Прогнозы на текущий день:

- Цены корпоративных облигаций могут продемонстрировать сегодня умеренный рост на фоне улучшения настроений на рынках капитала.

- Рубль сегодня также попытается восстановить свои позиции, однако без растущей нефти это будет довольно затруднительно; мы не ожидаем сильного укрепления курса национальной валюты.

- Резко подскочившие вчера ставки МБК сегодня могут умеренно снизиться, однако, уже в понедельник компаниям предстоит уплата страховых взносов в фонды, что не следует списывать со счетов.

«А счастье было так близко и возможно». Такое высказывание наилучшим образом отражает вчерашнее размещение Минфином своих ОФЗ серии 26205. Итоги размещения в точности совпали с нашим прогнозом, оказавшись довольно тусклыми, а невеликий спрос, проявленный инвесторами, сосредоточился на верхней границе заявленного ориентира по доходности. Так спрос на аукционе составил всего 4.8 млрд руб. при объеме предложения в 35.8 млрд руб. В итоге было продано бумаг на 4.6 млрд руб., что соответствует всего 13.5% от ожиданий Минфина. Средневзвешенная доходность размещения составила 8% годовых – верхняя граница ранее установленного ориентира по доходности в 7.9-8.0% годовых. Напомним, что ставка купонного дохода ранее была определена в размере 7.6% годовых. Полагаем, что Министерство финансов довольно сильно расстроилось из-за таких скромных результатов, ведь в планах размещений на второй квартал 2012 г. еще фигурируют «длинные» выпуски (2 новых 10-летних и один 15-летний, общим объемом в 60 млрд руб.). В апрельском плане размещений присутствуют и более короткие выпуски, в целом он взвешен по дюрации, что может оказать свою посильную поддержку. Так, на 18 апреля запланировано размещение 7-летних бондов, а 25 апреля инвесторы могут увидеть новый 5-летний выпуск ОФЗ (по 35 млрд руб. каждый). Не будем сгущать тучи, Минфин всегда может предложить более существенную премию к рынку, поиграть с дюрацией выпусков, произвести их замену (что мы и видели в прошлом квартале). Факт того, что придется что-то менять для того, чтобы в наибольшей степени приблизиться к запланированному объему, становится все более явным. С «ралли» российского рубля связывают немалые надежды, но, как мы ранее говорили, сейчас предпосылок для его продолжения нет, что будет довлеть над рынком ОФЗ, делая его уже не столь привлекательным. В этот раз бумаги размещались фактически без премии к рынку, что еще раз подтвердило наше мнение о том, что инвесторы в таком случае не будут демонстрировать особого интереса к бумагам. Если Минфин хочет выполнить план, премия необходима априори.

С российским Минфином все понятно, ничего критичного нет, выходов из ситуации довольно много, пока делать поспешные выводы не стоит. На итогах размещения сказался и общий тон неопределенности на рынках капитала, коррекция в «черном золоте». Помимо всего прочего сейчас аппетит к риску явно не зашкаливает, мы видим рост доходности по бондам ряда стран PIIGS, у инвесторов появляются страхи дальнейшего распространения кризиса в Еврозоне. Отношение инвесторов к риску заметно и по вчерашнему размещению Италией своих бондов, которая сейчас вместе с Испанией находится под пристальным вниманием. С одной стороны, Италии удалось разместить свои ноты на максимально запланированную сумму в € 11 млрд. С другой стороны, стоимость заимствований для страны существенно выросла за относительно небольшой временной лаг. Так, аукционная доходность по 361-дневным нотам выросла до 2.84% с 1.41% по сопоставимым бумагам (последний аукцион состоялся 13 марта). По показателям спроса картина несколько улучшилась, он превысил предложение в 1.52 раза против мартовских 1.38. Доходность по 3-месячным нотам также выросла, до 1.25% относительно 0.49% прошлого месяца. Уже сегодня в планах стоит размещение облигаций на сумму до € 5 млрд, будем ждать результатов. Факт роста стоимости заимствований, конечно, на лицо, но, несмотря на это, Италия имеет доступ к таким ресурсам и вполне может их использовать в своих нуждах.

