Ревью предыдущего дня

- Меркель не оставляет шансов завышенным ожиданиям

Опубликованное в ходе вчерашней сессии предложение президента Европейского совета Хермана Ван Ромпея по фискальной интеграции в рамках Еврозоны повысило градус напряжения рынков перед предстоящим саммитом ЕС. Хотя документ адресован к принципам консолидации фискальной власти в руках Европейской комиссии и претендует на роль итогового коммюнике саммита, осевой темой в нем выделена идея солидаризации ответственности по долгам среди стран-членов Еврозоны. Это не могло не вызвать новых ответных комментариев Ангелы Меркель, которые вновь остудили ожидания относительно смягчения позиции Германии и подтолкнули фондовые рынки Европы (Euro Stoxx 50 -0.1%) и долговые бумаги периферийных государств (итальянские и испанские десятилетние показали +20-30 бп) к распродажам. С другой стороны, сохраняющиеся риски принятия Германией дополнительных обязательств сдержали бегство в немецкое «качество» (GE’10 1.50%, +4 бп).

Фондовые рынки по другую сторону Атлантики переключились с предстоящего саммита на локальную статистику. Данные по продажам недвижимости на первичном рынке в совокупности с индексом цен на жилье поддержали положительные темпы восстановления котировок (S&P 500 +0.5%) после резко негативного начала недели. Погодные условия в Мексиканском заливе стимулировали возврат барреля Brent выше отметки $92.5, и подтолкнули индекс CRB на 0.7%. Спрос на «защитные» облигации Казначейства США, в свою очередь, слегка отступил: доходность UST’10 вернулась к 1.63% (+2 бп).

В сегодняшнем календаре присутствуют несколько интересных индикаторов. Хотя тема инфляции в моменте мало интересна рынкам, ИПЦ в Германии добавит волатильности паре EUR/USD. В США будет опубликован отчет о заказах товаров длительного пользования. Кроме того, отчет о незавершенных сделках с недвижимостью может укрепить тренд последних дней, начатый показателями первичного рынка.

- Восстановление нефтяных котировок вынудило экспортеров ускориться

Подогреваемые погодными аномалиями в Мексиканском заливе котировки «черного золота» вынудили экспортеров ускорить конвертацию валютной выручки в преддверии погашения обязательств по налогу на прибыль, усилив, таким образом, позиции рубля относительно USD и EUR. Бивалютная корзина в результате отступила от психологической отметки 37.00 к 36.58 (на вчерашнем закрытии) и 36.50 (на сегодняшнем открытии). Рубль, по нашему мнению, сегодня и завтра сохранит поддержку со стороны экспортеров, а также со стороны опасений срыва поставок нефти из Мексиканского залива. Однако уже в пятницу на фоне весьма неоднозначных перспектив предстоящего саммита, закладываемых участниками рынка в свои ожидания, вероятен возврат корзины к отметке 37.00.

- Денежный рынок остается в режиме подготовки к уплате налога на прибыль

На фоне невысокой активности рублевых облигаций все внимание вчерашней сессии было локализовано на денежном рынке. Следуя модели предыдущих недель, участники рынка предпочли не увеличивать обязательств по недельному РЕПО, пролонгировав его в полном объеме (628 млрд руб. против погашаемых завтра 615 млрд руб.). Спрос на дневное фондирование ограничился 440 млрд руб., оставив около 190 млрд руб. невостребованного лимита ЦБ. Ставки овернайт, тем не менее, не поспешили отступить от отметки 6.00%, где, вполне вероятно, могут продержаться до конца налогового периода. Напомним, в четверг банкам предстоит перечислить в бюджет порядка 150 млрд руб. (по нашим оценкам) в счет погашения обязательств по налогу на прибыль. В свою очередь ставка однодневного валютного свопа продолжает противостоять офферу ЦБ на отметке 6.5%, а ставка по недельному свопу отступила на 30 бп вниз, поверив в жесткость позиции регулятора по этому инструменту.

Помимо традиционного аукциона дневного РЕПО (лимит на сегодня установлен на уровне 550 млрд руб.) внимание участников рынка будет обращено на аукцион Минфина по размещению ОФЗ 25080. Регулятор предлагает 35 млрд руб. и рассчитывает увидеть доходность в диапазоне 8.23-8.28%. По котировкам вчерашнего закрытия и утренних сделок, Минфин предлагает премию в размере 3-5 бп доходности. Однако, несмотря на это, мы склонны скептически оценивать перспективы полного размещения. Спрос на ОФЗ 25080, по нашему мнению, лимитирован низкой ликвидностью из-за малого объема в обращении и низкими аппетитами к средней и длинной дюрации (дюрация бумаги 4.1 года). Поэтому выпуск представляет интерес в основном для крупных институциональных инвесторов, а они, как правило, не стремятся к агрессивным покупкам на первичном рынке.