- КБ Ренессанс Капитал является инвестиционным банком, деятельность которого сосредоточена в России, Центральной и Восточной Европе, Африке, Азии;

- КБ Ренессанс Капитал входит в Группу «Ренессанс Капитал», занимает 69-е место в рейтинге РБК по величине ЧА по итогам 2011 года и 53-е место по величине кредитного портфеля;

- Основные акционеры КБ Ренессанс Капитал: Акционеры: «Ренессанс групп» (50% плюс 1/2 акции), группа «Онэксим» (50% минус 1/2 акции), принадлежащая М.Прохорову;

- Рост совокупных активов по итогам 2011 года составил 30% – до 662 млрд рублей;

- Кредитный портфель вырос за 2011 год почти на 59% – до почти 51,5 млрд рублей;

- Резервы под обесценение кредитов в 2011 году также увеличились на 44% – до 1,7 млрд рублей;

- Чистые процентные доходы (до создания резервов) за прошлый год понизились на 17% – до 7,8 млрд рублей;

- Чистая прибыль выросла в 1,7 раза – до 2,7 млрд рублей;

- Достаточность капитала (TCAR) за прошлый год понизилась с 29,3% в 2010 году – до 23,1% в 2011 году;

- В марте этого года международное рейтинговое агентство Moody's повысило долгосрочные рейтинги по долговым обязательствам и депозитам в иностранной и национальной валюте КБ Ренессанс Капитал с В3 до В2, прогноз по рейтингам Стабильный.

Кредитный портфель и ликвидность

Кредитный портфель КБ Ренессанс Капитал за прошлый год продемонстрировал рост почти на 60% и достиг уровня 51,5 млрд рублей. Таким образом, банку практически удалось достичь докризисного уровня. Отметим, что среднеотраслевой темп роста кредитного портфеля намного ниже – 29%.

Увеличение кредитного портфеля было в большей степени обеспечено ростом розничного кредитования (+63% - до 50 млрд рублей). Среднеотраслевой прирост портфеля физлицам находится на уровне 25%. При этом кредитований юрлиц даже сократилось с 1,5 млрд рублей до 1,1 млрд рублей. В структуре кредитного портфеля на розничное кредитование приходится около 98% всех кредитов.

В структуре розничного кредитования 55,5% приходится на нецелевые кредиты, 16% занимают целевые кредиты, 14% и 12% займы по кредитным картам и автокредиты соответственно. Розничное кредитование само по себе является высокомаржинальным сегментом банковского бизнеса. Спрос на потребительские кредиты демонстрирует рост. В настоящее время наблюдается эффект отложенного спроса на товары, от приобретения которых потребители отказались в кризис. Таким образом, специализация банка на кредитовании физлиц позволит ему в текущем году показать хорошие результаты.

Несмотря на значительный рост кредитного портфеля в прошлом году, рост проблемных кредитов банка вырос лишь на 16% - до 2,4 млрд рублей. Их доля в кредитном портфеле находится на уровне 4,6%. Напомним, что в 2009 году NPL свыше 90 дней находился на уровне 6,6 млрд рублей или 21% кредитного портфеля, в 2010 году доля NPL составляла 6,3%. Таким образом, у банка наметилась положительная тенденция по снижению доли проблемных кредитов в кредитном портфеле.

Показатель Резервы/просроченная задолженность по итогам прошлого года составил чуть более 71%, в 2010 году этот показатель находился на уровне 57% годовых. Таким образом, для банка характерна либеральная политика в области формирования резервов под просроченную задолженность.

Совокупный объем инвестиций в ценные бумаги в прошлом году составляет лишь 64 млн рублей. Весь портфель состоит из евробондов, выпущенных российскими эмитентами. На долю инвестиций в ценные бумаги в активах банка приходится 0,1%. В 2010 году этот показатель составлял 2,4% или 965 млн рублей.

