Конъюнктура глобальных рынков

Итоги заседания ЕЦБ: Драги готов действовать

Глобальные рынки в четверг сохранили смешанную динамику в преддверии публикации данных по рынку труда США за март. Между тем, прошедшее заседание европейского Центробанка указало на готовность денежных властей еврозоны действовать в случае более реальной угрозы дефляционного сценария.

Решение ЕЦБ бездействовать полностью совпало с рыночными ожиданиями. Регулятор признает наличие рисков дефляции, однако пока считает их реализацию маловероятной. Именно поэтому европейский ЦБ пока отказывается вводить экстраординарные меры. Между тем, в марте годовые темпы роста потребительской инфляции в еврозоне замедлились с 0.7% г/г до 0.5% г/г. Впрочем, возможный инструментарий на случай негативного сценария все же имеется. Это очередная раздача банкам долгосрочных кредитов, политика количественного смягчения, установление отрицательной процентной ставки по депозитам. Иными словами – любые нетрадиционные меры по разгону монетарных факторов инфляции. Обозначая возможные пути решения проблемы, глава Банка пока настаивает на том, что их реализация пока не требуется, а инфляция отойдет от минимумов уже в апреле.

Сейчас основное давление на инфляцию оказывают преимущественно два фактора – укрепляющийся евро и слабость экономики региона, которая находится в самой начальной стадии восстановления после рецессии. Вероятно, Центробанк ожидает, что с крепким евро можно справиться лишь словесными интервенциями, тогда как инфляцию способно разогреть восстанавливающееся конечное потребление. В любом случае, экстраординарные меры эффективны еще и тем, что срок их трансляции на экономику достаточно короткий. Вероятно, поэтому регулятор и не спешит их вводить.

Заявления Драги вызвали на рынках ожидаемую реакцию. Давление от усиления риторики по введению новых мер почувствовал на себе евро, который начал ослабление к доллару. Для большинства рискованных активов гораздо важнее заявления Драги о продолжающемся восстановлении экономической активности региона, что является очевидным признаком неплохого состояния мировой экономики.

Сегодня публикуются данные по рынку труда США за март. Рынки ориентируются на прирост занятости на уровне 200 тыс. и снижение уровня безработицы с 6.7% до 6.6%. Если публикуемые данные оправдают рыночные ожидания, рискованные активы могут получить новый краткосрочный импульс к росту.

Денежно-кредитный рынок

Рынок остается без изменений

Условия российского денежно-кредитного рынка вчера практически не изменились. Движения ликвидности на текущей неделе минимальны, однако уровень краткосрочных процентных ставок не спешит опускаться. На рынке МБК стоимость кредитов овернайт вчера составила 8.20% годовых, а междилерское репо с облигациями на 1 день обходилось в среднем под 7.95% годовых (-5 бп).

С учетом риторики Центробанка, открыто обеспокоенного растущей инфляцией, ожидаемого улучшения рыночных условий в ближайшее время может не произойти. Сейчас вероятность еще большего ужесточения процентной политики ЦБ более реальна, нежели ее ослабления. Кроме того, рубль постепенно теряет набранное в начале недели преимущество. Таким образом, текущий уровень краткосрочных процентных ставок может продержаться таковым в ближайшие несколько дней.

Рубль стабилен, ждет новых сигналов

Торги на валютном рынке в четверг протекали в спокойном ключе. Рубль продолжил дешеветь в начале сессии, а затем постепенно возвращался к уровням закрытия среды. В результате курс бивалютной корзины остался на отметке 41.44 руб.

Рубль растачивает набранные в начале недели позиции, что спровоцировал отрезвляющий эффект от намерений Минфина вернутся на рынок с покупкой валюты. Объем продаж рублей министерством в 3.5 млрд ежедневно не выглядит критичным, однако явно не добавляет ему привлекательности. Российская валюта остается под фоновым напряжением от геополитической ситуации, а также слабости экономики, которую ослабление рубля только увеличивает. В ближайшие дни рубль, вероятно, продолжит постепенно дешеветь. В то же время, влияние совокупности факторов вряд ли пока способно существенно ослабить российскую валюту. На наш взгляд, наиболее адекватный диапазон движения курса корзины валюты располагается в зоне $200-миллионных интервенций ЦБ РФ – 41.30-42.30 руб.

Российский долговой рынок

Евробонды остались на траектории роста доходностей

Российские еврооблигации в четверг остались на траектории роста доходностей, хотя и довольно умеренными темпами. Доходности вдоль суверенной кривой подросли в среднем в пределах 5 бп на фоне нейтральной динамики базовых активов. Корпоративный сектор также немного подешевел: здесь котировки снизились в среднем на 20 бп. Чуть хуже рынка выглядел выпуск Совкомфлота, дальние выпуски НОВАТЭКа и НК Альянс – но и здесь снижение цен во всех случаях не превышало 50 бп.

Рублевый рынок без существенных изменений

Рублевый рынок в четверг не показал серьезных изменений. На ближнем участке кривой ОФЗ ставки снизились в пределах 20 бп, доходности на дальнем конце кривой колебались в диапазоне +/- 3 бп. В корпоративном секторе на 2-3-летнем участке кривой ставки выпусков ФСК и ВЭБа подросли на 5-15 бп.