4 июня состоится размещение 4-го облигационного займа ОАО “АИКБ “Татфондбанк” (Банк). В рамках данного обзора, мы приводим нашу оценку справедливого уровня доходности 4-го облигационного займа Банка.

Краткий профиль ОАО “АИКБ “Татфондбанк”:

- ОАО "АИКБ "Татфондбанк" – универсальный коммерческий банк с широким спектром услуг корпоративным клиентам и частным лицам. Согласно рейтингу журнала “Эксперт”, Банк входит в первую десятку региональных банков России и является вторым среди крупнейших самостоятельных банков Татарстана и Поволжского региона по величине активов и собственного капитала.

- Республика Татарстан – один из наиболее экономически развитых регионов страны. Местная экономика является диверсифицированной и включает сильный промышленный сектор, а также развитый банковский сектор, который занимает 3-е место по числу банков зарегистрированным уставным капиталом свыше 150 млн. руб. (после Москвы и Санкт-Петербурга).

- На начало 2008 г. региональная сеть Банка включала 81 структурное подразделение, в том числе 10 филиалов, 61 дополнительный офис и 10 операционных касс.

Позиционирование займа

В настоящий момент в обращении на российском долговом рынке находится 3-й облигационный займ ОАО “АИКБ “Татфондбанк” номиналом 1,5 млрд. руб. Облигации 3-го выпуска входят в котировальный лист А1 ФБ ММВБ и свободно обращаются на биржевом рынке и характеризуется высоким уровнем ликвидности.

Мы провели оценку справедливого уровня доходности 4-го облигационного займа ОАО “АИКБ “Татфондбанк” на основе сложившейся рыночной доходности по 3-му облигационному займу Банка, причем в качестве рыночной доходности мы приняли доходность к погашению соответствующего займа по средневзвешенной цене за 29 мая 2008 г. Объем торгов по 3-му облигационному займу ОАО “АИКБ “Татфондбанк” на указанную дату превысил 47 млн. руб.

Согласно нашим расчетам, справедливый спрэд 3-го выпуска ОАО “АИКБ “Татфондбанк” к кривой ОФЗ в настоящий момент составляет в среднем 581 б.п. По нашим оценкам, дюрация к оферте 4-го выпуска составляет 355 дней, безрисковая доходность ОФЗ с аналогичной дюрацией составляет 5,58%, таким образом, справедливая доходность к оферте 4-го выпуска составляет 11,40%.

Вместе с тем, мы ожидаем, что инвесторы могут потребовать премию в диапазоне 80-100 б.п. за участие в первичном размещении выпуска и нахождение его в листе внесписочных бумаг ФБ ММВБ. Таким образом, с учетом премии, доходность к оферте при размещении выпуска может составить 12,20–12,40%.