ПОСЛЕДНИЕ ИЗМЕНЕНИЯ НА КЛЮЧЕВЫХ РЫНКАХ

Российская валюта продолжила укрепляться, достигнув отметки 32,74 рубля за доллар. Укрепление против «корзины» опустило синтетический индикатор до уровня 37,62. Таким образом, рубль и против доллара, и против «корзины» находится возле полуторамесячных минимумов. Отметим, что стоимость нефти перестала падать, так нефти марки Brent даже незначительно подросла в цене, оставаясь сейчас на уровне $111,7 за баррель. На 0,2% и 0,3% подросли соответственно российский фондовый индекс РТС и американский S&P500. Доходности по UST 10y снизились на 8 пунктов до уровня 2,89%.

МАКРОСТАТИСТИКА

Данные по китайской внешней торговле показали не только улучшение торгового сальдо, но также и то, что импорт нефти Китаем (второй в мире потребитель) снова ускоряется. Так годовой темп в августе снова вырос до 4%, после того как в июне падал практически до нуля. В то же время, текущий рост импорта остается ниже того, что мы видели год назад, когда он составлял порядка 7-8%. Вместе с тем, с учетом падения спроса в США одновременно с ростом добычи, а так же с падением спроса в Европе, мы не видим пока причин для роста цен на нефть и считаем, что в настоящее время цена на нефть в большей степени подвержена влиянию геополитических факторов. Без их учета (в первую очередь это события на Ближнем Востоке) цена на нефть по нашим оценкам скорее должна быть на уровне $100-105 за баррель.

Банки США озабочены снижением ипотечного кредитования. Прирост числа заявок на ипотеку падает, начиная с июня. Самое вероятное, что это влияние роста ставок как по казначейским облигациям, так и по ипотечным закладным.

В какой-то степени к идее выхода из QE у инвесторов уже должно сложиться привыкание, и на первый план опять может выйти макростатистика, которая в последнее время улучшается как в США и Китае, так и в Еврозоне (хотя в последней важно отметить сильное расслоение между локомотивами роста и «периферией»).

СОБЫТИЯ

Правительство Франции во вторник проголосовало за отмену запланированного повышения налогов в силу более низких темпов восстановления экономики. Правительство не остановило даже то, что в результате этой отмены Франция не уложится в цели по бюджетному дефициту. Действительно, судя по индексам PMI, Франция в августе значительно уступала Германии в динамике экономической активности.

В Испании не утихают сепаратистские настроения. Сотни тысяч людей из испанской Каталонии вышли поддержать эти идеи.

РЕКОМЕНДАЦИИ

В силу наметившегося мирного решения в ситуации с Сирией, в понедельник мы поменяли наши краткосрочные (1 месяц) рекомендации по рублю и российским акциям с «нейтральных» на «позитивные». Вместе с тем, в долгосрочном периоде отрицательный платежный баланс, который наблюдается в России в течение последних двух кварталов, продолжит действовать против российского рубля. Премия за риск, которая в настоящий момент продолжает оставаться в цене на нефть, скорее тоже должна уменьшиться, поэтому мы поменяли краткосрочную рекомендацию по нефти с «нейтральной» на «продавать».

Из негативных событий в октябре опять может встать вопрос о полотке госдолга США. Из макроэкономической статистики США стоит обратить внимание на розничные продажи и индекс потребительской уверенности в пятницу.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Важнейшей новостью вчерашнего дня стала новость о том, что Президент РФ Путин поддержал предложение о том, чтобы заморозить тарифы естественных монополий в следующем году. Путин, также, одобрил план Минфина ужать расходы всех ведомств ради увеличения ассигнований на выполнение предвыборных обещаний Президента. Общие расходы бюджета, в результате, останутся прежними, а выпадающие в результате замедления экономического роста доходы планируется заместить займами. Резервный фонд тратить не планируется.

Отметим особо, что по словам министра экономики г-на Улюкаева, утверждая прогноз экономики и новую тарифную политику власти не предусматривали автоматического сокращения инвестпрограмм монополий. По его словам, «впереди большая работа по оптимизации ценообразования их поставщиков, изысканию резервов этих компаний». По оценке МинЭко в условиях моратория на рост тарифов экономика страны должна вырасти на 3% в 2014 году, промпроизводство - на 2,2%, инвестиции – на 3,9%.

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

По итогам вчерашних торгов ставка RUONIA вновь сохранилась на уровне выше шести процентов и составила 6,14%. Вчера ПФР разместил на депозиты банков 110 млрд. рублей при переспросе в 2,1 раза. Таким образом, повышенный спрос на ликвидность по-прежнему сохраняется. Возможно, нехватка ликвидности связана с тем, что ЦБ РФ регулярно продавал валюту для поддержки рубля с июня этого года, сдвинув границы валютного коридора уже 11 раз (на 60 копеек), что к текущему моменту начало сказываться на объеме ликвидности в системе. Вчера ЦБ РФ в очередной раз продал на рынке $200 млн., выручив 6,62 млрд. рублей.

На сегодняшнем аукционе РЕПО установлен лимит в 210 млрд. рублей против 270 млрд. рублей вчера. При этом вчера банки не выбрали лимит и взяли 254 млрд. рублей. Учитывая, что как мы уже отметили, ПФР разместил вчера 110 млрд. рублей на депозиты, ситуация сегодня не должна измениться кардинальным образом в связи со снижением лимита на РЕПО. Однако, уже со следующей недели начнется налоговый период. Судя по всему, он будет проходить тяжелее, чем обычно и ставки вырастут сильнее.

Объем задолженности банков перед ЦБ РФ существенно вырос на этой неделе. Фактически, он установил новый максимум (как по валовой, так и по чистой задолженности банковской системы), превысив 3,5 трлн. рублей в валовом измерении и 2,6 трлн. в чистом. Мы полагаем, что ситуация с уровнем задолженности банковской системы перед ЦБ будет стимулировать Центральный банк к объявлению новых программ рефинансирования на следующем заседании в эту пятницу (13 сентября), т.к. глядя на рост задолженности регулятор не может не принимать в расчет ограниченность и неравномерность распределения базы обеспечения по таким операциям.

РЫНОК РУБЛЕВОГО ГОСДОЛГА

По итогам вчерашних торгов доходности основных выпусков ОФЗ показали существенное позитивное движение. Доходности основных выпусков снизились на 10-20 б.п. Основные причины здесь две, во-первых, снижение доходности американских Treasuries, вызванное высоким спросом на аукционе. А во-вторых, выход российской инфляции на уровне 0,1% против 0,3% за аналогичный период 2012 года. Таким образом, вкупе с принятием решения о замораживании тарифов, это должно оказать весьма позитивное влияние на рынок рублевого долга, т.к. в этом случае по мере замедления инфляции возможно существенное снижение ставок ЦБ РФ. В случае, если инфляция в сентябре составит 0,3-0,4%% годовой темп роста цен упадет до 6,2-6,3%%, а по итогам октября может уже достигнуть целевого уровня ЦБ РФ в 6%.

На фоне того, что расстановка сил как внешних, так и внутренних существенно изменилась, мы подтверждаем наши ожидания на эту неделю, как умеренно-позитивные.

КАЛЕНДАРЬ ПУБЛИКАЦИИ ДАННЫХ МАКРОСТАТИСТИКИ

В пятницу стоит обратить внимание на американские розничные продажи и предварительный индекс потребительской уверенности.