование: свыше 92% по итогам прошлого года. В 2010 году доля розницы в кредитном портфеле банка находилась на уровне 90%.

В основном рост кредитного портфеля в минувшем году был обеспечен существенным приростом портфеля физлицам (+40%). Тогда как средний прирост портфеля физлиц по банкам в 2011 году находится на уровне 25%. Портфель кредитов юрлицам показал увеличение лишь на 7%.

За прошлый год абсолютное значение NPL банка составило 5,5 млрд рублей. Доля NPL в кредитном портфеле банка Русский Стандарт составила на конец 2011 года 4,5% против 5,9% на конец 2010 года. Показатель просроченной задолженности является одним из самых низких по отрасли.

Для банка характерна консервативная политика по части формирования резервов. Сумма резервов существенно превышает уровень «плохих кредитов». Так, значение показателя Резервы/Просроченная задолженность составил на конец 2011 года 153%.

Ликвидность банка остается на высоком уровне. За 2011 год доля денежных средств в активах банка составила 9,7% против 8,3% в 2010 году. При этом доля инвестиций в ценные бумаги понизилась с 21% в 2010 году до 19,7% в 2011 году. Абсолютное значение инвестиций в ценные бумаги – 37 млрд рублей.

Согласно графику погашений и оферт, в середине ноября этого года банку предстоит пройти оферту по выпуску БО-1 объемом эмиссии 5 млрд рублей. Объем ликвидных средств эмитента находится на более чем комфортном уровне (денежные средства 18,3 млрд рублей + инвестиции в ценные бумаги в объеме 37 млрд рублей) для исполнения своих обязательств перед держателями ценных бумаг даже в случае 100% предъявления выпуска к выкупу.

Фондирование

В структуре фондирования банка наибольшая доля приходится на средства клиентов на депозитах (58% или 109 млрд рублей).

Доля долговых бумаг в структуре пассивов составляет чуть более 8% или 15,7 млрд рублей. Таким образом, зависимость банка от конъюнктуры долгового рынка невысока.

На долю евробондов приходится чуть более половины выпущенных долговых обязательств банка (54%).

Показатель кредиты/депозиты по итогам 2011 года составил 112%. Таким образом, зависимость от рыночного фондирования находится на высоком уровне.

Показатель достаточности капитала по итогам прошлого года находился на довольно высоком уровне – 21%. Тенденция к снижению показателя достаточности капитала, характерная для всего банковского сектора, наблюдается и у банка Русский Стандарт. В 2010 году TCAR составлял 28%. Несмотря на снижение уровень TCAR у банка по-прежнему находится на более чем приемлемом уровне.

Финансовые результаты

Чистый процентный доход до создания резервов банка за прошлый год показал рост на 17% до 22,8 млрд рублей. За 2011 год банк начислил резервов на 4,6 млрд рублей, по сравнению с резервами начисленными в 2010 году – 6,3 млрд рублей.

Прибыль от операций по страхованию в 2011 году показала рост в 1,8 раза до 4,4 млрд рублей. Это позволило банку с излишком покрыть убытки, полученные в результате операций с ценными бумагами и убытки от операций с иностранной валютой, которые за прошлый год составили 740 млн рублей.

Операционные доходы за 2011 год выросли почти в 1,5 раза по сравнению с аналогичным периодом 2010 года и составили 23,8 млрд рублей.

Операционные расходы за прошлый год выросли на 26% до 17 млрд рублей.

Опережающий темп роста операционных доходов над темпов роста операционных расходов привело к увеличению показателя прибыли до уплаты налогов в 2,6 раза до 6,6 млрд рублей. В результате в минувшем году показатель чистой прибыли банка вырос в 2,7 раза и достиг 5 млрд рублей.

Показатели рентабельности за 2011 год показали рост. Рентабельность активов выросла с 1,3% (2010 год) до 2,7% (2011 год), рентабельность капитала также продемонстрировала рост с 6,8% (2010 год) до 18,5% (2011 год).

Долговые обязательства

В настоящее время на рынке публичного долга в обращении находятся два рублевых займа и два евробонда. Более подробные параметры – в таблицах приведенных ниже.

По евробонду Русский Стандарт-2016 на май текущего года намечен call-опцион, который, скорее всего, исполняться банком не будет. По рублевому выпуску БО-1 объемом эмиссии 5 млрд рублей в середине ноября этого года предстоит пройти оферту.

В настоящее время банк Русский Стандарт открыл книгу заявок на покупку бумаг серии БО-6 объемом эмиссии 5 млрд рублей. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 9,25-9,75% годовых, доходность к оферте через 1,5 года – 9,46-9,99% годовых.

Размещение выпуска намечено на 3 мая, книга заявок будет открыта с 25 по 27 апреля.

Напомним, что в начале марта Банк Петрокоммерц (Ва3/В+/-) разместил облигации серии БО-1 с доходностью к годовой оферте на уровне 9,1% годовых, сейчас бумаги торгуются с доходностью 8,9% годовых. В середине апреля Банк Зенит (Ва3/-/В+) разместил облигации серии БО-7 с доходностью к 2-летней оферте 9,4% годовых, текущая доходность выпуска 9,3% годовых.

Уровень просрочки Русского Стандарта находится на одном из самых низких уровней (4,5%) среди банков со схожим рейтингом от международных рейтинговых агентств. Показатель достаточности капитала TCAR у Русского Стандарта (21,3%) выше, чем у ближайших банков-конкурентов. Сопоставимый уровень имеет только ХКФБ – 20,5%. По показателю чистой прибыли за 2011 год Русский Стандарт сопоставим с Промсвязьбанком, хотя масштабы бизнеса последнего в разы выше. С учетом всего вышеизложенного, мы полагаем, что справедливый уровень доходности нового займа банка Русский Стандарт серии БО-6 находится на уровне от 9,6% годовых.