Мировые рынки и макроэкономика

Неожиданно слабые данные по производственной активности в Китае зададут настрой на мировых рынках.

Сегодня утром банк HSBC сообщил о предварительной оценке индекса PMI в январе. Вопреки прогнозам, показатель опустился ниже критической отметки в 50 пунктов до шестимесячного минимума на 49,6 пункта, что стало признаком снижения деловой активности в частном бизнесе Поднебесной. Субиндексы новых и невыполненных заказов также понизились. Подобные новости неизбежно заставят многих инвесторов вернуться к мыслям об устойчивости темпов роста второй в мире экономики. В этом году Пекин приступает к переходу на новую модель экономики с большим упором на внутренний спрос. Не будет лишним в своих ожиданиях учесть риски того, что на каком-то этапе контроль над этим процессом будет утерян. Настороженная реакция рынков уже проявляется в полной мере – растет недоверие, снижается склонность к риску. Фьючерс на S&P 500 теряет 0,24%, отражая ухудшения настроений на азиатских площадках. Доходность UST-10 понизилась на 2 б. п. до 2,85%. На валютном рынке продолжается волатильный боковик (DXY 81,22; EUR/USD 1,3547).

Выходящие сегодня отчеты вряд ли смогут серьезным образом изменить рыночную диспозицию. В 13:00 МСК в еврозоне выйдет индекс деловой активности в секторе услуг, в 17:00 – такой же индекс в США, но в производственном секторе, в 17:30 выйдут данные по заявкам на получение пособий по безработице, в 19:00 МСК – данные по продажам на вторичном рынке жилья. Сезон квартальных отчетов будет продолжен Lockheed Martin и McDonalds. Вчера рынок акций США в целом продолжил придерживаться нейтралитета на фоне смешанных промежуточных итогов от IBM, AMD, Coach и Freeport- McMoran.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались на относительно высоких уровнях. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime осталась без изменений на уровне в 6,45%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка повысилась на 8 б. п. до 6,30%.

Некоторое повышательное давление на процентные ставки вызвали действия ЦБ. В целях ограничения спекулятивной активности на валютном рынке регулятор сократил лимит аукциона однодневного РЕПО до 10 млрд руб. В итоге за эти средства развернулась нешуточная борьба – заявок было подано на 153,9 млрд руб., а средневзвешенная ставка сложилась на уровне в 6,37%. Для справки: днем ранее банки заимствовали на один день 370 млрд руб. Впрочем, объем ликвидности (1 292 млрд руб.) остается комфортным благодаря увеличению задолженности банков по недельному РЕПО. Сегодня подспорьем выступит депозитный аукцион Федерального Казначейства, где будет предложено до 70 млрд руб. на срок 35 дней.

Сокращение Банком России объема выделяемых рублевых средств на аукционах РЕПО могло стать триггером для закрытия банками части валютных позиций. Впрочем, этому благоволили и другие факторы, начиная от технической перекупленности (серия снижения курса рубля достигла семи дней) и улучшения ситуации на рынке энергоносителей до достижения пороговых уровней для увеличения вдвое интервенций ЦБ России в «защиту» рубля. Тем не менее, настрой против ослабления остается серьезным. Подтверждением этого является восстановление активности рублевых «медведей» во второй половине дня. Как следствие – по итогам дня снижение стоимости бивалютной корзины было сведено практически к нулю, курс составил 39,35 руб. (-2 коп.).

Росстат представил данные по динамике потребительских цен с 14 по 20 января. За этот период цены выросли на 0,1%. С начала года у прошлого года удалось «отыграть» 0,2 п. п. – годовая инфляция опустилась с 6,5% до 6,3%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в среду продолжили показывать боковое движение с уклоном в сторону незначительного роста доходности на фоне чуть более сильной отрицательной динамики US Treasuries.

Доходность российского выпуска RUSSIA-30 выросла по итогам торгов среды на 1 б. п., и относительно закрытия прошлой недели показывает увеличение на 3 б. п. Доходность 10-летних гособлигаций США вчера показала укрепление на 3 б. п. до отметок выше 2,86%. Спред RUSSIA-30-UST-10 в результате показал незначительное сужение до уровня в 118 б. п.

В четверг утром американские гособлигации торгуются в зеленой зоне – доходность 10-летних бумаг находится чуть ниже уровня в 2,85%. С конца прошлой недели доходность UST-10 показывает укрепление на 3 б. п.

По ходу торгов четверга ожидаем нейтральной динамики в первой половине дня, тогда как ближе к вечеру волатильность на рынке может вырасти на фоне выхода данных по обращениям за пособиями по безработице в США и статистики по продажам на вторичном рынке жилья.

Комментарии по эмитентам

По сообщениям СМИ, ОАО «РЖД» в понедельник, 27 января начнет роуд-шоу долларовых еврооблигаций.

Последний раз компания выходила на международный рынок капитала в апреле прошлого года с 8-летним займом в евро объемом 1 млрд под ставку 3,3744% годовых. Кроме того, в январе 2013 года эмитент разместил два выпуска евробондов в швейцарских франках сроком на 6 и 8 лет объемом 525 млн франков под 2,177% и объемом 150 млн франков под 2,73% годовых, соответственно.

Долларовый выпуск компания в последний раз размещала в марте 2012 года. Тогда был размещен 10-летний займ объемом $1,4 млрд под ставку 5,7% годовых с премией к среднерыночным свопам на уровне 235 б. п. На текущий момент данный выпуск торгуется с доходностью 5,3% годовых с Z-спредом в размере 275 б. п. по цене 102,6% от номинала.

Мы ожидаем, что по итогам роуд-шоу компания предложит инвесторам долларовый выпуск сроком на 7-10 лет. С учетом премии к свопам обращающегося евробонда RURAIL-22, справедливая доходность для 7-летнего выпуска может, на наш взгляд, быть определена премией к среднерыночным свопам в размере 260-270 б. п. В случае размещения 10-летнего евробонда справедливая доходность выпуска может определяться премией в 280-290 б. п. к среднерыночным свопам.

Таким образом, участие в размещении может оказаться интересным в случае, если эмитент предложит премию к свопам более 275 б. п. для 7-летнего займа и более 295 б. п. для 10-летнего долларового евробонда.

«Газпромбанк» в ночь со среды на четверг открыл книгу заявок на 3-летние еврооблигации индикативным объемом, номинированные в офшорных юанях. Ориентир по доходности обозначен эмитентом на уровне 4,375% годовых.

Подконтрольный российскому правительству банк уже размещал подобный выпуск год назад. Тогда объем размещения составил 500 млн юаней под ставку 4,00% годовых. На текущий момент выпуск торгуется с доходностью к погашению на уровне 3,86% годовых при цене 100,3% от номинала

Среди факторов, говорящих в пользу участия в размещении – предлагаемая эмитентом премия к справедливому уровню доходности в размере 20-25 б. п. Среди факторов риска – потенциально низкая ликвидность выпуска в случае, если конечный объем выпуска составит менее 1,5 млрд юаней. По данным на утро четверга книга заявок на выпуск превысила 1 млрд юаней.