Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Сегодня, учитывая высокий темп ослабления рубля, ожидается дальнейшее снижение цен ОФЗ


[04.06.2015]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Мировые рынки

Слова М. Драги вызвали распродажу безрисковых активов

Долговые рынки вчера продемонстрировали негативную ценовую динамику, что стало следствием продолжившегося роста доходностей базовых активов: 10-летние BUNDS подскочили на 40 б.п. до YTM 0,9%, 10-летние UST - на 10 б.п. до YTM 2,36%. Причиной этому послужило высказывание главы ЕЦБ о том, что инвесторы должны привыкать к повышенной волатильности на рынках фиксированной доходности, учитывая слишком низкие доходности. Кроме того, эти слова М. Драги дают иной взгляд на недавно опубликованные данные по инфляции в Германии, которая в годовом выражении в мае составила 0,7%, против 0,5% в предшествующем месяце. ЕЦБ может и не выполнять в полном объеме программу выкупа активов на финансовом рынке и позволить существенное повышение доходностей на долговом рынке. Резкое повышение доходностей на рынке UST стало следствием более сильного движения на рынке BUNDS, в то время как очередная макростатистика, опубликованная по США, не дает оснований для более раннего повышения ключевой ставки (по итогам заседания 16-17 июня). Так, вышедшая вчера Бежевая книга не свидетельствует об улучшении состояния американской экономики в сравнении с предшествующим заседанием FOMC. Сокращение дифференциала между процентными ставками по доллару и евро способствовало укреплению евро с 1,11 до 1,13 долл., несмотря на то, что переговоры Греции в Брюсселе не привели к преодолению разногласий по поводу плана реформ.

Суверенные бонды выглядят хуже долгов GEM

Снижение цен на нефть (до 64 долл./барр. Brent) и повышение доходностей базовых активов обусловили коррекцию на долговых рынках развивающихся стран. При этом в условиях ухудшения геополитического фона (из-за обстановки на юго-востоке Украины) суверенные бонды РФ выглядели хуже остальных: G-спред между Russia 42 и Brazil 41 расширился до 50 б.п. Сегодня коррекция евробондов РФ, скорее всего, продолжится.

Экономика

Недельная инфляция остается на уровне 0,1%, год к году продолжает падать, достигая уже 15,8%

По данным Росстата, инфляция с 26 мая по 1 июня составляет 0,1% шестую неделю подряд, что позволяет поддерживать тенденцию ее снижения год к году. Из позитивных сюрпризов - резкое ускорение падения цен на плодоовощную продукцию (до -1,7% с -0,1% неделей ранее), на котором помимо сезонности, судя по всему, уже сказывается и укрепление рубля. Курсовой эффект может усиливать снижение инфляции и в других продуктовых категориях, где, судя по новым данным, сокращение темпов роста цен становится устойчивым. На прошлой неделе перестали дорожать рыба и мясо (говядина, свинина), хлеб, чай, некоторые молочные продукты, дешевеют молоко и сыры, сахар, яйца. Но с 1 июня существенно подорожала стоимость транспорта в рамках периодической индексации (проезд в автобусе - на 1,3%, в трамвае - на 0,7%, в троллейбусе - на 0,6%, в метро - на 0,2%), что увеличит инфляцию услуг июня по сравнению с маем. Кроме того, согласно предварительным мониторингам Росстата, в последнюю неделю мая вновь усилились темпы роста цен на товары бытовой химии и одежду. Несмотря на то, что это добавляет инфляционных рисков, динамика цен по-прежнему соответствует нашему прогнозу о снижении ключевой ставки 15 июня на 150 б.п.

Рынок ОФЗ

Аукционы ОФЗ: Минфин не предоставил затребованную участниками премию

Вчерашние аукционы вновь прошли с многократным превышением спроса над предложением: объем заявок на покупку 10-летних ОФЗ 29006 в объеме 5 млрд руб. составил 22,9 млрд руб., на 5-летние ОФЗ 29011 в объеме 10 млрд руб. - 31,7 млрд руб. Тем не менее, столь высокий спрос не транслировался в успешное размещение: в полном объеме Минфину удалось реализовать лишь среднесрочный выпуск, длинные бумаги - лишь в объеме 3,2 млрд руб. По-видимому, принимая во внимание ослабление рубля (вчера доллар ушел в район 54 руб.), по длинным бумагам большинство участников запросило повышенный дисконт к котировкам вторичного рынка (отсечка была установлена на уровне 98,8%, тогда как сделки за день до аукциона проходили по цене 99,2% от номинала). В результате Минфин разместил 13,2 млрд руб. из предложенных 15 млрд руб. Отметим, что краткосрочные ОФЗ 24018 с плавающим купоном вчера выглядели лучше рынка (подорожав на 10-20 б.п. до 100,5-100,6% от номинала), в то же время на рынке классических ОФЗ продолжилась коррекция (так, длинные 26207 поднялись в доходности до YTM 10,62%, короткие бумаги 26204 ушли на отметку YTM 11,2%). Сегодня, учитывая высокий темп ослабления рубля (доллар преодолел отметку 55 руб.), мы ожидаем дальнейшего снижения цен классических ОФЗ (в ближайшее время нам представляется вероятным достижение 10-летними ОФЗ уровня YTM 10,8%), чему также способствует сегодняшнее заявление Э. Набиуллиной о том, что темп снижения ключевой ставки будет зависеть от цен на нефть и монетарной политики ФРС (как факторов, влияющих на курс доллара). Также стоит обратить внимание на то, что несмотря на ослабление рубля, ЦБ во вторник купил валюту на весь лимит (200 млн долл.).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: