Мировые рынки и макроэкономика

Мировые рынки займутся последними приготовлениями к публикации ключевого отчета по американскому рынку труда после смешанной реакции на вышедшие накануне макроданные.

Консенсус-прогноз подразумевает увеличение рабочих мест в августе на 180 тыс., а также сохранение безработицы на прежнем уровне в 7,4% (отчет выйдет в свет в 16:30 МСК). В пользу реализации или превышения этого ориентира указали вчера заявки на получение пособий по безработице (323 тыс., -9 тыс. за неделю), оставшиеся вблизи пятилетних минимумов, а также компонента занятости (рост с 53,2 до 57,0 п.) в индексе ISM в непроизводственной сфере, который достиг исторического рекорда (58,6 п., пред. 56,0 п.). В то же время, согласно данным от ADP, в августе в частном секторе экономики США было создано 176 тыс. рабочих мест, что оказалось чуть ниже рыночных ожиданий (184 тыс.). До данных от Минтруда в 16:00 МСК выступит глава ФРБ Чикаго Чарльз Эванс, один из ярких представителей лагеря сторонников мягкой политики. Ранее он удивил рынки фразой, что о начале сокращения нетрадиционных стимулов будет объявлено уже в сентябре.

Довольно неплохие данные по рынку труда усилили подобные ожидания. Доходность UST-10 добралась до значимого уровня в 3% (+10 б. п.). Повышение условий заимствований заставило инвесторов на фондовом рынке США задуматься об устойчивости корпоративных прибылей, что привело к более сдержанному росту по итогам дня (S&P 500 +0,12%) после бурной позитивной реакции на выступление главы ЕЦБ Марио Драги. Сегодня к подобным опасениям примешивается осторожность в преддверии отчета по рынку труда, что толкнуло фьючерсы на американские индексы вниз, ниже нейтральной отметки (S&P 500 FUT -0,17%). Доллар продолжает придерживаться восходящего тренда (DXY 82,52).

Возвращаясь к пресс-конференции главы ЕЦБ, стоит отметить, что она не привнесла ничего нового. Марио Драги смог лишь успокоить инвесторов, подтвердив, что обещание сохранять процентные ставки на низком уровне в течение долгого времени остается в силе. Несмотря на последние признаки оживления экономики, которые позволили улучшить прогноз ВВП на этот год (с -0,6% до -0,4%), понижательные риски сохраняются. Так, некоторые участники управляющего совета ЕЦБ вновь рассматривали понижение базовой процентной ставки.

Российская экономика

После завершения налогового периода ставки денежного рынка продолжают испытывать понижательное давление. Индикативная ставка Mosprime o/n снизилась на 1 б. п. до уровня в 6,19%, ставка междилерского РЕПО с облигациями на один день – на аналогичную величину до 6,10%.

После резкого уменьшения объема рублевой ликвидности в результате сокращения заимствований на недельном аукционе РЕПО интерес к однодневному аукциону остается повышенным. Банк России не чинит препятствия – лимит был увеличен с 400,0 до 440,0 млрд руб., однако спрос повысился только до 356,5 млрд руб. по сравнению с 304,4 млрд руб. в среду. На следующей неделе начнется период усреднения резервов, что должно привести к росту процентных ставок на денежном рынке.

Увеличение спроса на ликвидность поддержит котировки рубля, продолжающего испытывать давление от неблагоприятного отношения глобальных инвесторов к валютам развивающихся стран. Вчера повышение склонности к риску на комментариях главы ЕЦБ позволило курсу национальной валюты отбить атаку на поднятую вверх на очередные 5 коп. верхнюю границу второго интервенционного коридора Банка России. На текущий момент бивалютный коридор сосредоточен в границах 32,20-39,20 руб. Дальнейшая диспозиция на внутреннем валютном рынке будет зависеть от реакции на отчет по американскому рынку труда и развитие ситуации вокруг Сирии.

Помимо обсуждения обстановки на Ближнем Востоке, начавшийся вчера саммит G20 в Санкт-Петербурге отметился целым рядом любопытных событий. Так, министр финансов РФ Антон Силуанов предложил понизить расходы федерального бюджета на 5% преимущественно за счет сокращения госзакупок, а сэкономленные таким образом средства направить на приоритеты, которые еще предстоит определить. Также глава Минфина отметил напряженный график исполнения доходной части бюджета из-за слабой динамики ненефтегазовых доходов. Мы сомневаемся, что параметры федерального бюджета удастся выполнить в этом году, ожидая сведения его с дефицитом на уровне в 0,8% ВВП.

Долговой рынок

Еврооблигации

Российские еврооблигации в четверг вновь выглядели лучше американских бенчмарков, все же показав значимое снижение в стоимости на фоне опасений о сокращении программы QE3 в Штатах в связи с выходом сильных данных об активности в секторе услуг США.

Эталонный российский евробонд Russia-30 потерял в цене 0,39 п.п., снизившись до отметки 114,8% от номинала, а выпуск Russia-42 подешевел на 1,25 п.п. до 98,1% от номинала. Тем не менее, доходность обоих евробондов выросла лишь на 7 и 9 б.п., соответственно, тогда как доходность UST-10 повысилась в ходе торгов четверга на 10 б.п. до 3,00%. Этот уровень был достигнут американскими бумагами впервые за последние более чем два года.

В пятницу утром доходности американских бумаг слегка корректируются, торгуясь у отметки 2,99%. Российские бонды сегодня продолжат находиться под давлением, а инвесторы сосредоточат свое внимание на официальных данных по рынку труда после вчерашней статистики от ADP, слегка недотянувшей до ожиданий.

Комментарии по эмитентам

Металлоинвест

Металлургическая компания «Металлоинвест» в четверг представила финансовые результаты за 1 полугодие 2013 года по МСФО.

Выручка компании снизилась в годовом исчислении на 15% до $3,81 млрд, валовая прибыль сократилась на 23% до $1,81 млрд. Тем не менее, уменьшение расходов на доставку на 17% до $599 млн позволило компании показать чуть меньшее сокращение операционной прибыли – на 19% до $1,06 млрд. Чистая прибыль «Металлоинвеста», однако, снизилась по сравнению с 1П12 на 53% до 621 млн.

Операционный денежный поток компании уменьшился по сравнению с концом 2012 года на 35% до $706 млн, а капитальные затраты выросли на 12% до $235 млн. В результате свободный денежный поток снизился на 47% до $471 млн.

Краткосрочный долг компании сократился по сравнению с 2П12 на 4% до $325 млн, а долгосрочный долг уменьшился на 8% до $5,65 млрд. Учитывая, что объем денежных средств и эквивалентов вырос на 40% до $380 млн, Чистый долг сократился на 10% до $5,59 млрд.

Тем не менее, в связи с сокращением показателя EBITDA в годовом исчислении на 19% до $1,23 млрд, отношение Чистого долга к EBITDA, по данным «Металлоинвеста», выросло до 2,61х против 2,35х на конец 2012 года.

Мы оцениваем вышедшую отчетность как умеренно позитивную с точки зрения кредитного профиля эмитента, учитывая сложившую в отрасли ситуацию. Значимое сокращение Чистого долга позволило показать лишь небольшое увеличение долговой нагрузки до уровня 2,6х Чистого долга к EBITDA.

Среди двух обращающихся долларовых евробондов компании отмечаем выпуск METINR-16, чей спред к евробонду Северстали CHMF-16 в размере 66 б.п. мы оцениваем как излишне широкий. На фоне вышедшей отчетности мы ожидаем снижения доходности выпуска METINR-16 на 10-15 б.п.