Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки продолжат искать новые поводы для продолжения позитивной динамики.

Вчера таковым стали достигнутые договоренности Ирана с «шестеркой» международных наблюдателей. С приходом нового президента Роухани исламская страна развернула на 180 градусов вектор внешней политики. В отношениях с Западом Тегеран перешел от конфронтации к поиску точек соприкосновения. После мирного урегулирования противоречий вокруг Сирии стало возможно и взаимоприемлемое решение относительно ядерной программы Тегерана. Серьезный шаг в этом направлении был сделан на выходных. Стоит напомнить, что Иран обязался прекратить в ближайшие полгода обогащение урана свыше 5%, ликвидировать запасы оружейного урана, а также приостановить работы по строительству дополнительной инфраструктуры на ядерных объектах. В качестве поощрения будет снят ряд санкций, который позволит Тегерану получить дополнительно порядка $7 млрд.

Недоволен только Израиль. Но судя по сообщениям в СМИ, в скором времени президент США Барак Обама постарается убедить Тель-Авив в том, что Израиль в этой шахматной партии не окажется в числе проигравших. Смягчение угрозы потенциального конфликта на Ближнем Востоке снизило премию за геополитический риск, что в условиях сохранения ФРС текущей монетарной политики без изменений способствовало поддержанию оптимистичных настроений.

После очередного обновления исторического рекорда индекс S&P 500 все же закрылся понижением на 0,13%. Впрочем, фьючерс на этот индекс во вторник утром отыгрывает эти потери. На долговом рынке США также сохранилась положительная динамика (UST-10 2,72% -2 б. п.). Восстановились после новостей из Женевы и цены на нефть (Brent 110,8 $/барр.). Этому способствовали заявления исполнительного директора Международного энергетического агентства Марии ван дер Ховен. По ее мнению, Иран вряд ли сможет в краткосрочной перспективе восстановить свое положение на глобальном энергетическом рынке. Это означает, что опасаться резкого избытка «черного золота» на мировом рынке не стоит. Золото (1 252,5 $/oz.) последовало примеру нефти. Не воспрепятствовало этому укрепление доллара (DXY 80,83).

Сегодня глобальные инвесторы сделают новые ставки, сдвинув шкалу «безопасность-риск» после выхода в США данных по разрешению на строительство и закладкам новых домов в 17:30 МСК, а также после выхода индекса доверия потребителей в 19:00 МСК.

Российская экономика

Ставки денежного рынка перешли в зону критических значений. На рынке межбанковского кредитования индикативная ставка Mosprime o/n достигла верхней границы процентного коридора ЦБ (6,50%), поднявшись сразу на 16 б. п. Повышение однодневной ставки по облигациям на рынке междилерского РЕПО носило умеренный характер – + 5 б. п. до 6,22%.

Самый крупный отток в налоговый период, уплата НДПИ и акцизов, не мог не повлиять на стоимость рублевых ресурсов. В условиях дефицита залоговой базы по сделкам РЕПО с регулятором, о чем говорит невыбранный высокий лимит однодневного аукциона, банки все чаще и чаще прибегают к операциям «валютный своп». В понедельник объем задолженности по ним подскочил с 23,3 до 166,5 млрд руб. Повысился и объем задолженности по РЕПО, который практически достиг рекордных значений. В понедельник банки заимствовали 279,0 млрд руб. против 208,7 млрд руб. в пятницу. Лимит при этом был поднят до 460 млрд руб. В ближайшие дни из-за предстоящих в четверг расчетов по налогу на прибыль ситуация не вернется к норме.

Отчасти ухудшение условий привлечения средств обусловлено интервенциями Банка России. Их ежедневный объем в $200 млн вкупе с ростом потребности в рублевой ликвидности из-за налоговых платежей не смогли предотвратить обновления курсом бивалютной корзины максимума почти за три месяца (38,26). Причина все та же – продолжающийся отток капитала. К этому примешался спекулятивный фактор – коррекция в ценах на нефть на фоне достижения соглашения Ирана с «шестеркой» международных посредников. Цены на нефть продолжили позитивный тренд, что может спровоцировать фиксацию прибыли по валютным позициям и восстановление позиций рубля. Тем не менее, ставить на его укрепление в текущих условиях мы не спешим. Ожидаем очередного повышения на 5 коп. коридора бивалютной корзины и сохранение рубля под давлением.

Пока нет серьезных поводов испытывать оптимизм и в отношении российской экономики. Несмотря на наличие «белых пятен» в октябрьской сводке ключевых данных Росстата, предпосылок для устойчивого улучшения ситуации пока нет. В частности, об этом свидетельствует вышедший в начале недели индекс предпринимательской уверенности. Отчет свидетельствует об усилении значимости фактора недостаточного спроса на внутреннем рынке, оценки ухудшились в добывающих и в обрабатывающих производствах.

Долговой рынок

Еврооблигации

Последняя неделя ноября началась с роста российских еврооблигаций. Эталонный российский евробонд RUSSIA-30 прибавил в цене 6 б. п. до 117,78% от номинала, доходность бумаги снизилась на 1 б. п. до 4,00%. Доходность RUSSIA-42 также сократилась на 1 б. п. до 5,63% годовых, цена выросла на 11 б. п. до 99,89% от номинала. Спред RUSSIA- 30-UST-10 остался на уровне 127 б. п. Наилучшую динамику в первый день недели показали долларовые евробонды RSHB-21 (цена +79 б. п. до 102,55%, доходность -12 б.п. до 6,30%) и EVRAZ-18 (цена +66 б. п. до 100,32%, доходность - 17 б.п. до 6,66%), а также номинированный в евро VEBBNK- 23 (цена +62 б. п. до 98,10%, доходность -8 б.п. до 4,28%).

Доходность US Treasuries в ходе торгов понедельника демонстрировала нисходящую динамику, завершив сессию на уровне 2,73% годовых. Во вторник утром доходность UST-10 продолжает снижение, и сейчас торгуется на уровне 2,72%.

Сегодня инвесторов ждет выступление главы Банка Англии Марка Карни в 14:00 МСК, блок макростатистики по американскому рынку недвижимости, который выйдет в 17:30 МСК, а также публикация индекса потребительской уверенности США в 19:00 МСК. В начале торгов вторника ожидаем продолжения вчерашнего роста.

Комментарии по эмитентам

Банк «Восточный Экспресс»

Банк «Восточный Экспресс» разместил субординированные еврооблигации на $125 млн по ставке 12% годовых. Срок обращения бумаг составляет 5,5 лет.

«Учитывая все условия на рынке, мы считаем, что размещение прошло успешно», - отметил А. Кузнецов, управляющий директор ГК «Регион», одного из организаторов сделки. Спрос на еврооблигации банка, по его словам, составил около $130 млн. Основную часть выпуска приобрели российские инвесторы, хотя иностранные инвесторы также участвовали в сделке, сказал он.

Доходность нового выпуска VOSEXP-19 на уровне 12% годовых предлагает существенную премию к обращающемуся субординированному выпуску банка «Санкт-Петербург» STPETE-19 (YTM – 10,62%, Z-спред – 918 б. п.) со схожей дюрацией и сопоставимым уровнем кредитного рейтинга эмиссии (STPETE-19 -/-/B+, VOSEXP-19 -/B1/-).

Учитывая разницу в кредитных рейтингах самих эмитентов («Восточный Экспресс» -/B1/-, «Санкт-Петербург» -/Ba3/BB-), ожидаем сокращения доходности евробонда банка «Восточный Экспресс» на 20-25 б. п. после начала обращения при росте цены до 101% от номинала.