Rambler's Top100
 

S&P: Сможет ли правительство РФ предотвратить дефолты регионов в 2015 году?


[04.06.2015]  Standard & Poor’s 

Российские региональные органы власти подвергаются возрастающему риску дефолтов. «Это отражено в наших преимущественно негативных рейтинговых действиях, произведенных в последние 18 месяцев. Указанные действия стали следствием слабого экономического роста и замедлением роста прибыли в корпоративном сегменте и номинальных доходов населения, что ограничивает поступления по основным региональным налогам - налогу на прибыль и НДФЛ», - заявил кредитный аналитик Standard & Poor’s Карен Вартапетов.

При этом возросшие под давлением указов президента негибкие социальные расходы почти не оставляют регионам другого выбора, кроме как наращивать дефицит и долг, попадая в нестабильную ситуацию финансирования текущих расходов за счет заемных средств.

И если объем долга российских регионов в среднем останется невысоким в международном контексте (по нашим расчетам, объем полного долга и гарантий увеличится с 33% текущих доходов в конце 2014 г. до 55-57% текущих доходов в 2018 г.), то его структура, характеризующаяся преобладанием краткосрочных банковских кредитов, обусловит усиление рисков рефинансирования.

Участники рынка и представители органов власти часто утверждают, что дефолты региональных органов власти крайне маловероятны, так как в случае необходимости им на помощь придет федеральное правительство. С точки зрения Standard & Poor’s, региональные дефолты не только возможны, но и уже имеют место.

Standard & Poor’s фиксирует дефолт в том случае, если заемщик не исполнил долговые обязательства в срок и в полном объеме, в то время как некоторые участники рынка могут считать дефолтом региона только неисполнение публичных долговых обязательств, т.е. облигаций.

По имеющимся у нас данным, в первом квартале 2015 г. как минимум один субъект РФ, не имеющий рейтингов S&P, допустил просрочку выплаты по банковскому кредиту вследствие ограниченного доступа к средствам рефинансирования. Кроме того, нам известны случаи, когда банк-кредитор был вынужден пролонгировать выданный ранее региону кредит по ставке ниже текущей рыночной — в связи с тем, что регион был неспособен погасить или рефинансировать кредит. В зависимости от деталей такой операции подобное событие согласно нашим определениям может трактоваться как предложение об обмене ценных бумаг, сделанное в стрессовых условиях (distressed exchanged offer), или эквивалент дефолта (см. статью «Предложение об обмене ценных бумаг и другие виды реструктуризации: влияние на рейтинги», опубликованную 12 мая 2009 г.). Нам также известны случаи отказа или даже отзыва регионами выданных ранее бюджетных гарантий до срока их истечения.

По нашему мнению, несмотря на значительный объем федеральных трансфертов и бюджетных кредитов, выделяемых регионам (около 3% ВВП ежегодно), эти ресурсы не направлены напрямую на погашение регионального долга. Даже в том случае, если федеральная финансовая помощь направлена на снижение рисков рефинансирования, она часто несвоевременна, а критерии распределения таких средств труднопредсказуемы.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов