Комментарий деска

Повышенная волатильность

На локальном рынке в среду наблюдалась повышенная волатильность: например, внутридневной максимум цены ОФЗ 26207 был зафиксирован на уровне 111,75-112, однако к закрытию бумага вернулась практически на уровень предыдущего закрытия (110,5). В корпоративном и субфедеральном сегментах также отсутствовала единая динамика, в целом изменения по итогам торгов были незначительными.

Доходность ОФЗ 25076 в среду упала на 14 б.п. до 5,65%, ОФЗ 25077 - на 4 б.п. до 6,07%, ОФЗ 26204 - на 5 б.п. до 6,2%. В корпоративном секторе: доходность ЕвразХолдинг Финанс-4 уменьшилась на 19 б.п. до 8,96%, ФСК ЕЭС-19 – увеличилась на 166 б.п. до 9,67%, РСХБ-15 – упала на 52 б.п. до 7,72%.

На рынке евробондов вчера произошел отскок, суверенные бумаги на длинном конце кривой выросли в цене в среднем на 1,0%, пятилетние CDS снизились на 3 б.п. В корпоративном сегменте активность была сконцентрирована в новом выпуске Фосагро (на закрытии цена составила 100,45-100,55), а также в новых шести- и десятилетних облигациях Vimpelcom (оба выпуска торговались по 100,5).

Доходность Russia 15 упала в среду на 2 б.п. до 1,22%, Russia 30 - на 6 б.п. до 2,91%, Russia 28 – не изменилась, 4,24%. Спреды двух- и трехлетних CDS в кривой России остались прежними, составив 61 б.п. и 85 б.п. соответственно, спред пятилетних CDS сократился на 5 б.п. до 143 б.п. В финансовом секторе в коротком сегменте кривой ставка понизилась на 1 б.п. до 3,44%, в длинном – осталась прежней, 4,37%. В нефинансовом секторе cтавка в коротком сегменте кривой опустилась на 1 б.п. до 2,6%, в длинном - на 1 б.п. до 4,52% . Цена и доходность (5,53%) VIP 22 не изменились; цена Gazprom 19 осталась прежней, а его доходность уменьшилась на 1 б.п. до 3,81%.

Внешние рынки

Европа в центре внимания

Сегодня в фокусе внимания инвесторов, вероятно, будет Европа, хотя сюрпризов по итогам заседаний в ЕЦБ и Банке Англии не ожидается. Базовые ставки, вероятно, останутся прежними (0,75% и 0,50% соответственно), так же как и объем программы количественного смягчения Банка Англии (375 млрд фунтов). Глава ЕЦБ Марио Драги в ходе пресс-конференции по итогам заседания руководства европейского регулятора прокомментирует ситуацию в экономике региона и ее перспективы; впрочем, последние данные указывают на некоторую стабилизацию ключевых показателей, так что ожидать расширения стимулирующих мер не приходится. В частности, составной индекс PMI в еврозоне в январе поднялся до максимального уровня почти за год и составил 48,6 (против 47,2 в декабре), что указывает на замедление темпов падения экономической активности. При этом существенное укрепление евро создает угрозу конкурентоспособности региона: во втор ник президент Франции Франсуа Олланд призвал ЕЦБ принять меры для сдерживания дальнейшего удорожания единой валюты.

Сегодня стартует саммит лидеров стран ЕС, в рамках которого планируется обсудить основные параметры единого долгосрочного бюджета региона. Предыдущий раунд переговоров, завершившийся в ноябре прошлого года, зашел в тупик ввиду конфликта интересов между “богатыми” и “бедными” странами ЕС и обоюдного нежелания идти на уступки.

S&P 500 прибавил по итогам торгов в среду на 0,05%. Доходность американских казначейских облигаций на сроке 2 года осталась прежней, 0,25%, на сроке 5 лет – сократилась на 2 б.п. до 0,84%, на сроке 10 лет – упала на 3 б.п. до 1,97%.

Eurostoxx 50 упал вчера на 1,28%, DAX – на 1,09%. В кривой немецких суверенных бумаг доходность на сроке 2 года просела на 2 б.п. до 0,22%, на сроке 5 лет - на 3 б.п. до 0,67%, на сроке 10 лет – на 3 б.п. до 1,62%. Ставка по двухлетним испанским бумагам понизилась на 1 б.п. до 2,78%, португальским – не изменилась, составив 3,47%, итальянским – выросла на 2 б.п. до 1,65%. Cпред облигаций европейского фонда стабильности (EFSF 16) к бундам остался прежним, 49 б.п. Курс евро к доллару США упал на 0,5% до 1,3515. Опасения в отношении ликвидности в Европе стабильны: cпред LIBOR-OIS на сроке 3 месяца составил 12 б.п.

