Позиционирование: Самарская область, 35005

26.06.2008 Самарская область начнет размещение облигаций серии 35005. Объем эмиссии составляет 8,3 млрд.руб. Купон выплачивается ежеквартально. По займу предусмотрена амортизация выпуска: в 728-й день с даты начала размещения погашается 15% амортизационной стоимости; в 1092-й день – 40%; в 1456-й день – 40%; в 2002-й день – 5% амортизационной стоимости. В настоящий момент в обращении (лист А1 ФБ ММВБ) находятся облигации Самарской области серий 25002, 25003, 25004. Это позволяет позиционировать новый выпуск относительно уже торгующихся бумаг эмитента:

По нашим оценкам, дюрация нового займа Самарской области составит порядка 1072 дней. Кривая ОФЗ дает безрисковую доходность на этот срок в размере 6,32%. Наиболее ликвидным среди размещенных бумаг Самарской области является выпуск 25003, который сейчас торгуется со спрэдом в 188 б.п. Таким образом, эффективная доходность для нового выпуска облигаций Самарской области составляет 8,20%. Однако, мы считаем, что инвесторы могут потребовать премию за участие в первичном размещении и обращение бумаг во внесписочном листе ФБ ММВБ в размере 60-80 б.п. Таким образом, аукционная доходность для облигаций Самарской области 35005 составит 8,80-9,00%, что соответствует купону 8,52-8,71%.