Ревью предыдущего дня

Неплохая статистика не поддержала рисковые активы

В завершение прошлой недели на мировых рынках превалировали умеренно пессимистичные настроения. Череда неплохих статистических релизов по обеим сторонам океана (неожиданное ускорение промышленного производства в Еврозоне и восстановление уверенности американских потребителей) не нашла поддержки у инвесторов, сконцентрировавших взор на слабеющей процентной марже американских банков (Wells Fargo, JP Morgan). Таким образом по итогам пятницы мировые фондовые индексы потеряли в среднем по 0.2-0.7%, сырьевые товары подешевели на 0.8% (CRB), а доходности защитных Treasuries (-2 бп) и Bunds (-6 бп) сползли еще немного ниже.

Между тем в течение выходных статистические органы «поднебесной» отчитались более уверенным, чем ожидалось, ростом экспорта и монетарных агрегатов, поддерживая надежды на контролируемый сценарий приземления второй в мире экономики. В этом свете особый интерес представляет намеченная на конец недели (четверг) публикация полного пакета сентябрьских данных по экономической активности, которые, скорее всего, подтвердят некоторую стабилизацию темпов роста китайской экономики после объявленных мер поддержки (ключевым образом в части увеличения инфраструктурного строительства). В целом на статистическом фронте в течение недели не ожидается неприятных сюрпризов: в Европе из значимых релизов можно отметить лишь «безыдейный» отчет об инфляции (вторник), а на противоположной стороне Атлантики статистические бюро, скорее всего, порадуют неплохим отчетом о розничной торговле (понедельник) и восстанавливающейся активности в секторе жилой недвижимости (среда). В то же время в центре внимания рынков традиционно остаются политические переговоры в Европе, тем более что на повестке начинающейся недели встреча европейских лидеров на саммите ЕС (четверг-пятница).

Спрос на российские евробонды удерживает сегмент в тонусе

Несмотря на умеренный пессимизм, сохраняемый мировыми фондовыми рынками в связи с началом сезона корпоративной отчетности, а также неоднозначные перспективы разрешения «испанской дилеммы», участники европейского долгового рынка остаются на стороне рисковых активов, одновременно удерживая сегменты европейской периферии и стержневых стран Еврозоны в волатильном режиме. В то время как суверенная кривая держалась вблизи своих минимумов по доходностям (в пятницу бенчмарки средних и длинных дюраций потеряли в доходностях 4-5 бп – RUSSIA 03/30 (2.75%, -5 бп)), спрос на российский корпоративный риск всю неделю оставался в силе, переоценивая не только инвестиционную группу бумаг, но и спекулятивный «второй эшелон». Пятничная сессия не стала исключением. Заметно сдвинулись доходности бумаг «высококачественных» финансовых институтов: VTB 10/20 (5.31%; -23 бп), ALFARU 04/21 (6.31%; -12 бп), VEBBNK 02/17 (3.05%; -17 бп), VEBBNK 11/25 (4.73%; -6 бп). Бумаги Евраза, Металлоинвеста и Вымпелкома потеряли в доходностях до 20 бп: VIP 04/18 (5.22%; -22 бп), VIP 02/21 (6.12%; -10 бп), EVRAZ 04/18-2 (6.09%; -14 бп), METINR 07/16 (5.15%; -17 бп).

Рубль снижается на фоне ослабления аппетита к риску

Восходящая динамика рубля, наблюдавшаяся на рынке в течение почти всей прошлой недели, не получила продолжения на пятничных торгах и наметила курс на незначительную фиксацию прибыли. Даже убедительные данные по динамике промышленного производства Европы и индексу потребительской уверенности в США не сумели переубедить участников локального валютного рынка. В результате по итогам пятницы котировки бивалютной корзины повысились на 7 коп. до 35.22.

На фоне неплохой статистики из Китая на сегодняшнем открытии рубль продолжил движение вблизи уровней предыдущего закрытия, проигнорировав локальную коррекцию нефти (Brent держится около $114 за баррель). Тем не менее нефть остается на комфортных уровнях, что позволяет нам ожидать от бивалютной корзины тестирования отметки 35.00 по мере приближения налоговых платежей и активизации продаж экспортеров.

Госбумаги на пике покупок, однако в корпоративных бумагах спрос охладел

Несмотря на заметное снижение интереса к корпоративному риску в конце прошлой недели, сегмент госбумаг сохранил настрой на покупки: не ослабевающий спрос на бенчмарки средней и длинной дюраций сместил «безрисковую» кривую доходности вниз на 7-10 бп. Особенно активны были выпуски ОФЗ 26206 (7.10%, -6 бп), ОФЗ 26208 (7.36%, -8 бп), ОФЗ 26207 (8.09%, -5 бп). В корпоративном секторе спрос был заметен лишь в бумагах банков первого эшелона: выпуски Россельхозбанка, Банка Русфинанс с дюрацией вблизи 1 года, Росбанка и Газпромбанка с дюрацией около 1.5 лет потеряли в доходностях до 6-8 бп. Во втором эшелоне точечный интерес к бумагам Акрона отразился на переоценке доходностей в пределах 1 пп.

На денежном рынке короткий участок процентной кривой по-прежнему остается под давлением обострившейся потребности в краткосрочном фондировании. Пятничный аукцион ЦБ по дневному РЕПО в очередной раз завершился переспросом (190/120 млрд руб.), что сохранило средневзвешенную ставку по его завершении на уровне 6.00%. В этой связи основными факторами повышенных ставок остались достаточно жесткие лимиты по предоставлению ликвидности от регулятора в преддверии первой контрольной даты октябрьского налогового периода. Сегодня банки должны рассчитаться с Минфином по социальным взносам, что, вероятнее всего, в ближайшие дни позволит снизить давление на ставки, однако их траектория к концу месяца будет зависеть от возможности переориентировать спрос с дневного на недельное РЕПО. Лишь так можно будет снизить чувствительность ставок к приближающимся дедлайнам по перечислению более «концентрированных» налоговых платежей.