Мировые рынки и макроэкономика

На рынках рисковых активов продолжались покупки, европейские и американские индексы акций завершили день в «зеленой» зоне. Индекс S&P500 обновил максимальные значения за последние 5 лет, прибавив 0,39%. Покупки на рынках Европы были вызваны позитивными данными по индексу деловой активности в Германии, опубликованными институтом ZEW. Индекс взлетел до 48,2 пунктов – максимального значения с лета 2010 года, что может свидетельствовать об улучшении ожиданий, связанных с будущим немецкой экономики.

Доходность 10-летних treasures выросла на 3 б.п. до 2,03% годовых. Ситуация на европейском рынке суверенных обязательств пока также спокойная, несмотря на приближение парламентских выборов в Италии. Доходность 10-летних облигаций Италии остается на прежнем уровне в 4,4% годовых. Похоже, большинство инвесторов склоняется к тому, что сюрпризов в виде победы партии С. Берлускони не будет и в Италии сохранится политическая стабильность и прежний курс экономической политики.

С утра на рынке сохраняется позитивный внешний фон. Фьючерс на европейские и американские индексы растут, на фоне укрепления пары EUR/USD, которая выросла с 1,339 до 1,342. Среди важной статистики сегодня отметим публикацию данных по потребительскому доверию в еврозоне в феврале. В США будут опубликованы данные по строительству новых домов. Мы ожидаем продолжение роста на рынке акций сегодня. Высокий спрос на риск приведет и к увеличению котировок на долговых рынках, хотя рост может сдерживаться очередным увеличением доходности treasures.

Долговой рынок

Еврооблигации

На вторичном рынке российских еврооблигаций, как мы и ожидали, преобладала «боковая» динамика, снова в большинстве бумаг изменения не превысили 0,1%. Исключение составили «длинные» бонды Газпрома, которые потеряли более 0,5%. В суверенном секторе изменения также были минимальными, выпуск Россия-30 прибавил 0,15% и завершил день на уровне 124,5% от номинала. Спрэд к 10-летним treasures сократился до 99 б.п.

С утра на рынке наблюдаются покупки, выпуск Россия-30 прибавляет около 0,15%. Ждем умеренного роста на рынке сегодня.

Комментарии

Кокс обратилась к держателям еврооблигаций за изменением ковенант. Умеренно негативно для евробондов, бумаги неинтересны

Как и ожидалось, группа Кокс вчера обратилась к держателям еврооблигаций за изменением ковенант. Напомним, что на прошлой неделе, эмитент сообщил о том, что согласовал изменение ковенант по кредитным соглашениям со Сбербанком – крупнейшим кредитором, а также не исключил изменения ковенант по евробондам. Со Сбербанком, в частности, были изменены предельные значения коэффициента чистый долг/EBITDA по кредитным линиям, открытым ООО "Шахта им. С.Д.Тихова", ООО "Шахта "Бутовская", ОАО "Тулачермет", ОАО "Полема".

Изменение ковенант связаны с необходимостью завершить строительство на шахтах «Бутовская» и «С.Д. Тихова», запуск которых намечен на конец 2013 года – начало 2014 года. Вероятно, это потребует привлечение дополнительного долга. А учитывая все еще слабую конъюнктуру на рынке угля, размер долга может превысить предельную величину коэффициента чистый долг/EBITDA, которая ранее составляла 4,0. Теперь соотношение чистого долга к EBITDA в соответствии с консолидированной отчетностью группы "Кокс" по МСФО не должно превышать 5 на 31 декабря 2012 г., на 30 июня 2013 г. - 6,5, на 31 декабря 2013 г. - 5,5, на 30 июня 2014 г. - 5, на 31 декабря 2014 г. и далее - 4.

В соответствии с офертой, держатели евробондов, которые согласятся на отмену ковенант в период до 4 марта, получат $15 на каждую бумагу номиналом $1000. Держатели, которые примут предложение в период между 4 и 13 марта, получат $7,5 на каждую бумагу. Голосование владельцев бондов по вопросу об отмене ковенант пройдет 15 марта.

Новость об изменении ковенант по соглашению со Сбербанком, а также вчерашняя оферта к держателям евробондов никак не повлияла на котировки выпуска Кокс-16, цена которого сейчас находится вблизи многомесячных максимумов, в районе 98,0% от номинала. Рейтинговое агентство S&P уже поставило рейтинг Кокоса на пересмотр с негативным прогнозом.

Мы полагаем, что держатели бондов согласятся на оферту. В то же время, кредитные риски эмитента остаются очень высокими, мы считаем, что евробонды компании останутся неинтересными в среднесрочной перспективе. А текущий спрэд к Металлоинвест-16 на уровне 370 б.п. – оправдан и вряд ли будет сужаться.