Ликвидность Ренессанс Капитала находится на довольно высоком уровне. Доля денежных средств в валюте баланса составляет 12% или 7,4 млрд рублей. В 2010 году доля денежных средств в активах банка равнялась 14% (5,7 млрд рублей).

Напомним также, что 4 апреля эмитент погасил 2-й выпуск классических облигаций на 3 млрд рублей. Фактически были погашены облигации на 1,7 млрд рублей, поскольку остальной объем займа ранее был выкуплен по оферте. Таким образом, даже с учетом недавнего погашения выпуска денежные средства все равно остаются на высоком уровне – 6,1 млрд рублей.

В июне этого года КБ Ренессанс Капитал предстоит погашение рублевого выпуска 3-й серии объемом 4 млрд рублей. Реально к погашению будут предъявлены бумаги на 2,5 млрд рублей, поскольку ранее по офертам было выкуплено бумаг почти на 1,5 млрд рублей. На наш взгляд, у банка достаточно средств для исполнения своих обязательств перед держателями долговых бумаг. Таким образом, риски рефинансирования в текущем году минимальны.

Фондирование

По итогам 2011 года на долю средств клиентов в структуре фондирования приходится чуть более половины. В 2010 году средства клиентов в фондировании банка занимали 44,6%.

Доля выпущенных банком долговых обязательств в фондировании КБ Ренессанс Капитал довольно высока в 2011 году – около 20%, в 2010 году – 25%. Это делает эмитента чувствительным к рыночной конъюнктуре.

Доля евробондов составляет 70% всех выпущенных долговых обязательств, остальные 30% - долги, номинированные в национальной валюте.

Положительным фактом является то, что в 2011 году банк увеличил СК на 20%, достигнув значения 13,6 млрд рублей. Таким образом, СК банка в настоящее время превысил докризисный уровень.

Показатель Кредиты/депозиты по 2011 года составлял около 163%, в 2010 году было порядка 179%.

Показатель достаточности капитала по итогам прошлого года понизился с 29,3% в 2010 году до 23,1% в 2011 году. Тем не менее значение TCAR находится на высоком уровне.

Финансовые результаты

Процентные доходы банка по итогам 2011 года понизились на 11% и составили 11,3 млрд рублей. При этом процентные расходы продемонстрировали рост на 9% - до 3,4 млрд рублей. В результате снижения доходов на фоне растущих расходов ЧПД до создания резервов по итогам прошлого года показал снижение на 17% - до 7,8 млрд рублей.

В течение 2011 года Ренессанс Капитал начислил резервов на 2,6 млрд рублей, что почти в 2 раза ниже суммы резервов, начисленной в 2010 году. Несмотря на растущий кредитный портфель, банк уменьшил сумму отчислений в резервы. За счет снижения РВПС, банку удалось добиться увеличения почти на 20% ЧПД после РВПС – до 5,2 млрд рублей.

Стоит отметить, что темп роста операционных доходов (+48% - до 10 млрд рублей) в 2011 году был выше темпов роста операционных расходов (+32% - до 6,6 млрд рублей). В результате этого показатель прибыли до уплаты налогов показал увеличение в 1,9 раза – до 3,4 млрд рублей, а чистая прибыль выросла в 1,7 раза – до 2,7 млрд рублей.

Показатели рентабельности КБ Ренессанс Капитал находятся на высоких уровнях. Рентабельность активов в 2011 году выросла с 3,7% (2010 год) до 6% (2011 год), рост рентабельности капитала составил 7 п.п. – до 22% в 2011 году.

Среди евробондов КБ Ренессанс Капитал мы рекомендуем покупку бондов с погашением в 2013 году в рамках стратегии купить и держать до погашения. В настоящее время выпуск торгуется с доходностью 10,2% годовых, что при короткой дюрации выглядит привлекательно.

Среди торгующихся рублевых облигаций Ренессанс Капитал рекомендуем покупку биржевого выпуска БО-3, доходность которого в настоящее время находится на уровне около 12%.