РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Четко выраженного тренда на финансовых рынках в среду не было. Отсутствие важных макроданных и спокойный новостной фон привели к нейтральному закрытию бирж США (S&P 500 в плюсе на символические 0,05%), в то время как европейские индексы и евро сдали позиции в преддверии заседания ЕЦБ. Доходность UST10 не удержалась на уровне 2% и «ушла» вниз на 1,96% (-4 б.п.).

Основные импульсы для участников рынка сегодня будут поступать из Европы: несмотря на прогнозируемое сохранение ЕЦБ базовой ставки на уровне 0,75%, рынки ждут комментариев от М. Драги (17:30 мск). Открывающийся сегодня в Брюсселе двухдневный саммит ЕС вряд ли будет интересен рынкам: основной темой заявлен бюджет Союза.

Безыдейность на внешних рынках вылилась в спокойный день для российских еврооблигаций: активность сосредоточилась в основном в суверенных выпусках. RUSSIA 30 (YTM 2,92%) подросла в цене на 0,33 п.п. до 125,37%, спред к UST10 сжался на 2 б.п. до 96 б.п. Из корпоративных евробондов отметим длинные бумаги Вымпелкома, просевшие на 0,6-0,7 п.п. под давлением «первички».

Вымпелком накануне предложил рынку сразу три транша евробондов – 6- и 10-летние – в долларах, и 5-летний – в рублях. Учитывая ставку по 10-летнему выпуску (5,95%), премия ко вторичной кривой эмитента составляет порядка 15 б.п. в терминах Z-спредов. Первичные размещения в среду провели также Фосагро (5-летние бумаги на 500 млн долл. с купоном 4,204%) и Сбербанк (4-летние евробонды на 200 млн шв. франков с купоном 2,065%).

«Хитом» дня вчера стала новость о запуске расчетов с ОФЗ в Euroclear: инвесторы смогут начать рассчитываться по внебиржевым операциям с госбумагами с сегодняшнего дня, при этом расчеты по биржевым сделкам будут доступны в марте.

14-летний выпуск ОФЗ на новостях о Euroclear подорожал на 1,3 п.п. в течение дня, однако к закрытию весь рост был потерян. Не исключено, что некоторые игроки предпочли зафиксировать прибыль, «продавая на факте». Кроме того, к продажам могло подтолкнуть ухудшение внешнего фона во второй половине дня и ослабление курса рубля.

Размещение 15-летней ОФЗ на фоне новостей о Euroclear прошло ожидаемо успешно – 10 млрд руб. были размещены полностью, по нижней границе диапазона доходности, 7,1%. 5-летняя бумага пользовалась меньшей популярностью – несмотря на предложенную премию к вторичной кривой, Минфин разместил всего 13,6 млрд руб. из 20 млрд руб. под 6,27% – почти по верхней границе ориентира.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Инфляция не сбавляет обороты, но ЦБ вряд ли пойдет на ужесточение политики

Новость. Росстат сообщил, что инфляция за неделю 29 января – 4 февраля 2013 г. вновь составила 0,2% (0,1% за аналогичный период 2012 г.), что означает тот факт, что ее годовое значение остается на уровне 7,1% г/г.

Комментарий. Опубликованные цифры не добавляют новой информации для принятия решения по процентным ставкам на заседании Совета директоров Банка России 12 февраля 2013 г. Ранее Росстат сообщал, что инфляция по результатам января составила 1,0% м/м и причины, вызвавшие рост цен, носили в основном немонетарный характер.

В структуре ИПЦ за период 29 января – 4 февраля 2013 г. выросла роль тарифов на проезд в городском транспорте, которые были повышены на 0,7-1,1%. В остальном тенденции остаются прежними. Продолжается сезонное удорожание плодоовощной продукции (за неделю на 0,8%), растут цены на хлеб, муку, хлебобулочные и макаронные изделия (0,8-1,2%). Водка прибавила в цене еще 1,0% (с начала 2013 г. +16,3%), а бензин и дизтопливо – 0,2-0,3% (с начала 2013 г. +0,8%).

В ЦБ были готовы к подобной ситуации и ожидают снижения инфляции к концу 1К13, о чем свидетельствуют последние заявления А. Улюкаева, а также «Доклад о денежно-кредитной политике» (ЦБ РФ, №1, январь 2013 г.).

На наш взгляд, ситуация в российской экономике остается неоднозначной, о чем свидетельствует замедление темпов роста реального сектора и денежной массы при одновременном увеличении цен. Кроме того, текущий уровень безработицы (5,3% от ЭАН) является слишком низким на фоне несоответствия темпов прироста реальных располагаемых доходов (в 2012 г. – 4,2% г/г) увеличению производительности труда (оценка Минэкономразвития за 2012 г. – 2,6% г/г), что является источником дополнительных инфляционных рисков.

Денежный рынок: банки сократили задолженность перед ЦБ

Чистая ликвидная позиция выросла на 58,4 млрд руб.

По итогам вчерашнего дня остатки на корсчетах и депозитах банков в ЦБ уменьшились на 490,4 млрд руб. до 818,7 млрд руб., одновременно с этим произошло сокращение задолженности банков перед ЦБ и Федеральным казначейством на 548,8 млрд руб. до 1,39 трлн руб. Сокращение задолженности произошло в основном за счет операций РЕПО, напомним, что на недельном аукционе ЦБ банки взяли 696,7 млрд руб. на фоне возврата с прошлой недели 1,20 трлн руб.

Таким образом, по состоянию на начало 7 февраля чистая ликвидная позиция выросла на 58,4 млрд руб. до минус 575,7 млрд руб.

ЦБ предложил 10,0 млрд руб. на аукционе РЕПО

Банк России вчера в рамках операций аукционного РЕПО предложил 10,0 млрд руб., которые были «освоены» участниками рынка по средневзвешенной ставке 5,98%. Тот факт, что на этой неделе ЦБ устанавливает «технические» лимиты, объясняется значительным уровнем остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ.

ВЭБ предложит 40,0 млрд руб. на 308 дней, Росказна – 20,0 млрд руб. на 7 дней

Сегодня Внешэкономбанк проводит аукцион по размещению средств пенсионных накоплений общим объемом 40,0 млрд руб. на срок 308 дней по минимальной процентной ставке 8,75%. Учитывая, что «длинные деньги» ВЭБа, как правило, пользуются повышенным спросом, можно ожидать успешного завершения аукциона.

Кроме того, сегодня Федеральное казначейство предлагает для размещения на банковские депозиты 20,0 млрд руб. (на фоне возврата завтра 732,0 млн руб.) на 7 дней по минимальной ставке 5,60%.

Ставки междилерского РЕПО снизились на 5 б.п.

Ставки денежного рынка продолжают свое снижение на фоне комфортной ситуации с ликвидностью. Вчера ставка однодневного междилерского РЕПО снизилась еще на 5 б.п. до 5,60%. Оборот торгов в данной секции составил 144,0 млрд руб., что на 22,3 млрд руб. больше, чем днем ранее.

Валютный рынок: рубль отступил, несмотря на укрепившуюся нефть

Преобладание коррекционных настроений на глобальных рынках в течение торгового дня в России негативно сказалось на динамике рубля. При этом важных макроэкономических данных опубликовано не было, а укрепившаяся к концу торгов нефть не оказала поддержку национальной валюте.

Курс USD/RUB вырос сразу на 0,14 руб. до 30,09 руб./долл., примечательно, что вчера настроения инвесторов были крайне волатильными: размах между минимальным и максимальным курсом сделки составлял 0,58 руб.

При этом евро на глобальном валютном рынке демонстрировал слабость, что привело к тому, что бивалютная корзина приросла на меньшую величину, чем доллар США – всего на 0,07 руб. (до 34,85 руб.).

Сегодняшний день будет достаточно богат на события, способные повлиять на динамику рубля. Наиболее важными из них являются итоги заседания ЕЦБ.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Аэрофлот опубликовал сильные операционные результаты за 2012 г. Нейтрально

Новость. Аэрофлот вчера представил операционные результаты за 2012 г. Пассажирооборот компании вырос до 50,5 млрд пкм (+20,3%), количество перевезенных пассажиров увеличилось на 24,6% до 17,7 млн человек. На уровне группы (с учетом консолидированных в ноябре 2011 г. региональных авиакомпаний) рост пассажирооборота составил 61,9% до 74,6 млрд пкм, а количество перевезенных пассажиров увеличилось на 67,6% до 27,5 млн человек.

Комментарий. Аэрофлот традиционно демонстрирует операционную динамику лучше рынка. По данным Росавиации, по итогам 2012 г. российские авиакомпании увеличили перевозку пассажиров на 15,4% до 74 млн человек. Принимая во внимание высокую рыночную долю самого Аэрофлота, средние показатели других компаний отрасли будут выглядеть скромнее.

Мы полагаем, что основными драйверами роста компании остаются:

1) сохранение контроля над большинством европейских направлений (Аэрофлот является одним из двух назначенных перевозчиков на большинстве европейских направлений);

2) возможность расширения собственного парка за счет приобретения новых лайнеров со значительными скидками напрямую у изготовителей;

3) достаточно эффективная работа менеджмента по интеграции региональных компаний в собственную бизнес-модель Аэрофлота. В частности, успехи авиакомпании уже нашли отражение в достаточно сильных финансовых результатах за 9М12.

Мы оцениваем новость как нейтральную для двух коротких выпусков биржевых облигаций перевозчика номинальным объемом 12 млрд руб. Напомним, что Аэрофлот погашает указанные выпуски в апреле, что является одной из крупнейших выплат по долгу в 2013 г. Мы не ожидаем проблем с прохождением погашения, учитывая существенную подушку ликвидности (597 млн долл. по итогам 9М12). Более того компания намерена частично рефинансировать обязательства по бумагам, предложив рынку новый трехлетний выпуск БО-03 объемом 5 млрд руб., решение о размещении которого было принято советом директоров Аэрофлота в конце января 2013 г.