Атмосфера на денежно-кредитном рынке вчера была несколько перегрета, преимущественно в виду необходимости возврата задолженности Банку России по прямому недельному РЕПО (306 млрд руб.), которая была сформирована в прошлый вторник. Также банки гасили задолженность по ломбардным кредитам аналогичного срока, возвращали 26-дневные депозиты Фонду ЖКХ (3.5 млрд руб.). В результате вышеперечисленных факторов мы увидели скачок ставок на межбанковском рынке, так индикативная Mosprime по кредитам «овернайт» прибавила сразу 70 б.п., поднявшись до 5.43% годовых. Банк России со своей стороны вчера заботливо повысил лимит по прямому аукционному РЕПО сроком один день до 140 млрд руб. (днем ранее – 10 млрд руб.). Уже на первом утреннем аукционе банки фактически иссушили его, показав спрос на 166.4 млрд руб. и в итоге забрав 138 млрд руб. Средневзвешенная ставка аукциона также находилась на повышенном уровне – 5.42% годовых. Ставки МБК сегодня должны показать умеренное снижение, не будем забывать и о том, что уже в понедельник 16 апреля компаниям необходимо будет уплатить страховые взносы в фонды, что оттянет на себя часть ликвидности и, возможно, вызовет повышенный спрос на нее.

Вчера рублю все же удалось вырвать часть своих предыдущих потерь у своих обидчиков в лице доллара и евро, найдя поддержку в улучшивших свое настроение рынках капитала. Нефтяные котировки также прекратили свое снижение, пока закрепившись чуть выше уровня в 120 $/барр. (смесь Brent). Нефть, все же, пока не демонстрирует сильных посылов к восстановлению, так что сегодняшняя надежда рубля в большей мере будет опираться на самочувствие рынка акций. По итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ рубль показал умеренный рост относительно доллара (29.63 руб./$; -11.72 коп.), а также показал символическое укрепление и к евро (38.86 руб./€; -3.98 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины снизилась на 8 коп. – до 33.78 руб.

Что касается динамики локального долгового рынка в целом, то по итогам вчерашних торгов ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP фактически остался на уровне закрытия предыдущего дня, потеряв всего 0.01% и составив 92.99%. По графику индекса видно, что рынок сейчас, по сути, лежит в боковике, с небольшим оттенком понижательных настроений. Это, в свою очередь, придает ему статус качественной тихой гавани. А вот государственные бумаги чувствовали себя в последнее время похуже, демонстрируя более существенное снижение, правда, по итогам вчерашнего дня это снижение существенно затормозилось: ценовой индекс государственных облигаций RGBI снизился всего на 0.04% - до 131.29%. Цены корпоративных бондов сегодня могут показать умеренный рост, если российский рынок капитала сохранит позитивное настроение. Опять-таки предпочтение отдаем облигациям короткой дюрации (до двух лет).

Также сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: МДМ Банк 08 (9%, 278.4 млн руб.), СКБ-банк БО-05 (8.25%, 82.2 млн руб.), Первобанк БО-02 (8.5%, 63.5 млн руб.), Куйбышевазот-инвест 04 (8.6%, 85.7 млн руб.), Моссельпром Финанс 02 (12.25%, 91.6 млн руб.), Стройтрансгаз 03 (8.5%, 211.9 млн руб.), ООО Дикая Орхидея ДО-01 (17%, 25.4 млн руб.), Якутия 35001 (7.95%, 29.7 млн руб.). Состоится оферта по выпуску РЖД 14 (15 млрд руб.) и погашение выпуска МОСМАРТ ФИНАНС 01 (2 млрд руб.).

В сегодняшней повестке дня значатся размещения выпусков: Банк Зенит БО-07 (5 млрд руб.), МЕТКОМБАНК 01 (2 млрд руб.). Банк ДельтаКредит пока отложил планируемое на сегодняшнюю дату размещение бондов серии БО-05 на 5 млрд руб., о сроках размещения будет объявлено позже.