Денежный рынок

Ситуация с ликвидностью временно стабилизировалась

Ситуация с ликвидностью в российском банковском секторе временно стабилизировалась. Спрос на аукционах РЕПО o/n в среду лишь незначительно превысил установленный Банком России лимит (10 млрд руб.), в результате чего средневзвешенная стоимость заимствования опустилась ниже 6,0%. Чистая ликвидная позиция банков заметно улучшилась после того, как во вторник в финансовую систему поступили бюджетные расходы объемом более 300 млрд руб., так что разрыв между суммой остатков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ и объемом краткосрочной задолженности перед регулятором сократился до минимального значения с июня прошлого года и составил 640 млрд руб.

Федеральное казначейство сегодня предложит 20 млрд руб. на депозитном аукционе. Минимальная ставка была снижена до 5,6% с 5,8% во вторник, срок размещения средств остался прежним. После вчерашнего погашения задолженности по данному инструменту в размере 69,3 млрд руб. на банковских депозитах остается 35,7 млрд руб.

Курс рубля относительно доллара в среду вырос на 0,41% до 30,08, относительно евро – на 0,02% до 40,66, относительно бивалютной корзины – на 0,16% до 34,84. Волатильность пары рубль/доллар увеличилась на 2 б.п. до 7,66%. На сроке 3 месяца ставка NDF упала на 4 б.п. до 6,11%, на сроке 6 месяцев - на 5 б.п. до 6,06%. В кривой кросс-валютных свопов ставка на сроке 1 год понизилась на 3 б.п. до 6,02%, на сроке 3 года - на 4 б.п. до 5,87%, на сроке 5 лет – на 4 б.п. до 5,91%.

Рублевые облигации

Новость о запуске расчетов через Euroclear поддержала спрос на аукционах ОФЗ

В среду Министерство финансов РФ провело аукционы по двум выпускам ОФЗ. Так, ОФЗ серии 25081 (погашение в январе 2018 г.) было размещено на сумму 13,6 млрд руб. из предложенного объема в 20 млрд руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения (99,97) составила 6,3%, совпав с верхней границей озвученного днем ранее диапазона (6,2-6,3%). Также был успешно реализован весь предложенный к размещению объем (10 млрд руб.) ОФЗ серии 26212 (погашение в январе 2028 г.). Для этого выпуска доходность по цене отсечения (100,3) составила 7,14%, оказавшись чуть ниже верхней границы объявленного накануне ориентира (7,10-7,15%).

Спрос на ОФЗ 26212 (наиболее длинный из торгуемых выпусков) оказался довольно высоким: по верхней границе объявленного накануне ориентира доходности было подано заявок на 14 ,8 млрд руб., однако средневзвешенная доходность по итогам аукциона составила всего 7,1%, что указывает на высокую конкуренцию среди его участников. При этом на вторичном рынке бумаги вели себя довольно волатильно: уровень доходности колебался в диапазоне 7,03-7,14% (что при дюрации 9,5 лет равносильно изменению цены почти в 100 б.п.). Мы полагаем, что поддержать интерес инвесторов помогло официальное заявление Euroclear Bank о запуске прямых расчетов по сделкам с ОФЗ с 7 февраля (пока, правда, только на внебиржевом рынке; полный доступ иностранным инвесторам на локальный рынок суверенного долга будет открыт в марте 2013 г.). Размещение нового пятилетнего выпуска не вызвало ажиотажа, в том числе и потому, что при средневзвешенной ставке по итогам аукциона на уровне 6,27% облигации выглядят несколько переоцененными. Наиболее близкий аналог среди торгуемых ОФЗ, выпуск 26204 (дюрация 4,25 года против 4,37 у 25081), торгуется по 6,17% к погашению, однако его справедливая доходность, на наш взгляд, должна быть выше. Тем не менее, вчера бумаги серии 26204 были лидерами роста в сегменте ОФЗ.

С точки зрения относительной стоимости, на длинном конце кривой ОФЗ сохраняются недооцененные выпуски (26207, 26212). Однако их высокая дюрация (8,6 и 9,5 года соответственно) означает существенные рыночные риски, тем более что после запуска расчетов через Euroclear российский рынок ОФЗ, на наш взгляд, ожидает период повышенной волатильности.