Rambler's Top100
 

»  ¬≈Ћ≈—  апитал: ƒенежный рынок - в –≈ѕќ у ÷Ѕ


[18.06.2012]  »  ¬≈Ћ≈—  апитал    pdf  ѕолна€ верси€

ƒенежный рынок — в –≈ѕќ у ÷Ѕ

 лючевые моменты

- — феврал€ текущего года чиста€ ликвидна€ позици€ банковского сектора закрепилась на посто€нной основе в отрицательной зоне, а со второй половины апрел€ не поднимаетс€ выше ‐0,5 трлн руб.

- ¬ отличие от второй половины 2011 г., когда ликвидностью банковский сектор наравне с ÷Ѕ снабжал и ћинфин, в насто€щее врем€ Ѕанк –оссии исполн€ет роль единоличного кредитора рынка ћЅ .

- ќсновным инструментом предоставлени€ ликвидности ÷Ѕ €вл€ютс€ операции –≈ѕќ, формирующие пор€дка 80% задолженности банковского сектора на сегодн€шний день.

- –ост задолженности по пр€мому –≈ѕќ с ÷Ѕ обеспечивает посто€нный спрос на рублевые облигации даже в периоды ухудшени€ финансовой конъюнктуры.

- ¬ услови€х безусловной поддержки ликвидностью банковского сектора регул€тором ключевым риском дл€ денежного рынка остаетс€ девальвационный фактор.

- ѕосле майской девальвации отечественной валюты курс бивалютной корзины остаетс€ вблизи верхней границы операционного интервала ÷Ѕ, а цена на нефть марки Brent — ниже 100 долл. ¬ случае новых потр€сений на европейских рынках с дальнейшим снижением нефт€ных котировок регул€тору уже придетс€ принимать более активное участие в ходе валютных торгов, абсорбиру€ рублевую ликвидность валютными интервенци€ми

ќбзор денежного рынка

—о второй половины апрел€ 2012 г. отрицательное значение чистой ликвидной позиции банковского сектора (разница между ликвидными активами в ÷Ѕ и требовани€ми ÷Ѕ и ћинфина к банковскому сектору) прочно закрепилось выше отметки в 0,5 трлн руб., хот€ еще в начале текущего года в«неналоговый» период позици€ успевала выходить «в плюс».   середине июн€ отрицательное значение ликвидной позиции превысило отметку в 800 млрд руб., то есть задолженность банковского сектора перед регул€тором в насто€щее врем€ примерно вдвое превышает совокупный объем ликвидных остатков кредитных организаций на счетах в ÷Ѕ. “екуща€ ситуаци€ имеет €вную аналогию с декабрем2011 г., когда отрицательна€ ликвидна€ позици€ также находилась на уровне 800 млрд руб. ќднако есть и ключевое отличие. “ак, в конце 2011 г. треть задолженности банковского сектора было представлено беззалоговыми депозитами ћинфина, а еще пор€дка 20% —кредитами ÷Ѕ под активы и поручительства (в феврале текущего года задолженность по данному инструменту составл€ла половину всех кредитов ÷Ѕ). Ќа сегодн€шний день почти80% задолженности банков перед ÷Ѕ или 1,4 трлн руб.приходитс€ на средства, привлеченные в рамках пр€мого –≈ѕќ на аукционной основе, то есть в подавл€ющей мере под залог облигаций. »менно данный фактор, на наш взгл€д, оказывает ключевую поддержку рынку облигаций: тенденци€ в виде роста задолженности банков по пр€мому –≈ѕќ с регул€тором в кризисные периоды обеспечивает посто€нный уровень спроса на рублевый долг.

ќтметим, что в последнее врем€ регул€тор лишь увеличивал лимиты на аукционах –≈ѕќ, щедро снабжа€ кредитные организации ликвидностью. “ак, например, в первой половине июн€ (в день окончани€ периода усреднени€ об€зательных резервов в ÷Ѕ, когда наблюдалс€ повышенный спрос на ликвидность) Ѕанк –оссии в совокупности предложил банкам более 1,5 трлн руб., что стало абсолютным рекордом за последние 3 года. ¬прочем, на прошлой неделе спрос банков превышал лимиты регул€тора на аукционах, в результате чего участники были вынуждены обратитьс€ к операци€м –≈ѕќ по фиксированной ставке и нарастить задолженность по кредитам под залог активов и поручительств. ’от€ спрос ненамного превышал лимиты на аукционах ÷Ѕ (максимально в п€тницу, когда в виде об€зательных страховых платежей стартовал налоговый период, на 100 млрд руб.), этого вполне хватило дл€ ощутимого роста ставок (MosPrime o/n — на 28 б.п. в п€тницу) и при повторении ситуации в дни уплаты других налоговых платежей обновление очередных годовых максимумов по MosPrime становитс€ весьма веро€тным.

ќднако в целом поддержку банковского сектора ликвидностью ÷Ѕ можно считать безусловной, и в подобных услови€х ключевым риском дл€ денежного рынка и ставок остаетс€ девальвационный фактор. “ак, в период резкого ослаблени€ рубл€ в мае текущего года участники направл€ли всю свободную ликвидность на покупку валюты. ¬ результате уже после окончани€ налогового периода в конце ма€ индикативна€ межбанковска€ ставка MosPrime o/n обновила максимум с декабр€ 2009 г., составив 6,89% годовых. ѕодобную ситуацию можно было наблюдать и осенью 2011 г., когда ставки обновили максимумы с начала 2010 г., однако оставались ниже 6% годовых. ѕри этом валютные интервенции ÷Ѕ в тот период уже были полномасштабными, что дополнительно абсорбировало рублевую ликвидность. “ак, в сент€бре 2011 г. чистые продажи долларов регул€тором составили 6,8 млрд долл. ¬ то же врем€ в мае текущего года Ѕанк –оссии ограничилс€ продажей 276,4 млн долл., успев при этом купить в первой половине мес€ца пор€дка 1,5 млрд долл. ¬ июне регул€тор продал еще пор€дка 850 млн долл. (и с прошлой недели не участвует в торгах), что все равно существенно меньше валютных интервенции осени 2011 г., но уже могло стать одной из причин роста ставок на прошлой неделе(еще до начала налогового периода).

¬ насто€щее врем€ курс бивалютной корзины, несмотр€ на коррекцию после майской девальвации рубл€ и итогов выборов в греческий парламент, все же остаетс€ ближе к верхней границе операционного интервала ÷Ѕ (38,15 руб.).¬ случае новых внешних шоков с соответствующим снижением цен на нефть валютные игроки не преминут воспользоватьс€ ситуацией, протестировав на прочность регул€тора, которому на текущих уровн€х уже ничего не останетс€, как более активно участвовать на рынке, абсорбиру€ рублевую ликвидность валютными интервенци€ми.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов:

  • нет св€занных эмитентов