Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ожидается высокий интерес инвесторов к новым еврооблигациям "Газпрома", вне зависимости от валюты размещения


[12.09.2013]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки будут выслеживать дополнительные причины для роста, сохраняя позитивный настрой благодаря смягчению обстановки вокруг Сирии и отсутствию тревоги в преддверии заседания ФРС.

По данным Bloomberg, две трети опрошенных управляющих ждут сокращения объема программы количественного смягчения. Ждем этого и мы, рассчитывая, что Федрезерв сократит объем выкупа активов на $10 млрд до $75 млрд. Весьма любопытным в отношении действий ФРС представляется сегодняшнее выступление влиятельного главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли в 17:00 МСК.

Среди других событий в США стоит выделить данные по заявкам на получение пособий по безработице в 16:30 МСК, а также отчет о состоянии федерального бюджета в 22:00 МСК. Также казначейство сегодня проведет аукцион по размещению 30-летних бумаг. Вчерашний аукцион по размещению 10-леток на $21 млрд оказался успешным (вырос bid/cover, доходность оказалась ниже рыночной на тот момент), несмотря на навес $49 млрд предложения от Verizon.

Долговой рынок получил импульс к росту: доходность UST-10 утром опустилась к 2,88% при том, что предыдущий день они завершили на 2,96%. При этом доллар продолжил слабеть (DXY 81,46). Рисковые активы продолжают придерживаться восходящей траектории, но после семи дней роста (S&P 500 +0,30%) возросли риски коррекции (S&P 500 FUT -0,07%, в Азии в целом индексы колеблются вблизи нуля).

Первоначальный оптимизм в отношении Сирии сменился более рациональными соображениями. Президент США Барак Обама в телеобращении к нации не исключил военной операции против сил, подконтрольных Башару Асаду. Инициатива главы МИДа Сергея Лаврова передать сирийское химическое оружие под международный контроль пока не обрела форму резолюции Совбеза ООН. Американцы в полученных предложениях России увидели только «список идей». О потенциале успеха переговоров можно будет судить сегодня по результатам встречи Сергея Лаврова с госсекретарем США Джоном Керри в Женеве. В интервью FT президент России Владимир Путин указал, что удар по Сирии в обход Совбеза ООН уронит значимость этой организации и только усилит геополитическую напряженность. В другой части Европы, в Риге, сегодня выступят глава ЕЦБ Марио Драги и вице-президент еврокомиссии Олли Рен, в 13:00 МСК будут опубликованы данные по объему промпроизводства еврозоны.

Российская экономика

Ставки денежного рынка существенным образом не изменились благодаря достижению сбалансированности спроса и предложения. Индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 6,29%. Ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день увеличилась на 1 б. п. до 6,15%.

В преддверии очередного налогового периода (уже в начале следующей недели организациям предстоит уплатить страховые взносы) банки предпочли запастись более длинной ликвидностью. После поступления средств недельного аукциона РЕПО на однодневном аукционе объем заявок уменьшился до 254,0 млрд руб. по сравнению с 581,0 млрд руб. во вторник. Объем рублевой ликвидности в четверг увеличится в результате размещения Пенсионным фондом РФ 110,0 млрд руб. под 5,72% на 12 дней на банковские депозиты (при этом объем неудовлетворенных заявок составил 125,2 млрд руб.). До конца недели мы ждем сдержанного роста стоимости заимствований.

Ситуация на внутреннем валютном рынке вновь складывалась в пользу рубля. Завершение воздействия сезонных факторов (конвертация нерезидентами полученных дивидендов, спрос населения на валюту в период отпусков) в сочетании с улучшением отношения инвесторов к развивающимся рынкам (признаком этого является восстановление интереса к рублевым активам), способствовали дальнейшему укреплению нацвалюты. Курс бивалютной корзины практически достиг озвученной нами краткосрочной цели в 37,5 руб. До конца недели понижательное давление сохранится благодаря предстоящим налоговым выплатам, однако в дальнейшем большее влияние начнут оказывать фактор Сирии и реакция на итоги заседания ФРС.

По данным Банка России, профицит торгового баланса в июле составил $13,31 млрд, что выше, чем $11,49 млрд в предыдущий год. С начала года положительное сальдо оказалось на 12,5% меньше показателя прошлого года, в то время как за январь-июнь показатель был ниже на 15,5%. Экспорт в июле увеличился на 4,5% м/м до $43,46 млрд, импорт – на 1,5% до $30,14 млрд. Мы рассчитываем, что увеличение внешнего спроса на фоне укрепления экономик Китая и еврозоны во втором полугодии продолжится, что позволит ВВП России по итогам года показать рост на 2,0%.

Росстат сообщил о том, что с 3 по 9 сентября инфляция составила 0,1%, год к году – 6,3%. Выросли цены на яйца, молоко и бензин, что было компенсировано снижением цен на плодоовощную продукцию.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации подорожали в среду на фоне роста стоимости американских гособлигаций после аукциона по размещению 10-летних бумаг Казначейства. Доходность при размещении оказалась на 2 б.п. ниже, чем была в тот момент на вторичном рынке, а отношение спроса к предложению составило 2,86 против среднего показателя bid-to-cover на уровне 2,71 на последних 6 размещениях.

На фоне высокого интереса инвесторов к новым американским гособлигациям доходность UST-10 на вторичном рынке опустилась к уровню 2,90% годовых, а сегодня утром достигла минимума последних 5 сессий ниже 2,89%.

Эталонный российский выпуск Russia-30 на этом фоне дорожает в четверг утром на 0,6 п.п. до 115,9% от номинала, а евробонд Russia-42 прибавляет 0,9 п.п., торгуясь по 98,3% от номинала. Спред Russia-30-UST-10 сузился в четверг в начале сессии до минимума с 19 августа на уровне 143 б.п.

Мы ожидаем сохранения повышательной тенденции на российском рынке еврооблигаций в первой половине торгов четверга, тогда как ближе к вечеру на направление рынка могут повлиять данные по пособиям по безработице в США. Поздно вечером на динамику US Treasuries может оказать влияние информация об исполнении бюджета в Штатах.

Комментарии по эмитентам

Газпром

По сообщениям СМИ, Газпром в понедельник, 16 сентября, проведет роуд-шоу еврооблигаций в Лондоне, после которого, в зависимости от рыночных условий, может принять решение о размещении.

Ранее на рынке ходили слухи, что Газпром может разместить еврооблигации в фунтах эквивалентом $1-1,5 млрд, однако на фоне состоявшегося в понедельник достаточно успешного размещения суверенных евробондов России, мы не исключаем выхода газовой монополии с долларовыми евробондами.

В случае размещения евробондов в фунтах сроком на 7-10 лет Газпром может предложить премию к среднерыночным свопам в фунтах на уровне 320-340 б.п. При текущих уровнях среднерыночных свопов для займа сроком на 7 лет в фунтах справедливая доходность составит порядка 5,6-5,8% годовых, а для 10-летнего евробонда – 6,1-6,3% годовых.

В случае займа в долларах, госмонополия может разместиться с премией к долларовым свопам на уровне 300-310 б.п. при дюрации 7-10 лет и с премией в размере 310-320 б.п. при дюрации свыше 10 лет.

Мы ожидаем высокого интереса инвесторов к новым евробондам Газпрома вне зависимости от валюты размещения, после того как спрос на суверенные бумаги России превысил в понедельник предложение более чем в 2,5 раза, а спред новых еврооблигаций РФ к US Treasuries оказался по итогам размещения уже, чем это было на аукционе весной 2012 года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: