Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки сохранят умеренный оптимизм благодаря статистике из США, которая понизила шансы изменения политики ФРС.

До оглашения вердикта комитета по операциям на открытом рынке остается чуть более трех дней, однако ни у кого не остается сомнений в том, что объем программы количественного смягчения будет оставлен без изменений. Американская экономика ощутила удар от противостояния в Конгрессе и частичной приостановки финансирования правительства. Как показали макроэкономические данные, и потребители, и бизнес стали менее оптимистично смотреть на развитие экономики, что станет препятствием для ФРС в сворачивании QE3.

Так, заказы на товары длительного пользования без учета транспортного оборудования понизились в сентябре на 0,1%, а без учета еще и военных заказов – на 1,1%. Индекс потребительских настроений от Мичиганского университета в октябре опустился к минимуму за последние 10 месяцев, составив 73,2 п. (в сентябре – 75,2 п.). Запаздывающая статистика по товарно-материальным запасам в оптовой торговле носила куда более благоприятный характер – рост запасов составил 0,5% при увеличении продаж на 0,6%. Разочаровывающие сигналы поступили и из Европы – индекс доверия бизнеса в Германии от института IFO в октябре не смог продлить тенденцию к росту, составив 107,4 п. против 107,7 п. в сентябре. На выходных агентство Fitch подтвердило рейтинг Италии на уровне «ВВВ+» c негативным прогнозом.

Ожидания сохранения нетрадиционного монетарного стимулирования остаются сейчас определяющим фактором динамики рынков. Этому не мешает продолжившийся рост ставок денежного рынка Китая (SHIBOR-7 day 4,90%, +10 б. п.) и шторм Святой Иуда в северо-восточной Атлантике, который нарушил ход экономической жизни в некоторых районах Великобритании, Франции, Бельгии и Нидерландов.

Фьючерсы на американские индексы (S&P 500 FUT +0,37%) продолжают рост после оптимистичного закрытия спот- рынка (S&P 500 +0,44%). На долговом и валютном рынке обходится без значимых изменений – доходность UST-10 не смогла вернуться в диапазон ниже 2,5% (2,52%), попытки продавить доллар не увенчались успехом (DXY 79,21). Цены на золото пытаются преодолеть рубеж в 1 350 $/oz., цены на нефть – остановить снижение на отметке 107 $/барр. Из статистики сегодня стоит обратить внимание на отчеты по промпроизводству США в 17:15 МСК и по незавершенным сделкам по продаже жилья в США в 18:00 МСК.

Российская экономика

На денежном рынке ставки вернулись к локальным вершинам на фоне уплаты налогов. Индикативная ставка Mosprime повысилась на 15 б. п. до 6,37%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям осталась без изменений на уровне в 6,18%.

Уплата НДПИ и акцизов в бюджет привела к ухудшению конъюнктуры. Банк России повысил лимит однодневного аукциона РЕПО с 80 млрд руб. до 330 млрд руб. Однако это не смогло предотвратить рост ставок, несмотря на то, что спрос не превысил максимальную планку, составив 272,7 млрд руб. (днем ранее – 139,8 млрд руб.). Сегодня организациям предстоит перечислить в бюджет налог на прибыль, что поддержит высокими ставки денежного рынка. Завтра и в последующие дни можно будет ожидать смягчения условий заимствований. Помимо завершения налогового периода, этому поспособствуют также аукционы Минфина. Росказначейство на этой неделе предложит банкам 500 млрд руб. В рамках первого аукциона сегодня – 100 млрд руб. на 8 дней.

На внутреннем валютном рынке колебания котировок не вышли за границы диапазона предыдущих дней. После тестирования локального минимума (37,05) курс бивалютной корзины направился к локальному максимуму (37,30). Снижение цен на нефть оказало более весомое воздействие, чем фактор уплаты налогов. Завершение налогового периода лишит рубль поддержки, что может привести к завершению краткосрочной тенденции к его укреплению.

Минэкономразвития представило пересмотренные оценки динамики ВВП. С исключением сезонного и календарного факторов, ВВП в III кв. понизился на 0,2% кв/кв, не оправдав предположений ведомства об ускорении за счет низкой базы прошлого года. Замминистра Андрей Клепач был вынужден констатировать продолжение стагнации экономики. Тем не менее, ожидания оживления остаются и переносятся на IV кв., хотя, по мнению г-на Клепача, уже в меньшем масштабе.

Также в Минэкономразвития пересмотрели прогноз по инфляции в октябре. Ускорение недельной инфляции до 0,2% вынудило повысить оценку роста до 0,5%. В этом случае годовая инфляция останется на уровне в 6,1%, как и в сентябре. По словам г-на Клепача, годовой прогноз в 6% остается без изменений (днем ранее его подтвердил глава МЭР Алексей Улюкаев). Клепач не ждет снижения процентных ставок до конца года. Ранее мы также указали на снижение подобных шансов на фоне скачка инфляции.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации начнут неделю боковой динамикой на фоне небольшого роста доходности US Treasuries в ожидании итогов заседания ФРС и публикации очередного пула задержанной статистики за сентябрь.

Ожидания инвесторов относительно продолжения программы количественного смягчения в США до марта 2014 года, похоже, уже полностью учтены в цене американских облигаций, и участники рынка ожидают какой-либо дополнительной информации о намерениях ФРС, которая может появиться в среду вечером в стейтменте по итогам двухдневного заседания регулятора.

Кроме того, инвесторы ждут выхода данных за сентябрь по незавершенным продажам жилья в понедельник, статистики по розничным продажам во вторник и данных по инфляции в среду. Также в среду выйдет статистика по рынку труда от ADP.

В условиях насыщенного с точки зрения выходящей статистики начала недели направление на долговых рынках продолжит задавать правило «чем хуже статистика, тем лучше для котировок облигаций», поскольку шансы на более долгое продолжение программы QE3 в США увеличиваются.

Комментарии по эмитентам

АЛРОСА

Мировой лидер по добыче алмазов, российская компания АЛРОСА, разместила 16% акций в ходе IPO по нижней границе в 35 рублей за акцию. По 7% акций продали Росимущество и правительство Якутии, а еще 2% составили квазиказначейские бумаги. Росимущество и Якутия получили от сделки по $562 млн, а оставшиеся $162 млн – сама АЛРОСА.

На конец I полугодия 2013 г. объем чистого долга АЛРОСА составлял $3,92 млрд, а его отношение к 12-месячной EBITDA было равно 2,4х. На фоне этих цифр получение компанией чуть более $160 млн в результате IPO выглядит хоть и положительным, но несущественным фактором с точки зрения перспектив кредитных метрик эмитента.

Тем не менее, факт состоявшегося IPO мы рассматриваем как позитивное событие с точки зрения кредитного профиля АЛРОСА. Несмотря на проблемы с заполнением книги заявок, около 80% акций, по данным компании, приобрели инвесторы из США и Великобритании. Среди известных инвестиционных фондов, принявших участие в IPO, такие имена как PIMCO, Lazard и Oppenheimer.

Фактор высокого интереса иностранных инвесторов к акциям алмазной компании, на наш взгляд, может поддержать в среднесрочном периоде и котировки обращающихся евробондов АЛРОСА. В частности, потенциал снижения доходности выпуска ALRSRU-20 (YTM – 5,43%, Z-спред – 349 б. п.) составляет 10-15 б. п.