Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: »нвесторы сохран€ют интерес к корпоративным облигаци€м


[24.04.2015]  UFS Investment Company    pdf  ѕолна€ верси€

ћировые рынки и макроэкономика

–оссийска€ валюта имеет сегодн€ все шансы продолжить укрепл€тьс€. ¬ысокий спрос на рубль, который в первую очередь св€зан с большим объемом выплат по Ќƒ—, налогу на прибыль, Ќƒѕ» и акцизам, крайний срок по которым наступает в ближайший понедельник и вторник – оказывает сильную поддержку рублю. ќдновременно дорожающа€ нефть усиливает тенденцию укреплени€ рубл€. Ќо стоит понимать, что по завершении налогового периода, ожидание снижение ключевой ставки Ѕанком –оссии, а также ожидани€ продолжени€ увеличени€ ставок по валютному –≈ѕќ, о чем не раз говорилось, может заставить рубль слабеть, но это тема уже следующей недели. ѕо итогам вчерашнего дн€ российска€ валюта окрепла на 2,64% до отметки 50,82 рубл€ за доллар. ѕолагаем, сегодн€ рубль окрепнет до уровн€ 49,00 рубл€ за доллар и будет в течение дн€ торговатьс€ в диапазоне 49,00-51,15 рубл€ за доллар. ≈дина€ европейска€ валюта будет находитьс€ в пределах значений 52,50-55,50 рубл€ за евро.

÷ены на черное золото после недельной коррекции возобновили движение вверх на фоне ослабл€ющегос€ доллара. „уть ранее публиковались данные по коммерческим запасам нефти в —Ўј, которые выросли в ходе прошлой недели. ќднако структура прироста запасов, котора€ базировалась на экспорте углеводорода из-за снижени€ собственного производства, стала сильным толчком к росту цен на нефть, который может продолжитьс€ и сегодн€. Ќефть марки Light Sweet в течение суток подорожала на 1,99% до уровн€ $57,43 за баррель. —тоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 2,74% до уровн€ $64,57 за баррель. ѕолагаем, Brent сегодн€ будет находитьс€ в диапазоне $64,00-66,50 за баррель.

≈дина€ европейска€ валюта в течение последних суток укрепилась к доллару —Ўј на 0,86% до уровн€ 1,0810 доллара за евро. ƒвижение евро вверх стартовало после публикации слабых данных по деловой активности в странах ≈врозоны. Ќевыразительные цифры разве€ли сомнени€ инвесторов о том, что ≈÷Ѕ может свернуть QE раньше намеченного срока, слухи о чем начали постепенно распростран€тс€ в последнее врем€. ¬р€д ли подобный рост продлитс€ долго на фоне ожиданий скорого начала процесса увеличени€ ‘едрезервом процентных ставок. ќжидаем сегодн€ укреплени€ доллара и ослаблени€ евро. ѕолагаем, в течение сегодн€шнего дн€ пара EUR/USD будет находитьс€ в диапазоне 1,0740-1,0830.

Ћокальный рынок

“орги на рынке локального долга завершились вчера умеренным ростом. ¬ госбумагах в первой половине дн€ преобладали продажи, однако в целом по итогам дн€ торги завершились слабым плюсом (+0,03% по индексу гособлигаций ћосковской биржи). ¬ муниципальном и корпоративных сегментах преобладала позитивна€ динамика (+0,09% и +0,22% соответственно). јктивность участников вернулась к среднему уровню. ¬чера во всех сегментах рынка оборот торгов составил 8,9 млрд рублей.

»нвесторы, закладыва€сь на дальнейшее понижение ключевой ставки Ѕанком –оссии, продолжают наращивать позиции в облигаци€х эмитентов третьего эшелона. ¬чера лидерами роста стали включенные в наш портфель высокодоходных облигаций «Altitude» ќ1 ѕропертиз ‘инанс, 01 и  аркаде, Ѕќ-01, котировки бондов которых подорожали на 2 п. п.

—егодн€ мы ожидаем сохранени€ позитивной динамики на рынке на фоне продолжающегос€ укреплени€ рубл€, поддерживаемого началом периода налоговых выплат. ¬ этой ситуации более сильную динамику покажут гособлигации.

 омментарии по эмитентам

¬чера «јќ «√ражданские самолеты —ухого» опубликовали отчетность за 2014 год, подготовленную в соответствии с –—Ѕ”. ¬ыручка компании по итогам 2014 года выросла на 45% по сравнению с 2013 годом и составила 29 млрд рублей. ƒоходы компании были сформированы на 97% от продажи самолетов, на 2% от выполнени€ Ќ»ќ –, на 1% от послепродажного обслуживани€ и прочей де€тельности. ƒоходы от основного вида де€тельности, продажи самолетов, выросли на 56% по сравнению с предыдущим годом и составили 28 млрд рублей, что стало результатом роста объемов поставленных самолетов (29 ¬— в 2014 году против 25 ¬— в 2013 году).

¬ качестве позитивных моментов отчетности отметим выход √—— на положительную валовую прибыль в отчетном периоде, котора€ составила 2,8 млрд рублей. против 1,6 млрд валового убытка в 2013 году. “акже в прошлом году, впервые с момента запуска серийного производства и старта продаж, «јќ «√——» показало положительную прибыль от продаж – 1,4 млрд рублей, что стал следствием снижени€ доли стартовых заказчиков в поставках, оптимизации себестоимости, а также сокращение коммерческих и управленческих расходов. ѕо итогам 2013 года на операционном уровне был получен убыток в 3,3 млрд рублей. “ем не менее, несмотр€ на существенное улучшение финансовых показателей компани€ завершила отчетный год с чистым убытком.

–анее в отчетности ќј  за 2014 г., подготовленной по ћ‘—ќ, указывалось, что √—— в течение года нарушили р€д ковенант по кредитам ≈Ѕ––, ¬ЁЅа, ¬“Ѕ, —бербанка и ≈јЅ–, в том числе по поддержанию определенного уровн€ уровень соотношени€ чистого долга к EBITDA. ќднако веро€тность того, что кредиторы будут выставл€ть претензии, на наш взгл€д, невысока. ƒанна€ угроза кредитному профилю компании была нейтрально восприн€то рынком, так как большее значение имела новость о докапитализации ќј  на 100 млрд рублей.

Ќа рынке локального долга √—— представлены двум€ достаточно ликвидными выпусками локальных облигаций √——, 01 (дюраци€ – 0,41 г. , YTP – 15,9%) и √——, Ѕќ-04 (дюраци€ – 0,19 г., YTP – 15,38%), которые торгуютс€ по 100,4 и 101,7% от номинала соответственно и, на наш взгл€д, на данный момент справедливо оценены рынком.

¬чера «Ћента» озвучила операционные данные по итогам 1 квартала 2015 года, согласно которым выручка сети увеличилась на 37,7%, до 54,5 млрд руб. —опоставимые продажи выросли на 15% по сравнению с 1 кварталом 2014 года. “рафик в сопоставимых магазинах сети вырос на 7,8%, средний чек - на 6,7%. ѕлощадь магазинов сети выросла на 40%, до 727,6 тыс. кв. м, на 31 марта 2015 года число магазинов сети составило 136, включа€ 112 гипермаркетов и 24 супермаркета. «а первый квартал 2015 года компани€ открыла 4 новых гипермаркета.

ќтчетность сильна€. “емп роста выручки превысил показатель ћагнита (+33,4%). Ќа рынке локального долга Ћента представлена трем€ выпусками классических облигаций. ¬ыпуски Ћента 01 и 02 неликвидны. Ѕонд Ћента, 03 (дюраци€ – 0,84 г., YTP – 14,96%) достаточно ликвиден и традиционно, несмотр€ на более слабый кредитный профиль, торговалс€ с дисконтом к ближайшему аналогу ќ' ≈…, 02(дюраци€ – 0,77 г., YTP – 14,73%). ќднако на данный момент эта рыночна€ диспропорци€ исчезла. —реди бумаг ритейлеров мы рекомендуем к покупке после выхода на вторичный рынок новый выпуск ќ ≈…, Ѕќ-05, техническое размещение которого пройдет 28 апрел€. ѕо нашим оценкам, справедлива€ доходность выпуска находитс€ на уровне 15,40%. ¬ ходе сбора за€вок ставка 1го купона была установлена в размере 15,75%, что соответствует доходности к годовой оферте 16,37%. ѕотенциал снижени€ доходности оцениваем в 80-100 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: