Rambler's Top100
 

Росбанк: Зарубежная статистика не позволила рублю укрепиться перед налогами


[25.05.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Оптимистичный Монти воодушевил рынки на отскок. Более значимым по сравнению с неприятной статистикой в США и Европе вчера оказался обнадеживающий комментарий Марио Монти относительно шансов Греции остаться в Еврозоне и перспектив выпуска единых евробондов. Фондовые индексы на этом фоне окрасились в зеленый цвет, а «безрисковые» активы отступили от рекордных минимумов (UST'10 +4 бп; 1.78%).

Евробонды легли в дрейф в ожидании новых сигналов. Несмотря на продолжившееся расширение суверенных кредитных премий (CDS +2 бп, 246 бп), государственные евробонды удержались на уровнях предыдущего дня: длинный конец кривой доходности колебался в пределах 2-3 бп. В корпоративном сегменте был виден спрос на узкий круг бенчмарков (Сбербанк, Вымпелком, Евраз, Северсталь).

Зарубежная статистика не позволила рублю укрепиться перед налогами. Слабые оценки деловых настроений в Китае и Европе подтолкнули корзину к новым рубежам (35.44; +6 коп). В отсутствие значимых статистических релизов динамика торгов будет определяться внутренними факторами, что, возможно, позволит рублю отыграть наступление основных налоговых платежей.

Госбумаги попытались восстановиться без заметного оптимизма. Не демонстрируя уверенности, рублевые «безрисковые» бенчмарки попытались выбраться в плюс к концу торгового дня. Помимо нейтрального внешнего фона, поддержку настроениям оказало снижение индикативных своповых ставок на 10-20 бп. Корпоративным бенчмаркам, тем не менее, пока не удается достигнуть равновесия.

Корпоративные новости

Северсталь. Отчетность за 1к’12: снижение в России частично компенсировано результатом активов в США.

Оптимистичный Монти воодушевил рынки на отскок

После существенного сокращения рисковых позиций за последние три недели мировые рынки, видимо, начинают ориентироваться на боковую волатильность, пытаясь приберечь эмоции до развязки греческой драмы в середине июня. Проигнорировав удручающие статистические релизы из Европы и США, «быки» вчера зацепились за оптимистичную риторику Марио Монти, выразившего уверенность в том, что Греция останется членом монетарного союза, а большинству европейских лидеров, поддерживающих идею единых евробондов, в конечном итоге удастся переубедить несгибаемую позицию г-жи Меркель. Воодушевившись такой уверенностью итальянского премьер-министра, рисковым активам удалось отскочить от локальных минимумов. По итогам дня европейские фондовые индексы прибавили чуть больше 1.0%, американские ограничились более скромным ростом (S&P 500 +0.1%), а сырьевые товары во главе с нефтью (Brent +0.9%; $106.5) и металлами подорожали на 0.2% (СRB). Доходности защитных инструментов на этом фоне немного отступили от рекордных минимумов (UST'10 +4 бп; 1.78%).

На статистическом фронте сегодня ожидается затишье. Локальная статистика в странах ЕС, в частности немецкие и французские индикаторы уверенности потребителей и итальянские данные по розничной торговле, после вчерашнего потока новостей, вероятно, останутся без внимания рынков. По другую сторону Атлантики выйдет финальный релиз майского индикатора потребительской уверенности от Мичиганского университета, однако и от него не ожидается никаких сюрпризов.

Евробонды легли в дрейф в ожидании новых сигналов

Несмотря на сохраняющуюся напряженность на долговых рынках, рынок российских евробондов вчера продемонстрировал относительную стабильность вслед за стабилизацией рисковых сегментов рынка европейского долга. Сохраняя внимание к сырьевым рынкам CDS развивающихся стран, в том числе и России (246 бп), прибавили маржинальные 2-3 бп. Государственные евробонды, тем не менее, продемонстрировали относительную устойчивость цен на уровнях предыдущего дня. Дальний конец суверенной кривой доходности колебался в пределах 2-3 бп: RUSSIA 06/28 (5.42%, +3 бп), RUSSIA 03/30 (4.17%, -2 бп), RUSSIA 04/42 (5.50%, -1 бп). В корпоративном сегменте покупательная активность проявилось только в ограниченном круге бумаг. Позитивные движения сосредоточились в длинных бенчмарках Сбербанка (-5-10 бп по доходности). В спекулятивной группе усилились позиции выпусков Вымпелкома (-10 бп), Евраза и Северстали (-5-10 бп).

Зарубежная статистика не позволила рублю укрепиться перед налогами

Воодушевленный умеренным позитивом на закрытии американских бирж днем ранее, рубль начал торги укреплением против корзины к отметке 35.30. Также ощущалась поддержка экспортеров, однако под давлением неубедительной статистики из Китая и Европы позитивная динамика не получила продолжения. Не получив поддержки и со стороны американской статистики под занавес торгов рубль устремился к отметке 35.44 (-6 коп.).

На сегодняшнем открытии рубль, поддерживаемый нейтральным внешним фоном и обнадеживающими заявлениями итальянского премьера, пытается отыграть вчерашние потери и консолидируется у отметки 35.35. В отсутствие значимых статистических релизов динамика торгов будет определяться внутренними факторами, что, скорее всего, приведет к укреплению рубля под давлением продаж экспортеров валютной выручки для уплаты налога на прибыль и НДПИ.

Госбумаги попытались восстановиться без заметного оптимизма

Торгуясь в умеренно активном режиме в рамках текущей волатильности, госбумаги держались первую половину дня в красной зоне, однако к концу сессии наиболее ликвидным бенчмаркам удалось выбраться в плюс (ОФЗ 26204 -7 бп по доходности, ОФЗ 26205 -8 бп). В картине корпоративного сектора продолжили доминировать негативные оттенки. Банковские «голубые фишки» (бонды ВТБ, ВЭБа, Газпромбанка и Россельхозбанка), прибавляя 10-20 бп в доходности, сохранили темпы коррекции предыдущих дней. Доходности бумаг инфраструктурных компаний (РЖД, ФСК) прибавили 3-10 бп. Во втором эшелоне «медведи» имели более сильные позиции: в металлургах (Евраз, ММК) доходности прибавили до 20 бп, а в телекомах (Вымпелком и МТС) торговля проходила на 10-15 бп по доходности выше уровней среды.

Денежный рынок, несмотря на умеренный спрос на фондирование ЦБ, к концу дня продемонстрировал волнение перед сегодняшними выплатами в бюджет. Из предложенных ЦБ 150 млрд руб. было размещено лишь 130 млрд руб. при средневзвешенных ставках на уровне 5.30-5.40%. Тем не менее, сессия завершилась смещением ставки овернайт к верхней границе процентного коридора (5.75/6.25%). Сегодня, несмотря на достаточно объемные лимиты на РЕПО (380 млрд руб.) и удовлетворенный спрос в размере 230 млрд руб. на первом аукционе, давление на ставки не прекращается. В текущей ситуации – сегодня уплата НДПИ и акцизов (порядка 250 млрд руб.) и в понедельник уплата налогов на прибыль (около 175 млрд руб.) – ослабления давления на ставки следует ожидать лишь к концу следующей недели, когда деньги будут распределены по банкам через бюджетный канал.

Финансовые результаты: Северсталь

Северсталь (Ва2/ВВ/ВВ-) опубликовала отчетность по МСФО за 1к’12

Выручка компании в 1к’12 составила $3.7 млрд (-1.3% кв/кв). Результат Российской стали снизился на 4.9% кв/кв до $2.2 млрд вследствие снижения цен на рынке и ухудшения сортамента продукции, выручка добывающего подразделения сократилась на 8.5% кв/кв на фоне падения цен и спроса.

Напротив, ростом выручки отметились американские активы Северстали: за счет роста цен и объемов продаж выручка достигла $1.1 млрд (+22.9% кв/кв).

Показатель EBITDA существенно снизился кв/кв и оказался на уровне $559 млн, рентабельность упала до 15.2% после 20.6% в 4к’11. EBITDA российских сталелитейных предприятий компании под давлением снижения цен на 14.3% сократилась на 52.9% до $186 млн, показатель EBITDA на тонну упал с $155 до $66. Похожую динамику продемонстрировал показатель EBITDA добывающего сегмента, снизившись на 6.4% до $322 млн. Рост показателя наблюдался только в Америке, где он увеличился с $18 млн до $66 млн, рентабельность сегмента достигла неплохого для него уровня 6%.

Чистый долг снизился с конца 2011 г. на 7.8% до $3.8 млрд, краткосрочный долг компании полностью покрыт денежными средствами в размере $2.2 млрд. Значение показателя Чистый долг/EBITDA LTM сохранилось на уровне предыдущего кварталца – 1.13х. Капитальные вложения в 1к’12 составили $278 млн и вместе с инвестициями в оборотные активы были полностью покрыты собственным денежным потоком компании.

Во 2к’12 ожидается сохранение положительной динамики в США и незначительное увеличение цен на экспортных рынках при относительно неизменной ценовой конъюнктуре в России.

На локальном рынке облигации компании характеризуются дюрацией меньше года и котируются по ценам, близким к номиналу. На рынке еврооблигаций бумаги Северстали торгуются с дисконтом 30 бп к евробондам Металлоинвеста (Ва3/-/ВВ-) и более 80 бп к кривой Евраза (Ва3/В+/ВВ-).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: