Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки будут соблюдать осторожность до публикации ключевых данных по ситуации с занятостью в США. Министерство труда представит оценки в 16:30 МСК. Согласно рыночным ожиданиям, в марте безработица опустилась с 6,7% до 6,6%, а в экономике было создано 200 тыс. новых рабочих мест после 162 тыс. в предыдущем месяце. Поводов этим прогнозам не доверять не так уж и много – данные от ADP, опубликованные два дня назад, показали соответствующий рост на уровне в 191 тыс.; компонента занятости во вчерашнем отчете по деловой активности в сфере услуг подскочила с 47,5 п. до 53,6 п. Сам индекс ISM укрепился с 51,6 п. до 53,1 п., хотя рынок рассчитывал на большее – 53,5 п.

Дополнительное разочарование привнесли итоги заседания ЕЦБ и другие макроэкономические данные из США. Так, дефицит внешней торговли неожиданно расширился до максимальных с сентября $42,3 млрд, а первичные заявки на получение пособий по безработице выросли сразу на 16 тыс. до 326 тыс. Денежный регулятор еврозоны не стал поддаваться давлению после ослабления инфляции до минимума с октября 2007 г. (0,5%) и не изменил ключевые ставки. Глава ЕЦБ Марио Драги в очередной раз отметил готовность воспользоваться нетрадиционными инструментами в случае усиления рисков дефляции. Управляющий совет ЕЦБ рассматривал возможность понижения ключевой и депозитной ставки. Также, по словам Драги, ЕЦБ не исключает запуска программы количественного смягчения.

Перспектива расширения предложения евро привела к ослаблению единой европейской валюты и укреплению американского доллара: EUR/USD 1,371; DXY 80,48. Тем не менее, спрос на риск остается в целом стабильным. На долговом рынке доходность UST-10 осталась на прежнем уровне в 2,70%. Индекс широкого рынка S&P 500 к концу дня свел потери к минимуму до 0,1%. Сегодня утром фьючерс на S&P 500 растет практически на те же самые 0,1%. Цены на нефть (Brent 106,14 $/барр.; WTI 100,35 $/барр.) выросли, а цены на золото (1 287,5 $/унцию) остались стабильными.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались вблизи максимальных значений с начала года. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям опустилась на 3 б. п. до 7,96%. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 8,2%.

Снижение ставок оказалось незначительным, несмотря на отсутствие потребности банков в поддержании высоких остатков после завершения налогового периода. Банк России не проводил операций «тонкой настройки» предоставления ликвидности. Свободные ресурсы кредитные организации предпочитают направлять на погашение задолженности по «дорогим» операциям «валютный своп». Соответствующий показатель на утро пятницы опустился со 151,0 млрд руб. до 51,8 млрд руб. Объем средств на корсчетах в Банке России опустился до 946,5 млрд руб. (-60,8 млрд руб.). Сегодня в банковскую систему поступят 110 млрд руб., размещенные накануне Федеральным казначейством на две недели, что должно привести к ускорению снижения процентных ставок денежного рынка.

На внутреннем валютном рынке по итогам дня не было зафиксировано значительных изменений. Стоимость бивалютной корзины выросла на 1 коп. до 41,44 руб. Интервенции ЦБ (зона их начала располагаться выше уровня в 41,3 руб.), а также улучшение конъюнктуры на рынке энергоносителей на фоне стабильной ситуации на рынках капитала способствовали сдерживанию активности покупателей валюты. Дальнейшее направление задаст реакция мировых рынков на отчет по рынку труда. На наш взгляд, в ближайшей перспективе ослабление рубля будет продолжено.

Одним из оснований для этого станет удручающая макростатистика. Накануне банк HSBC сообщил о резком пикировании вниз индекса деловой активности в сфере услуг в марте с 50,8 до 47,7 п. Композитный индекс, который включает также данные по производственному сектору, практически опустился к минимуму за последние пять лет, к 47,8 п. По словам замглавы МЭР Андрея Клепача, в случае сохранения текущих экономических тенденций рост ВВП по итогам года может составить менее 1,0%; в I кв. лишь за счет снижения Росстатом базы за предыдущий год рост может составить 0,8% г/г. Тем не менее, в ведомстве придерживаются осторожного оптимизма. По словам Клепача, в I-II кв. экономике не грозит техническая рецессия. В скором времени МЭР представит новый прогноз социально- экономического развития, и мы опубликуем свежий ежемесячный обзор по экономике.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации показали небольшое снижение в четверг, поскольку инвесторы заняли выжидательную позицию перед пятничными данными по рынку труда США за март, а также на фоне отсутствия значимых новостей вокруг событий на Украине и отношений между Россией и Западом, за исключением решения властей РФ о подъеме цен на российский газ для Киева до $485,5 за тыс. куб. м. с 1 апреля текущего года.

Доходность суверенного выпуска RUSSIA-23 выросла в четверг на 3 б. п. до 5,01% годовых, а доходность более длинного евробонда RUSSIA-43 увеличилась в четверг на 4 б. п. до 5,96 % годовых.

Доходность американских гособлигаций в пятницу утром находится на отметках 1,80%, 2,80% и 3,62% по 5-, 10- и 30-летним бумагам, соответственно. Непосредственно перед публикацией данных по рынку труда США в 16:30 МСК, а также до конца сегодняшних торгов на рынке US Treasuries возможна повышенная волатильность, которая, вероятно, найдет отражение на рынке российских еврооблигаций.

От Министерства труда США рынок ждет данных о снижении уровня безработицы в марте на 0,1 п. п. до 6,6% при росте темпа увеличения числа занятых вне сельскохозяйственного сектора до 200 тыс. с уровня в 175 тыс. в феврале. Данные по рабочим местам хуже ожиданий могут привести к укреплению рынка облигаций.

Комментарии по эмитентам

По сообщениям СМИ, крупнейшая в России угольная компания СУЭК в четверг попросила правительство рассмотреть возможность субсидирования процентных ставок по кредитам на инвестпроекты в отрасли. Гендиректор СУЭК Виктор Рашевский попросил Дмитрия Медведева поручить проработать этот вопрос Минэнерго, Минэкономразвития и ЦБ.

Как пишет газета «Ведомости», премьер оставил просьбу гендиректора СУЭК без замечаний, но в Минэнерго к идее Рашевского относятся положительно. Тем не менее, по словам представителей Минэнерго и Минэкономразвития, на текущий момент поручения премьера проработать такое предложение не поступало.

В случае начала работы по подготовке такой программы, помимо СУЭКа и «Мечела» с его Эльгинским угольным проектом, выиграть от этого могут также и принадлежащая ЕВРАЗу «Распадская», а также Группа КОКС – обе эти компании имеют в обращении евробонды, традиционно предлагающие наибольшую доходность в секторе «Металлы и добыча».

На текущий момент евробонд «Распадской» с погашением через три года RASPAD-17 торгуется с доходностью 11,1% при спреде к свопам более чем в 1000 б. п., а выпуск группы КОКС с погашением через два года KOKSRU-16 – с доходностью 15,6% годовых при спреде к свопам почти в 1500 б. п.

Сама новость о том, что крупнейшая в России угольная компания обратилась в правительство с просьбой о субсидиях, не означает, что эти субсидии будут предоставлены, и, соответственно, это событие вряд ли станет значимым положительным драйвером для котировок RASPAD-17 и KOKSRU-16.

Тем не менее, на наш взгляд, начиная с текущего момента, имеет смысл с особым вниманием следить за новостями о реакции правительства на предложение СУЭК. Мы думаем, что при появлении новости о том, что вопрос субсидий прорабатывается в правительстве, еврооблигации «Распадской» и Группы КОКС могут показать существенное укрепление котировок.