Мировые рынки и макроэкономика

Детали программы реформ в Китае умерят коррекционные настроения на мировых рынках в отсутствие новостей.

Важных макроэкономических новостей не ожидается. Лишь поздно вечером выступят представители ФРС Уильям Дадли и Чарльз Плоссер, которые поделятся своими мыслями по поводу монетарной политики и состояния экономики. После убедительного посыла вице-президента Джаннет Йеллен, что Федрезерв откажется от нетрадиционных стимулов только после того, как экономика окончательно обретет силу, готовность к риску стала расти. В пятницу ожидания сохранения программы QE3 остались в силе в свете выхода отчета по промышленному производству в октябре. Его объем сократился на 0,1%, в то время как прогноз подразумевал рост в 0,2%. Подвела добывающая промышленность и коммунальный сектор, в то время как обрабатывающие производства увеличили выпуск на 0,3%. Впрочем, в октябре не исключена пауза в позитивной динамике – индекс активности ФРБ Нью-Йорка в ноябре опустился в отрицательную зону, к минимумам с января (-2,2 п. против пред. 1,5 п.).

Не оправдавшая ожиданий макростатистика после комментариев Йеллен позволила фондовому рынку США продолжить рост (S&P 500 +0,42%). Долговой рынок оставил всяческие попытки возобновить понижательную динамика (UST-10 2,71%). В продолжение количественного смягчения поверил и валютный рынок (DXY 80,83), что поддержало цены на товарных рынках (Brent 108,26 $/барр., Gold 1287 $/oz.).

В понедельник утром фьючерсы на американские индексы демонстрируют умеренную коррекцию, в то время как на азиатских фондовых площадках сохраняется преимущество на стороне покупателей. Энтузиазм поддерживается публикацией в Китае подробностей выработанных на третьем пленуме ЦК Компартии реформ. Инвесторы получили подтверждение, что Пекин продолжает курс на постепенную либерализацию экономики и социальной сферы. Дерегулированию подвергнется ценообразование цен на жилищно-коммунальные услуги, транспорт и связь. Будут предприняты шаги по совершенствованию системы защиты прав собственности. Коренным преобразованиям подвергнется финансовый сектор страны. Всего поставлено 60 задач, выполнение которых до 2020 года должно позволить второй по величине экономике в мире сократить текущие дисбалансы и перейти на новую более качественную модель роста.

Российская экономика

Денежный рынок довольно спокойно встретил старт очередного налогового периода. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n увеличилась на 1 б. п. до 6,24%. На рынке междилерского РЕПО однодневная ставка по облигациям увеличилась на 2 б. п. до 6,13%.

В свете уплаты страховых взносов и авансовых платежей по акцизам Банк России подстраховался, увеличив лимит предоставляемых средств на аукционе РЕПО со 150 до 240 млрд руб. В отличие от ситуации в предыдущие дни, потребности банков в ликвидности были полностью удовлетворены. Объем поданных заявок составил 201,5 млрд руб. против 164,3 млрд руб. днем ранее. До следующего раунда налоговых платежей (треть НДС за III кв. 20 ноября) в запасе у банков будет три дня. С учетом высокого объема средств в банковской системе, в росте процентных ставок может наступить пауза.

Российский рубль продолжил придерживаться траектории роста. Стоимость бивалютной корзины к концу рабочей недели составила 37,70 руб. Драйверами укрепления национальной валюты по-прежнему выступает повышение склонности инвесторов к риску после выступления вице-президента ФРС Джаннет Йеллен, что позитивным образом отразилось и на рынке энергоносителей. Поддержку рублю продолжают оказывать также интервенции Банка России, граница зоны вмешательства ЦБ в четверг была смещена на уровень в 37,55 руб. В ближайшие дни на фоне воздействия налоговых платежей рубль может еще незначительно укрепиться. Сегодня под влиянием технических факторов не исключено обратное движение в сторону ослабления национальной валюты.

Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции в ноябре с 0,3-0,4% до 0,4-0,5%, в годовом выражении с 6,3 до 6,3-6,4%. Ведомство было вынуждено пойти на этот шаг на фоне более высокого, чем ожидалось, роста цен на плодоовощную продукцию. Этот фактор послужил причиной переноса момента смягчения Банком России монетарной политики. На наш взгляд, снижения ключевой ставки стоит ждать не ранее марта следующего года, по итогам года инфляция составит 6,2%.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации завершили торговую неделю на позитивной ноте. Доходность эталонного российского евробонда RUSSIA-30 сократилась на 7 б. п. до 3,96%, цена выросла на 37 б. п. до 118,08% от номинала. Выпуск RUSSIA-43 прибавил в цене 46 б. п. до 101,02% от номинала, доходность снизилась на 4 б. п. до 5,55 б. п. Спред RUSSIA-30-UST-10 продолжил сужаться и достиг 126 б. п.

Доходность US Treasuries по итогам пятничной сессии опустилась до отметки 2,70%, в моменте доходность достигала 2,69% на фоне слабых данных о производственной активности в США. Сегодня утром UST- 10 вновь снизились к 2,69% благодаря новостям о грядущих реформах в Поднебесной, а также информации о том, что Федрезерв может отложить дату окончательного введения так называемого «правила Волкера»: запрета на торговые операции финкомпаний с использованием собственных средств (proprietary trading).

Сегодня утром внешний фон складывается умеренно позитивно, и мы ожидаем, что евробонды российских компаний начнут неделю ростом.

Комментарии по эмитентам

Россельхозбанк будет докапитализирован в 2013 г. на 30 млрд руб., сообщила замминистра финансов России Татьяна Нестеренко. «Докапитализация будет составлять 30 млрд руб., это будут поправки ко второму чтению изменений в бюджет 2013 г.», — сказала она.

В октябре президент Владимир Путин поручил проработать вопрос докапитализации РСХБ и расчистки его баланса от «плохих» активов. «Ведомости» писали, что менеджмент РСХБ оценивает потребности банка в дополнительном капитале в 60 млрд руб.

Несмотря на то, что выделенная сумма вдвое меньше потребности банка в докапитализации, сам факт получения господдержки после нескольких месяцев переговоров с правительством позитивен для банка. Кроме того, по данным «Ведомостей», проблемные активы могут быть переданы Агентству по страхованию вкладов.

В ноябре вице-премьер Аркадий Дворкович сообщал, что правительство обсуждает минимум два варианта будущего развития РСХБ, и что решение по дальнейшей судьбе банка может быть принято в ноябре. Это поддержит интерес инвесторов к бумагам компании.

По итогам торгов пятницы большинство евробондов банка продемонстрировали положительную динамику. Наиболее интересным, на наш взгляд, выглядит выпуск RSHB-21 с колл-опционом в 2016 году, потенциал снижения которого составляет 15-20 б. п. в среднесрочном периоде при росте цены до 102% от номинала.