Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Евраз опубликовал умеренно-позитивную отчетность по МСФО за 1 полугодие


[27.08.2015]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

ЕВРАЗ: краткосрочный долг рефинансирован

Сегодня Евраз опубликовал неаудированные финансовые результаты за 1 полугодие 2015 года. Выручка Евраза сократилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 28% до $4,9 млрд, показатель EBITDA – на 15% до $922 млн., рентабельность по EBITDA при этом поднялась до 18,8% против 15,9 в 1 полугодии 2014 года и 17,8 в целом по 2014 году. Чистая прибыль выросла на 26,7% до $19 млн.

Мы оцениваем отчетность как умеренно-позитивную. В отчетном периоде Евразу удалось не только нарастить прибыльность бизнеса, но и сократить долговую нагрузку. Общий объем кредитов и займов сократился на 2% с $6,2 млрд на конец 2014 года до $6,1 млрд на конец 1 полугодия 2015 года. При этом его временная структура по-прежнему комфортна, а ликвидность высокая: порядка 85% всей задолженности приходится на долгосрочные займы, а объем денежных средств и их эквивалентов в размере $996 млн полностью покрывает краткосрочную финансовую задолженность ($947 млн). В терминах Чистый долг/EBITDA долговая нагрузка немного подросла. По нашим подсчетам, на 30.06.2015 г. она достигла 2,37х на против 2,21х на 31.12.2014 г. По состоянию на 30 июня 2015 года компании необходимо было рефинансировать около $1,5 млрд задолженности до конца 2016 года. C учетом размещения нового выпуска ЕвразХолдинг Финанс, 08 на 15 млрд рублей, которое прошло в начале июля 2015 года, а также привлеченных банковских кредитов долг Евраза рефинансирован на срок порядка 5 лет без увеличения его стоимости.

На рынке локального долга Евраз представлен пятью выпусками облигаций. На наш взгляд, более интересно сейчас выглядит новый и самый ликвидный выпуск ЕвразХолдингФинанс, 08 (дюрация – 3,1 года, YTP – 13,5%). Справедливым уровнем доходности для выпуска нам видится 13,0% годовых.

Восстановление нефтяных котировок привело к повышенному спросу на еврооблигации российских эмитентов. Бумаги металлургов имеют высокие шансы на значительный рост котировок из-за их значительной перепроданности. Отмечаем дальние выпуски ЕВРАЗа EVRAZ-18 (YTM – 8.54%, z-спред – 752 б.п.), EVRAZ-18/1 (YTM – 8.86%, z-спред – 783 б.п.), EVRAZ-20 (YTM – 10.2%, z-спред – 871 б.п.). На фоне роста всего рынка данные выпуски могут снизиться в доходности на 70-100 б.п.

Также отмечаем два выпуска Трубной металлургической компании TRUBRU-18 (YTM – 9.53%, z-спред – 858 б.п.), TRUBRU-20 (YTM – 11.41%, z-спред – 994 б.п.). Недавняя публикации финансовых результатов за II квартал 2015 года подтвердила устойчивое кредитное качество компании. Бумаги металлурга выглядят еще более привлекательно и могут снизиться в доходности на 100-150 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: