Промышленное производство

Минимальный рост на фоне снижения выпуска металлургической отрасли

Ускорение годовых темпов роста промышленного выпуска в ноябре во многом объясняется эффектом низкой базы и выглядит немного обескураживающим после существенного роста индекса PMI и уверенной динамики других опережающих индикаторов.

Игнорируя сохранение положительной динамики, мы настроены менее оптимистично в отношении дальнейших перспектив роста промышленности на фоне увеличения рисков рецессии стран еврозоны и возможного сокращения внутреннего спроса.

Рост промышленного производства в годовом сопоставлении ускорился в ноябре до 3,9% после 3,6% в предыдущем месяце, незначительно превысив ожидания рынка (3,6%).

Ускорение годовых темпов роста во многом объясняется эффектом низкой базы и выглядит достаточно скромным после ощутимого роста индекса PMI и уверенной динамики других опережающих индикаторов. Согласно официальным данным, месячные темпы роста с учетом коррекции на сезонность замедлились в ноябре до 0.1% (-0.4% годом ранее) после неожиданного высокого результата (+0.8%) месяцем ранее.

Основной причиной замедления стала слабая динамика обрабатывающей промышленности, объем выпуска которой в ноябре этого года с учетом коррекции на сезонность снизился на -1.0% м/м после неожиданного высокого роста на 2.2% в октябре. В годовом выражении темпы роста выпуска обрабатывающих отраслей замедлились до 4.9% с 5.7% месяцем ранее. Согласно нашим оценкам, ноябрьское снижение объемов обрабатывающей промышленности в основном объясняется сокращением производства металлургической отрасли, в то время как остальные экспортно-ориентированные отрасли и сектора, обслуживающие внутренний спрос, показали неизменную динамику.

В других секторах промышленности, напротив, наблюдалось увеличение производства. Объем добычи полезных ископаемых, восстанавливаясь после нескольких месяцев снижения, увеличился с учетом коррекции на сезонность на 0.8% м/м. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды, в свою очередь, выросло на 2.4% (по сравнению со снижением на -1.2% в октябре) благодаря более низкой по сравнению со средними значениями температуре в ноябре.

В целом рост промышленности, поддерживаемый уверенной динамикой внутреннего спроса, продолжает показывать устойчивое сопротивление внешним шокам. Тем не менее, дальнейшая динамика видится нам менее оптимистичной на фоне увеличения рисков рецессии стран еврозоны и возможного сокращения внутреннего спроса вследствие ужесточения условий кредитования.