Ликвидность банковского сектора

Затишье перед бурей

Сезонный декабрьский рост расходов бюджета и возврат наличных денег на банковские счета привели к значительному снижению дефицита ликвидности в начале года.

По нашему мнению дефицит чистой ликвидной банковской позиции в январе-феврале будет находиться на уровне около 1 трлн руб., что создаст для ставок денежного рынка эффективную нижнюю границу на уровне ставки аукционного РЕПО с Банком России. Одновременный баланс факторов ликвидности в этот период не позволит им выйти за пределы комфортного диапазона 5.50-6.00%.

Отток свободных денежных средств в течение года, наиболее вероятно, увеличит дефицит ликвидности банковского сектора до новых пиковых значений и вновь обострит проблему нехватки обеспечения, сгладить которую поможет только изменение системы рефинансирования Банка России.

Баланс факторов свободных банковских средств позволил сохранить комфортную ситуацию с ликвидностью на протяжении января

В январе негативное влияние на ликвидность со стороны бюджета, вызванное сезонно низкими расходами (профицитное исполнение бюджета привело к изъятию ликвидности в объеме около 375 млрд руб.) и возвратом депозитов Казначейству РФ (-428 млрд руб.), во многом было нивелировано постпраздничным поступлением наличных денежных средств (653 млрд руб.) и погашением государственных облигаций (93 млрд руб.).

В результате по итогам месяца дефицит ликвидности в банковском секторе изменился лишь незначительно, увеличившись на 50 млрд руб. Это позволило сохранить ставки денежного рынка на достаточно комфортном уровне: большую часть месяца, несмотря на значительную задолженность банков перед Банком России, они находились ниже ставки аукционного РЕПО ЦБ. Исключение составили лишь последние дни января, когда денежный рынок преодолевал последствия уплаты налогов.

В феврале картина на межбанковском рынке не претерпит значительных изменений

Положительное влияние дефицита бюджета на ликвидность, а также умеренные покупки валюты Банком России позволят в феврале сохранить “status quo” на денежном рынке. Сохранение дефицита чистой ликвидной позиции банковского сектора в течение месяца на уровне около 1 трлн руб. приведет к стабилизации ставок денежного рынка в интервале 5.50-6.00%.

Заглядывая вперед, мы полагаем, что отток свободных денежных средств в течение года может увеличить дефицит ликвидности до новых пиковых значений, а первым признаком обострения ситуации станет мартовский налоговый период.

Ниже мы приводим прогноз основных факторов, влияющих на ликвидность в феврале.

Прогноз основных факторов ликвидности

Бюджетные платежи. В связи с сезонным снижением доходов бюджета в феврале пополнения ликвидности со стороны бюджета составят около 50 млрд руб.

Расходы консолидированного бюджета мы оцениваем в объеме 1 800 млрд руб., доходы бюджета – на уровне 1 750 млрд руб., включая основные налоговые платежи:

- НДС (20 февраля) 100 млрд руб.,
- НДПИ (25 февраля) 200 млрд руб.,
- Налог на прибыль (28 февраля) 125 млрд руб.

Операции Минфина на внутреннем облигационном рынке. Погашение ОФЗ 25078 в объеме 99.7 млрд руб. и купонные выплаты в размере 30.9 млрд руб. позволят с избытком компенсировать изъятие средств, вызванное размещением государственных облигаций (104.9 млрд руб. – запланированные размещения).

Размещение временно свободных средств федерального бюджета. Перечисление бюджетных денег в резервный фонд и соответствующее снижение остатков свободных денежных средств на счетах, скорее всего, повысит нежелание Казначейства значительно увеличивать объемы размещений депозитов, что приведет к сохранению дестимулирующей спрос ставки по недельным инструментам на уровне 5.8%. Таким образом, мы предполагаем, что размещение временно свободных средств бюджета окажет лишь умеренно- позитивное влияние на ликвидность.

Наличные деньги. Мы неоднократно писали о снижении спроса на наличные денежные средства вследствие роста объемов платежей по кредитным картам и высоких альтернативных издержек хранения наличности на руках, и эта тенденция останется актуальной в среднесрочной перспективе. Тем не менее, в феврале эмиссия наличности окажет негативное влияние на банковскую ликвидность и приведет к оттоку порядка 50 млрд руб.

Обязательные резервы. В отсутствие изменений нормативов обязательных резервов корректировка ФОР в этом месяце окажет незначительное влияние на объем свободных банковских средств.

Валютные интервенции Банка России. Высокие нефтяные котировки, поддерживаемые ультрамягкой монетарной политикой мировых ЦБ и радужными статистическими отчетами из США и Китая, а также благоприятная сезонность торгового баланса, способная повысить давление на котировки рубля со стороны экспортеров, на наш взгляд, позволит бивалютной корзине вернуться в коридор покупок Банка России. Таким образом, мы предполагаем незначительное пополнение банковской ликвидности по каналу валютных интервенций в объеме 25 млрд руб.

Чистый эффект вышеописанных факторов по итогам февраля должен привести к некоторому снижению структурного дефицита банковской ликвидности и позволит сохранить ставки в пределах комфортного диапазона 5.50-6.00%.