Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Газпром в феврале готовится разместить еврооблигации в евро, ожидаемый срок обращения 5-7 лет


[22.01.2014]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки придерживаются прежнего курса, несмотря на появление новых неприятных сюрпризов в сезоне корпоративной отчетности.

К компаниям из США накануне подключились компании из Старого Света. И старт оказался безрадостным. SAP, Unilever, Royal Dutch Shell, Alstom и Deutsche Bank так или иначе расстроили держателей их акций, предупредив о снижении темпов роста прибыли или представив осторожные прогнозы на этот год. На Уолл-стрит вчера отчитывались Johnson & Johnson, Verizon Communications и Travelers, которые не смогли ничем удивить, чтобы предотвратить фиксацию прибыли после выхода в целом неплохих промежуточных результатов. Тем не менее, в целом инвесторы пока не готовы предпринимать решительных действий и сворачивать долю своих вложений, но процесс этот «тихой сапой», возможно, уже идет. Вчера фондовые индексы США завершили день разнонаправленно: DJIA -0,27%, S&P 500 +0,28%.

На это указывает реакция долгового рынка США, где ситуация остается спокойной (так, доходность UST-10 колеблется в коридоре 2,82-2,85%), несмотря на сигналы укрепления экономики и уже, по сути, решенный вопрос по поводу нового этапа в сворачивании QE3. О том, что ФРС, вероятно, пойдет на этот шаг на предстоящем 29-30 января заседании, написали в Wall Street Journal. Усиление американской экономики отметили и в МВФ. Вчера эта организация повысила свой прогноз по темпам роста глобального ВВП. Были улучшены оценки экономики США на 0,2%, Китая – на 0,3%, Японии – на 0,4%. В целом мировой ВВП увеличится в этом году на 3,7%. Эта новость, а также смягчение опасений за экономику Китая после вливания ЦБ страны ликвидности в финансовую систему, возвращают настрой к покупкам на фондовые площадки мира в среду утром: S&P 500 FUT +0,14%.

На нефтяном рынке котировки смеси Brent преодолели уровень в 107 $/барр. после повышения МЭА на 90 тыс. барр. в сутки прогноза потребления черного золота в этом году. На валютном рынке в целом без изменений на фоне высокой волатильности – EUR/USD 1,3552; DXY 81,14. Сегодня важных макроэкономических данных не ожидается. В 13:30 МСК будет опубликован протокол последнего заседания Банка Англии. Свои квартальные отчеты представят Freeport-McMoRan Copper и United Technologies.

Российская экономика

Ставки денежного рынка остались на достигнутых уровнях. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n осталась на уровне в 6,45%. На рынке междилерского РЕПО ставка увеличилась на 1 б. п. до 6,22%.

Денежный рынок продолжил ощущать последствия прошедшей в понедельник уплаты НДС. Для смягчения условий заимствований Банк России увеличил лимит выделяемых на однодневном аукционе РЕПО средств с 250 млрд руб. до 370 млрд руб. Объем поданных заявок составил 426,3 млрд руб. Также состоялся недельный аукцион РЕПО, где банки заимствовали 2560 млрд руб. (неудовлетворенными остались заявки на 43,9 млрд руб.). На предыдущем аукционе было привлечено 2230 млрд руб. В следующий понедельник банкам предстоит уплатить НДПИ и акцизы, после чего в среду – налог на прибыль. Объем средств, которые поступят сегодня в банковскую систему, должен смягчить повышательное давление процентных ставок денежного рынка.

На внутреннем валютном рынке резкое снижение курса рубля продолжилось. Курсы ведущих валют достигли психологических уровней: 34 и 46 рублей. Стоимость бивалютной корзины в вечерние часы торгов переходила в зону увеличенных интервенций регулятора с $200 млн. до $400 млн. Сегодня стало известно о шестом повышении коридора бивалютной корзины на 5 коп вверх до уровня 33,35-40,35, соответственно, указанный рубеж увеличения интервенций сместился к 39,40 руб. С учетом того, что серия снижения курса рубля достигла уже семи дней, стоимость бивалютной корзины добралась до зоны повышенных интервенций, а впереди – финальный аккорд в налоговом периоде, можно ожидать формирования коррекционной динамики по рублю в ближайшие дни.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации будут двигаться в боковике в среду на фоне нейтральной динамики доходности US Treasuries в условиях отсутствия важной статистики по американской экономике.

Доходность эталонного российского выпуска RUSSIA-30 во вторник выросла на 1 б. п. до 4,02% годовых. На такую же величину – до 2,83% – увеличилась доходность 10-летних американских бумаг. Спред RUSSIA-30-UST-10 не изменился, оставшись на уровне 119 б. п.

В среду важной статистики из США вновь не ожидается, а до публикации итогов заседания Федрезерва 29-30 января остается больше недели. В этой связи ожидаем относительно спокойного дня на долговых рынках.

Комментарии по эмитентам

«ВТБ Капитал» во вторник выставил держателям еврооблигаций ОАО «Банк ВТБ» оферту на досрочный выкуп бумаг на сумму до $500 млн. Предложение распространяется на три выпуска: два евробонда с погашением в 2018 году и один выпуск с погашением в 2020 году. Цена выкупа бумаг будет определена 27 января.

После объявления новости выпуск с погашением в начале 2018 года VTB-18 (YTM – 4,11%, Z-спред – 276 б. п.) прибавил в цене 41 б. п. до 108,19% от номинала, при этом его доходность снизилась на 12 б. п. Евробонд с погашением в середине 2018 года VTB-18 (YTM – 4,30%, Z-спред – 285 б. п.) прибавил в стоимости 34 б. п. до 110,10% от номинала, доходность выпуска потеряла 8 б. п. Евробонд VTB-20 (YTM – 5,24%, Z-спред – 304 б. п.) вырос в цене на 26 б. п. до 107,35% от номинала, доходность выпуска снизилась на 5 б. п.

В связи с тем, что окончательная цена выкупа остается неясной, на текущий момент сложно прогнозировать потенциал роста стоимости и снижении доходности выпусков, по которым выставлена оферта. В этой связи вплоть до объявления цены выкупа бумаг 27 января нельзя будет сказать, представляют ли интерес вышеперечисленные выпуски по текущим ценам.

По сообщениям СМИ, «Газпром» в феврале готовится разместить еврооблигации в евро индикативным объемом.

«Газпром» лучше остальных российских эмитентов представлен в секции номинированных в евро бумаг. У эмитента есть лаг в потоке погашающихся бумаг начиная с июля 2018 года и до марта 2025 года. В этот период погашается только 1 выпуск – GAZPRU-20. В этой связи мы ожидаем выхода компании с займом сроком на 5-7 лет и погашением, соответственно, в 2019 или 2021 годах.

На текущий момент выпуски GAZPRU-18 (YTM – 2,78%, Z-спред – 178 б. п.) и GAZPRU-20 (YTM – 3,27%, Z-спред – 192 б. п.) торгуются со спредами к среднерыночным свопам на уровне 175-195 б. п. В этой связи справедливая доходность нового выпуска будет, на наш взгляд, соответствовать премии в размере 175-185 б. п. для 5-летнего выпуска и 185-195 б. п. для 7-летнего евробонда.

Участие в размещении, на наш взгляд, будет интересным в случае, если эмитент предложит премию в размере 15-20 б. п. к обозначенным нами справедливым уровням доходности.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: