Глобальные рынки

Глобальный долговой рынок остался без особых изменений.

В рамках вчерашних торгов на глобальном долговом рынке можно было наблюдать сохранение спокойных настроений. Доходности гособлигаций Германии и Франции находились на прежних уровнях, при этом бонды Италии и Испании, напротив, демонстрировали рост цены.

Представленные данные об индексе ВВП США за второй квартал, а также еженедельные данные с рынка труда оказались лучше ожиданий, что стало поводом для усиления активности участников.

В рамках американской сессии UST-10 продемонстрировали несущественный рост доходностей, вернувшись к привычным уровням -2,19%.

Сегодня мы не ждем принципиального изменения ситуации на глобальном долговом рынке.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды заметно прибавили в цене на фоне рванувшей вверх нефти.

В четверг российские суверенные евробонды резко подорожали в цене на фоне рванувшей вверх нефти, которая устремилась к отметке 48 долл. за барр. Восходящей динамике способствовал подъем мировых рынков, а также новости, касающиеся Shell, которая остановила работу двух нефтепроводов в Нигерии.

Так, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 подорожали на 3-4 фигуры, Russia-23 – на 220 б.п., Russia-30 по-прежнему без заметных изменений – цена 117,23%, доходность 3,56%. Корпоративные евробонды также плюсовали в основном в пределах 70-200 б.п. Лучше вновь были длинные выпуски Газпрома и Газпром нефти («+250-350 б.п.»), ВЭБ, а также ликвидные бонды VimpelCom и Evraz.

Сегодня с утра цены на нефть преодолели отметку 48 долл. за «бочку» североморской Brent, что продолжит стимулировать покупки в российских евробондах. Впрочем, учитывая фактор конца недели и значительный рост котировок накануне, нельзя исключать, что часть игроков предпочтет зафиксировать прибыль.

Сегодня с утра цены на нефть преодолели отметку 48 долл. за «бочку» североморской Brent, что продолжит стимулировать покупки в российских евробондах.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает демонстрировать укрепление.

В рамках вчерашних торгов рубль продолжал демонстрировать восстановление позиций относительно базовых валют. Национальная валюта продолжала следовать сонаправлено с котировками нефти, которые, следует отметить, преодолели отметку 47 долл. за барр. В рамках дневной сессии курс доллара опускался ниже уровня 66 руб. При этом минимальное значение составило 65,82 руб.

Сегодня, на наш взгляд, тенденция по укреплению национальной валюты сохранится. Мы полагаем, что при даже нахождении нефти на текущих уровнях у рубля есть потенциал укрепления до уровня 64 руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке ставки МБК продолжают удерживаться вблизи уровня 11,44%. При этом уровень ликвидности накануне уплаты налога на прибыль в текущий момент выглядит весьма комфортным.

Мы полагаем, что даже при нахождении нефти на текущих уровнях у рубля есть потенциал укрепления до уровня 64 руб. по отношению к доллару.

Облигации

ОФЗ торгуются на положительной территории следом за резким укреплением рубля благодаря уверенному подъему нефтяных котировок.

В четверг ОФЗ торговались на положительной территории следом за резким укреплением рубля ниже значения 67 руб. за долл. благодаря уверенному подъему нефтяных котировок.

В итоге, в доходности гособлигации опустились на 15-20 б.п. – средний участок кривой ОФЗ уже на уровне 11,7-11,75%, длина – 11,5%. Таким образом, премия к ключевой ставке продолжила сжиматься, составив 50-75 б.п., рынок по-прежнему не ожидает от ЦБ продолжения понижения ставки. К тому же, как сообщил Росстат, недельная инфляция с 18 п о 24 августа ускорилась до 0,1% против нулевых значений в предыдущие 4 недели, что говорит о реализации опасений инфляционных рисков, связанных с девальвацией рубля.

Скорее всего, ОФЗ продолжат восстанавливать утраченные за предыдущие дни позиции, двигаясь по доходности к отметке 11,5-11,6%. Сегодня укрепление рубля будет способствовать достижению обозначенных уровней.

Сегодня ОФЗ продолжат дорожать, двигаясь в доходности к отметке 11,5-11,6%.

Корпоративные события

ФСК ЕЭС (Ba1/BB+/BBB-): отчетность за 1 пол. 2015 г.

Чистая прибыль ФСК по МСФО за 1 пол. снизилась на 7% - до 17,3 млрд руб. Скорректированная EBITDA компании за период выросла на 5,4% - до 52,6 млрд руб. Выручка ФСК за полугодие составила 82,5 млрд руб. (-3,3%). Операционные расходы выросли на 0,4%, до 62,3 млрд руб. Отметим, что маржа EBITDA увеличилась с 58,4% в 1 п/г 2014 г. до 63,7%.

Объем совокупного долга с начала года вырос на 7,1% - до 295 млрд. руб., чистый долг увеличился на 7,6% - до 251,1 млрд. руб. Временная структура долга ФСК по-прежнему остается комфортной – объем краткосрочного долга составляет 31,8 млрд. руб., что с запасом покрывается денежными средствами компании в размере 43,9 млрд. руб.

Показатели долговой нагрузки ФСК незначительно увеличились – показатель долг / EBITDA составил 2,67х против 2,56х по итогам 2014 г, чистый долг / EBITDA – 2,27х против 2,17х соответственно.

В целом, ожидаем, что отчетность энергетической компании будет воспринята рынком нейтрально. На текущий момент ликвидные локальные выпуски облигаций ФСК торгуются с премией к ОФЗ на уровне 40-60 б.п., что выглядит достаточно узко. Рублевый евробонд ФСК с погашением в 2019 г. торгуется с доходностью 13,3% годовых (премия к ОФЗ порядка 150 б.п.), что выглядит более интересно. Вместе с тем, данная диспропорция доходностей относительно внешнего и внутреннего рынков связана с бОльшей ликвидностью рынка евробондов, который уже переоценился вслед за ростом доходностей базовой кривой ОФЗ.

ЛСР (В2/-/В): итоги 1 пол.2015 г. по МСФО.

Группа ЛСР отчиталась за 1 пол. 2015 г. по МСФО – результаты оказались несколько лучше консенсус-прогноза, по выручке и EBITDA. Так, выручка сократилась на 11% (г/г) до 28,741 млрд руб., показатель EBITDA увеличился на 8% (г/г) до 5,767 млрд руб., при этом EBITDA margin составила 20% («+3 п.п» г/г). В 1 пол. 2015 г. влияние на бизнес оказала непростая экономическая ситуация и падение покупательской способности населения, к тому же в основном отложенный спрос на квартиры реализовался в 2014 г., при этом ипотека начала постепенно реанимироваться только во 2 кв. В итоге, за 6 мес. 2015 .г ЛСР заключила новых контрактов на продажу 248 тыс. кв. м («-45%»), при этом их стоимость составила 25,5 млрд руб. («-34%»). В эксплуатацию было введено 130 тыс. кв. м. («-38%»). Объем реализованных площадей, который отразится в выручке по итогам 1 пол. 2015 г. составил 135 тыс. кв. м («-33%».). Общий долг ЛСР сократился на 6% к 2014 г. до 25,8 млрд руб., чистый долг напротив подрос – в 3,2 раза до 6,9 млрд руб., впрочем, метрика Чистый долг/EBITDA оставалась на комфортном уровне 0,3х. Компания располагала солидным запасом денежных средств в размере 18,9 млрд руб., которые полностью покрывали короткий долг на 10,2 млрд руб., включая оферты в сентябре и октябре по двум выпускам облигаций ЛСР серий 03 и 04 на 3 и 5 млрд руб. соответственно по номиналу, а также погашение в апреле 2016 г. биржевых бондов ЛСР серии БО-04 на 3 млрд руб. При этом, по данным самой компании, по факту на облигации приходится только порядка 2 млрд руб. (на 1 млрд руб. меньше, чем на конец 2014 г.), остальные бумаги могли быть выкуплены, в том числе в предыдущие оферты. Учитывая созданную «подушку» ликвидности ЛСР должна исполнить все обязательства по бондам.