Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Комментарий к размещению еврооблигаций "Металлоинвеста"


[10.04.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Специальный комментарий к размещению еврооблигаций «Металлоинвеста»: рекомендуем участие.

«Металлоинвест» в среду вечером разместит 7-летние евробонды в долларах индикативного объема под ориентировочную доходность в 5,875% годовых. Выпуск будет осуществлен по правилам Reg S и 144А с листингом на Ирландской фондовой бирже.

Об объеме размещения еврооблигаций информации на данный момент нет, но мы ожидаем, что компания привлечет порядка $500-750 млн.

Оценка привлекательности займа

Установленный ориентир доходности в 5,875% предлагает премию в размере 80-90 б.п. к кривой доходности обращающихся на вторичном рынке евробондов «Северстали», тогда как спрэд доходности единственного выпуска Металлоинвест-16 к евробонду Северсталь- 16 составляет 60-70 б.п.

Мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска в диапазоне 5,60- 5,65% годовых. Таким образом, озвученный компанией ориентир предполагает премию в 20-25 б.п. к справедливому уровню. На наш взгляд, новый евробонд интересен, и мы рекомендуем участвовать в размещении.

Положительные стороны компании:

- Металлоинвест является вертикально- интегрированным металлургическим Холдингом, занимающим прочные позиции на профильных рынках. Металлоинвесту принадлежит первое место в СНГ и пятое в мире по производству железорудной продукции, в том числе третье место в мире по производству ПВЖ.

- Наличие высокомаржинального горнодобывающего сегмента в составе Группы позволяет поддерживать показатели рентабельности на более высоких уровнях по сравнению с крупнейшими производителями стали.

- В Группу входят два крупнейших в СНГ производителя железной руды - Лебединский ГОК и Михайловский ГОК. Запасы руды в этих месторождениях – вторые по объему в мире. Этих запасов достаточно для поддержания добычи железной руды в течение 150 лет на текущих уровнях.

- График погашения долга по итогам 2012 года стал более комфортным. Доля краткосрочного долга сократилась с 20% до 5%. Краткосрочный долг согласно отчетности покрывается денежными средствами и их эквивалентами 1,38 раз.

- Компания имеет значительный объем ликвидности на балансе: Денежные средства и их эквиваленты составляют $468 млн. ADR Норникеля стоимостью $1,4 млрд.

Слабые стороны и факторы риска:

- Финансовые показатели компании в 2012 году выглядят слабее в результате сокращения цен на железную руду. Выручка снизилась на 17% до $8,2 млрд, EBITDA уменьшилась на 34% до $2,6 млрд.

- Долговая нагрузка по итогам года выросла. Общий долг вырос на 16% до 6,5 млрд. Показатель Чистый Долг/ EBITDA составил 2,35x против 1,14x на конец 2011 года.

Несмотря на ухудшение финансовых показателей ввиду слабой конъюнктуры кредитный профиль остается на относительно высоком уровне. Отдельно отмечаем высокий уровень покрытия краткосрочного долга.

Напомним, что во вторник агентство Moody’s повысило рейтинг «Металлоинвеста» до ‘Ba2’ с ‘Ba3’ при стабильном прогнозе. Рейтинг обращающегося евробонда был повышен до ‘Ba2’ с ‘Ba3’, а ожидаемому выпуску был присвоен предварительный рейтинг на уровне ‘(P)Ba2’.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: