Ревью предыдущего дня

Представители ФРС успокоили нервы участникам рынка

В то время как сопровождаемые неплохими цифрами из Европы американские статистические данные по рынку труда, недвижимости, доходам и расходам домохозяйств синхронно показали улучшение по сравнению с консенсусом, а некоторые даже превзошли самые оптимистичные прогнозы от участников опросов, рисковые и защитные активы еще немного охладили «нервные» продажи, начавшиеся после выступления Бена Бернанке на прошлой неделе. Исход дня был одновременно в пользу UST и мировых фондовых площадок: S&P +0.62%, Euro Stoxx +0.66%, доходность UST’10 преодолела сопротивление на уровне 2.50% (2.47%, -6 бп). Приоритет был отдан выступлениям глав региональных ФРБ Нью- Йорка и Атланты – Вильяма Дадли и Дэнниса Локахрта – а также одному и членов правления ФРС Джерому Пауэлу. Несмотря на разнородную тематику выступлений, они, так или иначе, коснулись темы сворачивания программы количественного ослабления в США, буквально в один голос повторив основные положения, озвученные Бернанке: сокращение QE3 не носит обязательного характера и не привязано к строгим срокам (окончание в середине 2014 года), тогда как определяющим фактором остается статистика, а ее неудовлетворительная динамика может привести к переносу сроков или, напротив, увеличению объемов открытых операций. Что касается ключевых процентных ставок, то по их мнению повышение ставки по федеральным фондам остается достаточно отдаленной перспективой, зависящей от уровня безработицы в 6.5%, но в то же время нелегко достижимой.

Сегодня в поле зрения обильный поток ценовой статистики из Европы – индексы потребительских цен Италии и Германии, немецкий оборот розничной торговли. Однако явными драйверами может стать пара американских индикаторов – деловой оптимизм по оценке ФРБ Чикаго и потребительская уверенность от университета Мичигана.

Евробонды растут третью сессию подряд

Комментарии членов ФРС успокоили инвесторов – вслед за UST суверенные бенчмарки еще подорожали, что позволило кривой снизиться еще на 10-15 бп (RUSSIA 03/30 (4.21%; -14 бп), RUSSIA 04/22 (4.18%; -10 бп)), а CDS подешевела еще на 10 бп (194 бп). Корпоративные бумаги также были интересны инвесторам, что позволило снизить доходности еще на 10-30 бп.

Восстановление аппетита к риску поддерживает рубль

Успокаивающие комментарии глав региональных ФРБ, еще раз отметивших, что сокращение QE3 не носит обязательного характера и во многом зависит от состояния экономики, а также обнадеживающая американская статистика позволили немного смягчить мрачные настроения рынков. В результате поддерживаемый продажами экспортной выручки рубль на вчерашних торгах смог продолжить поступательную динамику (корзина 37.29; -11 коп.). Хотя по мере уплаты налогов поддержка со стороны экспортных продаж сойдет на нет, наиболее вероятно, рубль на сегодняшних торгах продолжит отыгрывать рост аппетитов к риску и повышение нефтяных котировок, превысивших уровень $103/баррель, что обусловит умеренное снижение котировок бивалютной корзины в рамках диапазона 37.10-37.35.

Госбумаги продолжили восстановление доходностей, но мы не исключаем остановки на текущих уровнях

Вчерашняя сессия на рынке госбумаг осталась отражением внешней конъюнктуры: продолжившееся поступательное «охлаждение» доходностей US Treasuries поддержало оптимистичные движения во всем спектре госбумаг развивающихся экономик, позволив суверенной кривой снизиться на средних и длинных дюрациях еще на 15-18 бп. На этом фоне доходности бенчмарковых ОФЗ 26207 (7.82%; -16 бп), ОФЗ 26212 (7.96%; -17 бп) достигли на наш взгляд уровней, от которых проведение краткосрочных «агрессивных» покупок может стать нежелательным в свете сохраняющейся внешней неопределенности. Учитывая динамику сегмента последней недели и реакцию рынков на актуальную внешнюю статистику, а также критические для динамики UST данные по американскому рынку труда, высоковероятным сценарием следующей недели может стать консолидация сил спроса и предложения со стороны спекулятивных игроков вокруг текущих уровней доходности. С точки зрения среднесрочной стратегии, напротив, мы ожидаем увидеть снижение доходностей на средних и длинных дюрациях, однако для этого движения должны сработать внутренние факторы – смягчение политики со стороны Банка России и реформа системы рефинансирования – которые станут главной темой 3к’13.