Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Комментарий к отчетности МКБ за 1 квартал по МСФО


[18.06.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Комментарий к отчетности МКБ за 1К12 по МСФО

- Московский кредитный банк (далее МКБ) – является одним из крупнейших частных банков России;

- По итогам 1К12 МКБ занимает 21-е место в рейтинге РБК по величине ЧА и 18-е место в рейтинге самых прибыльных банков;

- Акционером банка является ООО «Россиум», конечным бенефициаром, владеющим 100% акций, выступает Авдеев Р.И.;

- На днях Fitch повысило долгосрочный рейтинг Московского кредитного банка (МКБ) с уровня B+ до BB- с прогнозом по рейтингу Стабильный;

- Совокупные активы с начала 2012 года выросли на 2% до 238 млрд рублей;

- Рост кредитного портфеля за 1К12 вырос на 8% до 175 млрд рублей;

- По итогам 1К12 темп роста резервов под обесценение кредитов (10%) почти вдвое ниже темпа роста NPL (19%);

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) за 1К12 выросли на 22% по сравнению с уровнем за 1К11 и составили 2,3 млрд рублей;

- Чистая прибыль за 1К12 осталась на уровне 1К11 и составила 1,2 млрд рублей;

- Достаточность капитала TCAR за 1К12 понизилась с 14,4% до 13,8%.

Кредитный портфель и ликвидность

Совокупный кредитный портфель МКБ вырос на 8% и превысил 175 млрд рублей. Стоит отметить, что темпы рост ссудного портфеля МКБ существенно выше среднеотраслевого темпа роста по итогам первых трех месяцев текущего года 0,9%.

В структуре ссудного портфеля на розничное кредитование приходится 18% (32 млрд рублей). Объем кредитов, выданных юридическим и физическим лицам, по итогам 1К12 показали примерно одинаковый прирост 7,9% и 7,8% соответственно.

Положительным моментом является хорошо диверсифицированная структура ссудного портфеля. На кредитование с/х приходится 13%, сектор бытовой электроники и техники – 12%, строительство жилой и коммерческой недвижимости – 8%, производство строительных материалов - 7%, производство обуви одежды – 6%.

Качество кредитного портфеля МКБ находится на одном из самых высоких среди прочих банков. По итогам 1К12 доля NPL свыше 90 дней в ссудном портфеле находилась на уровне 1,2% против 1,1% по итогам 2011 года. Среднеотраслевые значения просроченной задолженности в ссудном портфеле на конец 1К12 – 4,2%.

Учитывая текущие тенденции в отрасли, характеризующиеся снижением темпов роста кредитования, мы полагаем, что темпы роста кредитного портфеля МКБ также замедлятся, что приведет к увеличению показателя «плохих кредитов». Однако мы не ожидаем существенного роста доли NPL, по итогам текущего года значение NPL вряд ли превысит 2-2,3%, тем более что политика формирования резервов консервативна. Значение показателя Резервы/Просроченная задолженность по итогам 1К12 составило 192% (на конец 2011 года – 209%). Объем сформированных резервов за 1К12 вырос на 10% до более чем 4 млрд рублей. При этом норма резервирования МКБ за первые три месяца текущего года не изменилась и составляла 2,3%.

На наш взгляд, ликвидная позиция МКБ находится на комфортном уровне. Доля денежных средств в валюте баланса составляет 7,3% или более 17 млрд рублей. Портфель ценных бумаг кредитной организации на конец марта текущего года достиг 32 млрд рублей или 13,5% активов банка. Свыше половины портфеля ценных бумаг банка включает в себя ОФЗ и облигации высоконадежных эмитентов, имеющих кредитные рейтинги от ВВВ+ до ВВВ-.

Отметим, что банку в текущем году предстоит погасить облигации 6-й серии на 2 млрд рублей, а также пройти оферты по трем выпускам, совокупным объемом не более 8,6 млрд рублей. Таким образом, совокупный объем оферта и погашений составляет 10,6 млрд рублей. Мы не ожидаем возникновения проблем у банка, поскольку ликвидная позиция выглядит достаточно сильно.

Фондирование

Депозиты являются основным источником фондирования банка. По итогам 1К12 доля депозитов в структуре фондирования кредитной организации не изменилась относительно 2011 года и составляла 63%. Объем депозитов за период 1К12 вырос на 2,4% и превысил 150 млрд рублей. Тогда как в среднем по банковской системе за первые 3 месяца текущего года наблюдался отток депозитов, что привело к снижению последних на 2,4%.

В структуре депозитов 60% приходится на депозиты физлиц (90 млрд рублей), из которых 85 млрд – срочные депозиты. Половина депозитов юридических лиц (32 млрд рублей) также представлена срочными депозитами.

На конец 1 квартала текущего года доля выпущенных долговых обязательств в структуре пассивов МКБ составила 14% или более 32 млрд рублей. В 2011 году объем выпущенных долговых ценных бумаг находилась на уровне 31 млрд рублей или 13% пассивов. На долю рублевых обязательств банка приходится около 80% всех долговых бумаг эмитента (22,4 млрд рублей).

Показатель Кредиты/Депозиты по итогам 1К12 находился на уровне 117% против 111% на конец 2011 года. Значение показателя говорит о невысокой зависимости банка от рыночного фондирования, что является позитивных фактором в условиях повышенной волатильности на финансовых рынках.

Опережающие темпы роста капитала (+10,5%) по сравнению с ростом активов банка (+2,3%) по итогам 1К12 позволили повысить достаточность капитала банка. Собственный капитал банка за первые три месяца текущего года вырос почти на 2,7 млрд рублей до 28,3 млрд рублей. Показатель достаточности капитала (TCAR) понизился с 14,4% на конец 2011 года до 13,8% на конец 1К12. Тем не менее, TCAR МКБ находится на уровне выше среднеотраслевого - 11,6%.

В апреле-мае Международная финансовая корпорация (IFC) и ЕБРР планируют инвестиции в капитал банка МКБ. МКБ планирует провести допэмиссию акций на 1,9 млрд рублей по закрытой подписке в пользу IFC и ЕБРР. Напомним, что МКБ в ближайшие 3-5 лет планирует провести IPO, в ходе которого может быть размещено 20-25% акций. Вхождение в капитал IFC и ЕБРР позволит банку обеспечить достаточность капитала на приемлемом уровне, не снижая темпов роста.

Финансовые результаты

За первые три месяца текущего года процентные доходы МКБ составили порядка 6 млрд рублей, а процентные расходы превысили 3,6 млрд рублей. При этом несмотря на то, что за 1К12 по сравнению с аналогичным периодом прошлого года темп роста процентных доходов (+37%) был ниже темпов роста процентных расходов (+49%), чистый процентный доход до создания резервов показал рост на 22% до 2,3 млрд рублей.

За 1К12 по сравнению с 1К11 отчисления в резервы выросли более чем в 3 раза до 448 млн рублей.

В структуре непроцентных доходов свыше 60% приходится на доходы по услугам и комиссии (756 млн рублей), которые по итогам 1К12 выросли по сравнению с 1К11 почти в 1,5 раза.

Помимо этого из положительных моментов стоит отметить увеличение доходов по операциям с финансовыми активами и обязательствами с 85 млн рублей на конец 1К11 до почти 450 млн рублей на конец 1К12. Доля доходов по операциям с финансовыми активами превышает 1/3 непроцентных доходов. Банк ведет довольно активные операции на финансовом рынке, поэтому учитывая ухудшение ситуации на фондовых рынках, по этому виду деятельности МКБ может получить убыток.

Прибыль до налогообложения по итогам 1К12 осталась на уровне показателя 1К11 и составила немногим более 1,5 млрд рублей. Чистая прибыль банка за 1К12 также практически не изменилась по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года и составила 1,2 млрд рублей.

Рентабельность активов МКБ по итогам 1К12 была невысокой и составила 0,5% (против 0,6% на конец 2011 года), рентабельность капитала банка на конец 1К12 понизилась до 4,7% с 5,1% на конец 2011 года.

Торговые идеи

На рынке евробондов обращается только 1 выпуск с погашением в 2014 году. Доходность по евробондам находится на уровне 8,4% годовых при дюрации 1,9 года. Мы полагаем интересным покупку этих бумаг и считаем, что выпуск недооценен рынком.

МКБ довольно широко представлен на долговом рынке: в обращении находятся 3 выпуска классических бумаги и 4 биржевых выпуска. Подробнее параметры выпусков смотреть таблицу ниже.

Классические выпуски облигаций не обладают достаточной ликвидностью, поэтому купить их на вторичном рынке довольно проблематично. Среди биржевых выпусков хорошей ликвидностью обладают бумаги серии БО-4 с офертой в октябре текущего года. Мы рекомендуем их покупку в рамках стратегии buy&hold. Среди длинных выпусков явно недооценен рынком выпуск серии БО-5 с погашением в июне 2014 года. На фоне повышения рейтинга МКБ от Fitch мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: