Rambler's Top100
 

Связь-Банк: Комментарий по рынку внутренних долгов


[02.02.2009]  Связь-Банк    pdf  Полная версия

Комментарий по рынку внутренних долгов

Вторичка в целом без изменений

Значительных перемен на внутреннем долговом рынке на минувшей неделе не произошло. Активность участников торгов на рынке рублевых облигаций по-прежнему оставалась на низком уровне. При этом стоит отметить, что «стаканы» не пусты. Заявки, как на покупку, так и на продажу выставляются игроками рынка. В то же время объемы этих заявок остаются небольшими. Сделки совершаются преимущественно в качественных бумагах первого и второго эшелонов. Ближе к концу недели заметная положительная динамика котировок прослеживалась в энергетическом и телекоммуникационном сегментах рынка. Данная тенденция, на наш взгляд, сложилась благодаря наилучшему соотношению кредитных рисков и доходности облигаций.

Объем торгов корпоративными и региональными облигациями на Фондовой бирже ММВБ в течение недели колебался в пределах 9 – 16 млрд. рублей. Оборот на вторичных торгах изменялся в пределах от 3 до 5 млрд. рублей.

Первичный рынок. Спрос почти нулевой

Доразмещение ОФЗ-ПД 25064 объемом 5.2 млрд. рублей провалилось. По итогам аукциона средневзвешенная цена госбумаг составила 99.0589 % от номинала. Средневзвешенная доходность – 12.86 % годовых, что на 16 б.п. больше при размещении выпуска неделей ранее. Реализованы были бумаги всего на 20 млн. рублей.

Данные итоги были предсказуемы. В условиях нынешней рыночной конъюнктуры, да и учитывая разгар периода налоговых выплат, рассчитывать на хороший спрос на госбумаги было бы опрометчиво. Тем не менее, МИНФИН, скорее всего, продолжит проводить свои аукционы, премия к рынку при этом продолжит увеличиваться.

Комментарий по денежному рынку

Проблема та же – дефицит рублевой ликвидности

В первые торговые дни минувшей недели спрос на рублевую ликвидность был огромен. В качестве одного из факторов способствовавшего удержанию денежного рынка в напряжении выделить можно очередные налоговые выплаты (в понедельник организации перечисляли в бюджет платежи по акцизам и НДПИ, в среду - более ощутимые платежи по налогу на прибыль). На этом фоне ставки МБК в начале недели держались на уровне 20 – 25 % годовых. Заметными были объемы заимствований банков у ЦБ РФ в рамках операции прямого РЕПО. Суммарный объем сделок заключенных на аукционах (в течение одного торгового дня) превышал в моменте 700 млрд. рублей.

С заметным преобладание спроса над предложением прошли беззалоговые аукционы Банка России. В понедельник ЦБ РФ предоставил банкам кредиты без обеспечения сроком на 6 месяцев в объеме 198.805 млрд. рублей. Средневзвешенная ставка составила 14.59 % годовых. При этом объем поданных заявок составил порядка 445.4 млрд. рублей. Во вторник ажиотаж на ликвидность сохранился на высоком уровне. Регулятор прокредитовал банки на 77.43 млрд. рублей сроком на 5 недель. Средневзвешенная ставка составила 16.77 % годовых. Спрос при этом превысил предложение больше чем в 3 раза, объем поданных заявок составил порядка 247.832 млрд. рублей. Такие итоги кредитных аукционов были вполне предсказуемы. В нынешних условиях банки готовы активно занимать денежные ресурсы. И дело здесь не только в налоговых выплатах, но и в крупных платежах Банку России за ранее взятые беззалоговые кредиты. Напомню, что на минувшей неделе кредитные организации должны были вернуть ЦБ РФ около 233.96 млрд. рублей долга (суммарно за 27 и 28 января).

В конце недели с окончанием периода налоговых выплат напряжение на денежно-кредитном рынке немного спало. Хотя, несмотря на снижение лимитов и повышение кредитных ставок со стороны Банка России спрос на заемные рублевые ресурсы, привлекаемые посредствам операции прямого РЕПО, в частности, остается высоким. В пятницу, например, кредитные организации заняли у ЦБ РФ (РЕПО) порядка 629 млрд. рублей, суммарно за два аукциона.

Касаясь денежно-кредитной политики Банка России, отмечу, что с целью некоторого сдерживания спекуляций и обеспечения, таким образом, определенной стабильности курса рубля, ЦБ РФ 30 января принял решение о повышении процентных ставок по всем кредитным операциям до 11.00 – 11.25 % годовых. Данное действие со стороны регулятора было вполне ожидаемо и стало своеобразным продолжением в череде мер, направленных на «затягивание пояса» ликвидности для банков. Не лишним будет напомнить о снижении лимитов на операции прямого РЕПО, а также о сокращении объемов средств, предоставляемых кредитным организациям на беззалоговых аукционах.

Валютный рынок

На валютном рынке после некоторого затишья в начале недели рост стоимости бивалютной корзины (0,55 доллар США и 0,45 евро) продолжился.

В первые дни минувшей недели банки вынуждены были продавать валюту, несмотря на то, что политика «плавной девальвации» рубля Банком России продолжила реализовываться. Данные продажи были спровоцированы острой нехваткой рублевой ликвидности. Таким образом, стоимость бивалютной корзины была стабильна некоторое время. Но с окончанием периода налоговых выплат агрессивная скупка валюты со стороны банков продолжилась. В настоящее время курс рубля на валютном рынке вплотную приблизился к верхней границе бивалютной корзины (41 рубль), установленной ЦБ РФ на позапрошлой неделе. Штурм данного уровня может случиться со дня на день. В этот момент и будет проверена готовность регулятора отвечать за свои слова. И только после этого события можно будет строить прогнозы относительно будущего курса национальной валюты.

Комментарий по внешнему рынку

US Treasuries

Казначейские облигации снижались в цене в начале недели на фоне растущего объема первичного предложения. Всему виною стал МИНФИН США объявивший в понедельник о готовности разместить до конца недели гособлигации на сумму 135 млрд. долларов США. Кроме этого сдерживали игроков рынка от покупок UST нарастающие инфляционные ожидания, а также ухудшающееся состояние экономики США. Но уже во вторник рост доходности казначейских обязательств фактически прекратился. Причина – благоприятные результаты аукциона по размещению нового выпуска 2-х летних UST объемом 40 млрд. долларов США. Неожиданностью стало превышение спроса над предложением чуть ли не в 3 раза. При этом высокую активность показали иностранные инвесторы, скупившие на аукционе 1/3 предложенного объема. Стоит отметить, что размещение бумаг прошло с небольшой премией к рынку. Доходность по цене отсечения составила 0.925 %, средневзвешенная – 0.87 %.

В середине недели доходности КО США вновь выросли, но рост этот был незначителен. В преддверии публикации данных по ВВП давление на казначейские облигации оказывалось не очень сильное. Игроки заняли выжидательную позицию.

В пятницу были опубликованы статистические данные по ВВП США. Снижение ВВП в IV квартале 2008 г. оказалось самым значительным с 1982 г. (-3.8 %), но в то же время лучше прогнозов (-5.5 %). Это уже второе квартальное снижение ВВП подряд.

На этом фоне в сегменте UST была зафиксирована умеренно позитивная динамика котировок. Добавили оптимизма в действия участников рынка отчеты некоторых крупных компаний, оказавшиеся также лучше ожиданий.

Еврооблигации. Рост цен и фиксация прибыли.

Котировки еврооблигаций уверенно росли до среды. В четверг и в пятницу одна за другой по рынку прокатились волны фиксации прибыли. На этом фоне доходность Россия-30 по итогам недели составила 8.87 % годовых. Цена Россия-30 на момент закрытия снизилась до 92,75 % от номинала. Спрэд между Россия-30 и UST-10 составил 598 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: