Ревью предыдущего дня

Европейские проблемы вновь беспокоят мировые рынки

Начало недели не изменило расстановки сил на мировых рынках, где по-прежнему доминируют «медвежьи» настроения. Оставив надежды на решительность европейских чиновников, инвесторы продолжили избавляться от суверенных бондов европейской периферии, в очередной раз, вытолкнув доходности 10-летних испанских бенчмарков за пределы 7.0%-ной отсечки. На фоне усиливающихся страхов за дальнейшую судьбу Европы другие рисковые активы также продемонстрировали отстающую динамику. Фондовые индексы по итогам дня потеряли в среднем до 0.5%, а сырьевым товарам, ведомым опасениями срыва поставок нефти из Норвегии и плохого урожая сельскохозяйственной продукции в США, удалось заметно прибавить в котировках (CRB +2.0%). Защитные активы в свою очередь традиционно остаются основными бенефициарами возобновившегося бегства от рисков: в поисках тихой гавани инвесторов не испугали даже отрицательные доходности краткосрочных векселей Германии и Франции, а доходность американских UST’10 опустилась еще на 4 бп (до 1.51%).

Между тем, встреча Eurogroup не разочаровала скептиков. Главам финансовых министерств монетарного союза удалось договориться о некотором смягчении целей по фискальному ужесточению для Испании (дефицит в 3% испанскому правительству теперь необходимо достигнуть в 2014 году, а не 2013) и согласовать протокол о намерениях, определяющий основные условия программы рекапитализации испанских банков. В то же время, министры финансов так и не сформулировали конкретных предложений в части поручения европейских лидеров «более гибко использовать существующие ресурсы фондов EFSF/ESM для стабилизации ситуации на финансовых рынках», а без снижения стоимости заимствований Испания, очевидно, не сможет достичь даже «ослабленных» целей фискальной консолидации.

Сегодня в фокусе рынков традиционно депрессивные данные по динамике промышленного производства в Европе, а также благополучно открытый вчера компанией Alcoa сезон корпоративных финансовых отчетов за второй квартал текущего года.

Спрос на российский риск продолжает поддерживать бенчмарки

Рисковый фон на рынке европейского долга в начале недели продолжил формироваться под влиянием скептических настроений в отношении госдолга Испании и Италии перед встречей министров финансов стран ЕС. В результате доходности испанских десятилетних гособлигаций к исходу вчерашних торгов вновь перешагнули «знаковый» уровень 7.0% (7.02% +11 бп), спровоцировав «бегство» в немецкое и французское качество и сместив доходности их векселей в отрицательную зону. И хотя итоговые комментарии от участников Еврогруппы поступили уже после закрытия рынков, по мере развития ситуации некоторые бенчмарки сегмента российских евробондов во главе с суверенными выпусками чувствовали себя весьма неплохо благодаря моральной поддержке со стороны нефти. Кредитная премия расширилась на маржинальный 1 бп (222 бп), однако доходности госевробондов синхронно снизились на 1-2 бп на средних и длинных дюрациях: RUSSIA 03/30 (3.74%, -2 бп), RUSSIA 06/28 (5.12%, -2 бп), RUSSIA 04/42 (5.02%, -1 бп). В корпоративном секторе в лидеры вырвались евробонды Лукойла, ТНК-ВР, длинные бенчмарки ВЭБа и Сбербанка (-3-5 бп по доходности) из инвестиционной и Северстали (-8 бп) из спекулятивной групп бумаг. Незначительно хуже рынка выглядели спекулятивные бенчмарки Вымпелкома и Евраза (+5 бп по доходности).

Итоги саммита Еврогруппы не добавили оптимизма игрокам валютного рынка

Разочаровавшись в пятничных данных по занятости в США, бивалютная корзина устремилась на открытии к отметке 36.45 и продолжила колебания в новом диапазоне 36.30-36.50. При этом даже восходящая динамика нефтяных котировок, преодолевших на закрытии психологическую отметку $100 за баррель, не придала рублю должной инерции для восстановления утренних потерь. В итоге, корзина прибавила 13 коп. и закрылась на уровне 36.38.

На сегодняшнем открытии, на фоне разочаровывающих итогов саммита Еврогруппы, рубль продолжил торги на уровне предыдущего закрытия. В отсутствии ключевой статистики наиболее вероятным диапазоном колебания бивалютной корзины мы видим интервал 36.30-36.50.

ОФЗ постепенно возвращаются к локальным минимумам

Повышение процентных ставок по валютным и процентным свопам в пределах 10 бп в ходе вчерашней сессии стимулировало новый раунд продаж в государственных бумагах. Бенчмарковые выпуски ОФЗ на среднем и дальнем участках «безрисковой» кривой прибавили в доходности до 5 бп: ОФЗ 26204 (7.99%, +5 бп) и ОФЗ 26205 (8.23%, +3 бп). В то же время, отраслевые бенчмарки корпоративного сектора продолжили торговаться в низкоактивном режиме. В банковском секторе первого эшелона умеренно позитивную динамику показали бумаги Росбанка (-5 бп по доходности), Россельхозбанка (-7 бп) и Банка Юникредит (-6-8 бп). Во втором эшелоне были видны точечные покупки в выпусках Металлоинвеста (-4-6 бп), Вымпелкома и МТС (-5 бп).

На денежном рынке сегодня ожидается очередной аукцион Минфина по размещению депозитов на банковские счета. Регулятор предложит 50 млрд руб. на 28 дней с минимальной ставкой 6.50%. Мы считаем, что в сохраняющихся благоприятных условиях на денежном рынке (депозиты овернайт котируются в диапазоне 5.00-5.40%) интерес к бюджетным средствам будет минимальным. Помимо этого Банк России предложит недельное (лимит 1.04 трлн руб.) и дневное РЕПО (330 млрд руб.), что в целом укладывается в текущие потребности рынка. В этой связи до конца недели ожидаем консолидацию ставок овернайт около минимального бида по аукционному РЕПО с ЦБ (5.25%).

Макроэкономическая статистика

Интервенции Банка России на внутреннем валютном рынке. Углубление долгового кризиса Еврозоны, приведшее к значительному падению рублевых котировок, привело к увеличению объемов интервенций Банка России, направленных на сдерживание ослабления валютного курса рубля. В июне суммарный объем валютных интервенций перешел в негативную территорию, снизившись до $-2.4 млрд после $1.4 млрд месяцем ранее. При этом основной объем операций на валютном рынке был проведен в рамках целевых интервенций. Увеличение объемов продаж валюты регулятором наблюдалось даже на фоне значительного притока капитала, составившего, по предварительным оценкам регулятора, в июне $5.0 млрд после оттока $5.8 млрд в мае. Указанное противоречие объясняется значительным сезонным сокращением операций по текущему счету, наблюдаемым в июне.