Ревью предыдущего дня

- Слабая американская статистика не оставила шансов рисковым активам

Откровенно слабые данные по росту занятости на американском рынке труда не оставили рынкам шансов на восстановление в конце прошлой недели. Ведомые опасениями за перспективы глобальной экономики мировые фондовые индексы по итогам пятничной сессии просели в среднем на 1.0-1.5%, а сырьевые товары во главе с нефтью (Brent -2.5%; $98.2) подешевели на 2.2% (CRB). Традиционно для периода распродаж рисковых активов инвесторы искали убежище в безопасности защитных Treasuries, подтянув доходности бенчмарковых UST’10 к отметке 1.55% (-5 бп), а доходности двухлетних Bunds впервые в истории закрылись в отрицательной зоне (-0.01%).

Между тем, эйфория по поводу итогов недавнего саммита ЕС, методично разъедаемая противоречивыми комментариями национальных лидеров, к концу недели постепенно испарилась. Рынки, похоже, осознали отдаленность перспективы создания обещанного европейскими лидерами банковского союза, и ее низкую релевантность для текущих проблем с фондированием самих суверенов, в то время как перспективы выкупа госбондов на первичном рынке остаются туманными. Да и сам по себе выкуп, вряд ли, будет воспринят с энтузиазмом, учитывая возникающие при этом вопросы субординации частных кредиторов и ограниченность средств фонда ESM. Таким образом, после непродолжительного ралли на рынке европейского суверенного долга, новая массированная волна распродаж вернула доходности итальянских и испанских гособлигаций к «предсаммитовым» уровням.

На этой неделе в фокусе заседание Eurogroup (понедельник), в рамках которого главам финансовых министерств монетарного союза предстоит выработать конкретные предложения в части поручения европейских лидеров «более гибко использовать существующие ресурсы фондов EFSF/ESM спасения для стабилизации ситуации на финансовых рынках». На статистическом же фронте календарь текущей недели выглядит относительно спокойно, а из наиболее важных релизов можно выделить цифры внешнеторговых балансов с разных частей света (понедельник-среда) и данные по экономической активности из «поднебесной» в конце недели (пятница-суббота).

- Евробонды двигались вразрез с общими настроениями

Недоверие к предложенным на саммите ЕС мерам по стабилизации ситуации в Европе стало основной темой европейского долгового рынка конца прошлой недели. Атака «медведей» на госбумаги проблемных Испании и Италии начала слегка ослабевать (доходности их десятилетних бенчмарков выросли на 15 и 5 бп, соответственно), однако признаки несогласованности словесных интервенций и действий остаются налицо. Следуя за общим ухудшением внешнего фона, суверенная кредитная премия CDS (220 бп) расширилась на 6 бп, однако евробонды предприняли попытку улучшить свои ценовые позиции. На суверенной кривой весьма неплохо чувствовали себя выпуски RUSSIA 04/22 (3.82, -1 бп), RUSSIA 06/28 (5.14, -3 бп), RUSSIA 04/42 (5.03%, -2 бп). В то же время, в корпоративном секторе позитивная переоценка была видна одновременно в бумагах инвестиционной и спекулятивной категорий. В инвестиционной группе бумаг можно выделить движения бенчмарков Лукойла, ТНК-ВР, Россельхозбанка, ВТБ (-3-5 бп по доходности) и длинных выпусков Газпрома (-1-2 бп).

Спекулятивные бенчмарки Вымпелкома, Альфа-Банка и Номос-банка отступили на 2-6 бп вниз по доходности, однако не обошлось и без аутсайдеров – кривая Евраза сместилась вверх на 2-3 бп.

- Рубль корректируется на фоне слабой статистики

Валютная сессия пятницы завершилась заметным ослаблением рубля против основной пары валют и бивалютной корзины. При этом утреннее коррекционное движение рублевых котировок, вызванное негативными оценками макроэкономической ситуации в странах Европы от Марио Драги днем ранее, усилилось во второй половине дня после публикации слабого отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе экономики США. В итоге корзина к закрытию прибавила на 22 коп. и достигла отметки 36.25.

Сегодня котировки рубля, отыгрывая пятничные данные и пессимистичный внешний фон, устремились к отметке 36.45. Несмотря на то, что сдержанное снижение нефтяных котировок после слабых американских данных позволяет рассчитывать на ограниченный потенциал дальнейшего снижения, критический характер плановой встречи европейских министров финансов и высокая вероятность разочарования участников в ее итогах могут добавить поводов для бегства в защитные валюты. В этой связи, наиболее вероятным диапазоном колебания бивалютной корзины мы считаем интервал 36.30-36.50.

- Рублевые бонды торговались в смешанном режиме

Обострившиеся негативные настроения на внешних рынках не позволили ОФЗ в полной мере оправиться от распродаж днем ранее. Покупки на коротком конце кривой рублевой «безрисковой» доходности продолжили подпитываться благоприятной обстановкой на денежном рынке. Хотя основные обороты сосредоточились в бумагах ОФЗ 25079 (7.30%) и ОФЗ 26205 (8.20%), их доходности остались практически без изменений. ОФЗ 26204 (7.94%) и ОФЗ 26206 (7.86%) завершили день ростом доходностей на 3-5 бп. В корпоративном секторе торги сосредоточились в банковских и нефтегазовых бумагах первого эшелона, однако движение было разнонаправленным: ВТБ и Газпромбанк (+10 бп по доходности), Росбанк (+15 бп), Газпром нефть (-10 бп).

Неделя на денежном рынке завершилась на позитивной ноте: депозитные ставки консолидировались в диапазоне 5.00-5.40% вопреки неполному исчерпанию лимитов ЦБ по дневному фондированию (300 из 330 млрд руб.). Сегодня регулятор предложит РЕПО на 12 месяцев в объеме 500 млрд руб. (7.75%), сократив при этом лимит на инструмент овернайт (230 млрд руб.). Тем не менее, мы скептически оцениваем спрос на дорогое длинное фондирование и считаем, что спрос на ликвидность продолжит ориентироваться на дневные и недельные инструменты Банка России. Недельного и дневных РЕПО на этой неделе будет достаточно, чтобы удержать ставки денежного рынка на уровне бида ЦБ (5.25%), однако в перспективе двух-трех недель ужесточение структурного дефицита продолжится (см. наш специальный комментарий по ликвидности «Давление на межбанковском рынке возрастает»).