Rambler's Top100
 

Росбанк: Валютный рынок продолжает игнорировать фундаментальные факторы


[27.08.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

- Надежды на QE ободрили «быков» в конце недели

Пятничная сессия немного разбавила в целом негативную палитру настроений прошлой недели точечными покупками в рисковых активах. При этом в начале дня неназванные источники в ЕЦБ разочаровали рынки сообщениями о том, что до обнародования деталей механизма поддержки рынка госбондов периферийных стран регулятор, скорее всего, подождет решения германского Конституционного суда (12 сентября). Однако впоследствии «быков» воодушевила риторика Бена Бернанке, в очередной раз подтвердившего в письме калифорнийскому сенатору твердость намерений ФРС в случае необходимости подстегнуть экономику дополнительной порцией монетарных мер. Благо «голубиный» тон регулятора поддержали и слабые июльские данные по заказам товаров длительного пользования. В результате фондовые индексы подросли в среднем на 0.5%, а доходности 10-летних Treasuries и Bunds стабилизировались возле 1.70% и 1.35%, соответственно.

На этой неделе все внимание рынков сосредоточено на риторике мировых центральных банкиров, встречающихся на симпозиуме в Джексон Холе, в особенности инвесторы будут ждать сигналов и намеков на новый раунд QE в речи Бена Бернанке, запланированной на пятницу. На статистическом же фронте на повестке текущей недели череда опросных индикаторов деловой активности (германский IFO – понедельник, французский INSEE – вторник, индикатор экономической уверенности от EC – четверг, китайский PMI – суббота, ряд индикаторов от региональных ФРБ США в течение недели), остающихся в заложниках трех ключевых рисков – долгового кризиса в Еврозоне, приземления китайской экономики и фискальной «скалы» в США.

- Лидеры предыдущих дней слегка корректировались в пятницу

Нейтральный внешний фон для рынка российских еврооблигаций к концу недели продолжил формироваться дебатами относительно судьбы Греции. И хотя, мнения различных участников переговоров по-прежнему имеют различную полярность, непреклонная позиция Германии позволяет рассчитывать на достижение консенсуса в ближайшие недели. В этом свете лишь коррекция нефтяных котировок во второй половине сессии и расширение кредитной премии России (CDS +2 бп, 165 бп) придали стимулов для продаж в наиболее ликвидных бенчмарках. Доходности государственных бумаг на средних и длинных дюрациях прибавили 4-6 бп: RUSSIA 03/30 (3.10%; +6 бп), RUSSIA 04/42 (4.52%; +4 бп). В корпоративном секторе торговля сохранила на себе отпечаток малоактивного отпускного сезона. Сделки были видны лишь в лидерах роста прошлой недели, однако участники рынка, видимо, предпочли зафиксировать прибыль. Длинные бенчмарки Газпрома и Сбербанка прибавили в доходностях 3-4 бп: GAZPRU 04/34 (5.61%; +4 бп), GAZPRU 08/37 (5.42%; +3 бп), SBERRU 06/19 (4.53%; +3 бп), SBERRU 02/22 (4.97%; +2 бп). В спекулятивном сегменте аутсайдерами стали бумаги Вымпелкома, Евраза и Алросы: VIP 03/22 (7.46%; +6 бп), VIP 04/18 (6.82%; +5 бп), EVRAZ 04/17 (7.10%; +9 бп), ALROSA 11/20 (6.05%; +3 бп).

- Валютный рынок продолжает игнорировать фундаментальные факторы

Моральной поддержки высоких котировок нефти оказалось недостаточно валютным игрокам в пятницу: рубль слегка ослаб, не встретив «традиционного» спроса со стороны экспортеров. Частично негативной динамике также вторил ЕЦБ, отложивший публикацию деталей механизма поддержки рынка госбондов периферийных стран Европы до решения немецкого Конституционного суда. Однако, на наш взгляд, основным фактором, поддерживающим коррекцию рубля, остаётся сохраняющийся внутренний спрос на валюту, который многие участники рынка связывают с дивидендными выплатами. В результате, пятничная сессия завершилась повышением бивалютной корзины на 9 коп до отметки 35.46.

Рубль открыл неделю консолидацией вблизи отметки 35.45. Намеченные на сегодня выплаты по налогу на добычу полезных ископаемых, наиболее сильно активизирующему продажи экспортеров, на наш взгляд, могут спровоцировать локальное укрепление рубля. Однако не отступающий спрос на валюту, скорее всего, не позволит бивалютной корзине опуститься ниже уровня 35.30.

- ОФЗ увязли в боковике, в то время пока денежный рынок сосредоточился на уплате налогов

Рынок облигаций завершил пятницу в нейтрально-негативном тоне после непродолжительной коррекции на рынке нефти, возглавившей рынки во второй половине сессии. И хотя рост ставок валютно-процентных свопов консолидировался на среднесрочной части кривой на 5-7 бп выше уровня четверга основные движения в сегменте рублевых «безрисковых» облигаций сосредоточились в наиболее ликвидных бумагах на средних и длинных дюрациях: ОФЗ 26204 (7.61%, +4 бп), ОФЗ 26205 (7.79%, -8 бп) и ОФЗ 26207 (8.28%, +2 бп). В корпоративном сегменте торговля имела более выраженное направление. Банковские бенчмарки (Россельхозбанк, ВЭБ и ВТБ) улучшили свои позиции на 10-15 бп доходности, а лидеры инфраструктурного сектора ограничились 7-10 бп. Во втором эшелоне, напротив, доминировали пессимистичные настроения: в металлургах контрастировали продажи в бумагах Евраза и покупки Русала и Северстали, а в телекомах доходности бумаг Вымпелкома корректировались на 3-6 бп вверх.

Денежный рынок отметил приближение к наиболее крупным месячным налоговым платежам – НДПИ и акцизы (понедельник, 150-175 млрд руб.) и прибыль (вторник, 175 млрд руб.) – небольшим повышением процентных ставок на коротких дюрациях. В пятницу депозитные ставки неуклонно держались в диапазоне 4.50/5.00%, а сегодня на открытии взлетели до уровня 5.75/6.25%. Расширение лимита ЦБ до 320 млрд руб. на дневной аукцион не успокоило участников рынка, однако немалый объем свободных ликвидных средств (на утро около 770 млрд руб., из которых почти 240 млрд руб. приходятся на депозиты) в совокупности с поддержкой ЦБ, по нашему мнению, должен стать основополагающим фактором возврата ставок в пределы 5.25%/5.75%. Дополнительный тонус рынку к среде придадут депозиты Казначейства РФ, которое запланировало на вторник размещение 39.4 млрд руб. сроком на три месяца.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов