Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: FESCO и ТРАНСАЭРО: спекулятивный потенциал в бондах сохраняется


[28.08.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

FESCO & ТРАНСАЭРО: спекулятивный потенциал в бондах сохраняется

Бизнес компаний транспортной отрасли на фоне общеэкономических проблем в российской экономике, высокой стоимости фондирования и обвала рубля на данный момент выглядит наиболее уязвимо. Особенно это касается частных компаний, которые в последнее время погрязли в долговых проблемах, став заложниками агрессивного развития в предшествующие несколько лет. Среди публичных эмитентов отрасли серьезная ситуация с долгами наблюдается у транспортной группы FESCO (одной из крупнейших частных транспортно-логистических компаний в России с активами в сфере портового, железнодорожного и интегрированного логистического бизнеса) и ТРАНСАЭРО (вторая крупнейшая пассажирская авиакомпания России). Мы хотим обратить внимание на некоторое улучшение и стабилизацию ситуации вокруг этих двух эмитентов, что найдет отражение в котировках бондов FESCO и Трансаэро, которые, в любом случае, подходят только для инвесторов с высокой толерантностью к риску.

FESCO: Сегодня компания опубликовала финансовые результаты деятельности за 1-ое полугодие 2015 года, отражающие в себе первые успехи реализации программы оптимизации, основной целью которой является сокращение по итогам 2015 года затрат на $40 млн. В отчетном периоде выручка Группы выросла на 23% (год к году) до 22,1 млрд рублей, прибыль от операционной деятельности – в 2,1 раза до 2,2 млрд рублей. Показатель EBITDA увеличился на 44% до 3,7 млрд рублей при росте рентабельность по EBITDA на 2,3 п. п. до 16,7%. В 1 полугодии 2015 года FESCO получила чистую прибыль в размере 535 млн рублей против 669 млн рублей убытка годом ранее.

Кредитный профиль улучшился. Общий размер долга сократился по сравнению с началом 2015 года на 17% и составил на 30 июня 2015 года 52,3 млрд рублей, большая часть из которых (порядка 80%) представлена рублевыми облигациями и евробондами. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA сократилась до 6,2х на 30.06.2015 г. против 8,7х на 31.12.2014 г.

На рынке публичного долга FESCO представлена двумя выпусками локальных облигаций и двумя евробондами с погашением в 2018 и 2020 годах. Рублевые выпуски: неликвидный ДВМП, БО-01 на 8,5 млрд с погашением в 2018 году и более ликвидный ДВМП, БО-02 оставшимся объемом в 2 млрд рублей с плавающим купоном (сейчас купонная ставка установлена на уровне 13,5%, с декабря 2015 года будет рассчитываться как Ключевая ставка ЦБ + 1%) и колл-опционом 31 мая 2016 года. Полагаем, отчетность будет позитивно воспринята рынком и в краткосрочной перспективе рассчитываем на рост котировок бондов Группы.

ТРАНСАЭРО: Мы отмечаем улучшение новостного фона вокруг компании. В результате панических распродаж на опасениях банкротства котировки облигаций Трансаэро, БО-02 и Трансаэро, БО-03 с офертами в декабре и ноябре 2015 года соответственно достигли отметок 73-75 % от номинала, что сделало их интересными для покупки, и мы нарастили долю Трансаэро, БО-03 в высокодоходном портфеле рублевых облигаций «Altitude». На настоящий момент бумаги подорожали до 81,5-82,8% от номинала, но все еще представляют «спекулятивный» интерес держать до погашения. В начале текущей недели Трансаэро представила в Министерство транспорта обновленную бизнес-модель, которая должна быть рассмотрена в ближайшие дни. С учетом позиции Минтранса Минэкономразвития примет решение о предоставлении Трансаэро государственных гарантий. В случае положительного решения компания продолжит переговоры с банками - кредиторами о рефинансировании задолженности, что станет мощным драйвером роста котировок ее бондов. Пока же кредитный комитет Сбербанка продлил авиакомпании ковенантные каникулы до 1 октября 2015 года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: