Ревью предыдущего дня

Рисковые активы оказались во власти «медведей»

По мере нарастания нервозности среди участников в преддверии «знакового» выступления Бена Бернанке в Джексон Холле и заседания ЕЦБ, фондовые индексы оказались во власти пессимистично настроенных игроков (Euro Stoxx 50 -1.0%, S&P 500 -0.8%): свежий пакет статданных из Китая и Европы начал перевешивать ожидания новых монетарных мер от мировых регуляторов. Действительно, значение индикатора деловой уверенности Китая по оценке банка HSBC оказался удручающим – он полностью компенсировал июльское восстановление и вернулся на уровень кризисных 2008-2009 гг. (47.8 пунктов). Более того, показатель перевесил значения немецкого и французского индикаторов PMI вследствие запоздалой реакции последних на инвестиционный спрос из Поднебесной. В то же время, нейтральный политический фон в Европе не провоцирует игроков на пересмотр рисковых аппетитов, несмотря на затягивание Испании с обращением за помощью фондов и просьбы Греции о пролонгации сроков реализации своих программ. Доходности испанских и итальянских госбондов продолжают консолидироваться вблизи годовых минимумов, а пара EURUSD демонстрирует уверенность, закрепившись выше отметки 1.25. В ближайшие дни Ангела Меркель проведет несколько встреч (ближайшая состоится завтра с Франсуа Олландом) по вопросам функционирования фондов EFSF/ESM и проблем Греции, что, вероятно, добавит поводов для спекуляций. Однако, мы считаем, что шансы на оппортунистическое поведение проблемных стран неубедительными, особенно учитывая готовность Германии на структурные шаги в вопросах участия фондов на первичном и вторичном рынках.

Сырьевые рынки торговались преимущественно в позитивном цикле: нефтяные котировки до азиатской сессии держались около $116 за баррель Brent, а золото штурмовало отметку $1670 за тройскую унцию. Доходности десятилетних «безрисковых» облигаций Казначейства США отступили вниз еще на 4 бп (1.66%).

Сегодняшний календарь предлагает лишь данные по заказам товаров длительного пользования в США, однако рынки могут полностью дисконтировать его значимость в свете недавней «голубиной» стенограммы с заседания FOMC.

Снижение склонности к риску оказывает давление на рублевые котировки

Позитивная интерпретация инвесторами публикации стенограммы заседания FOMC привела к незначительному укреплению рубля в ходе вчерашних торгов. В то же время, частично нивелировавшие положительный настрой обескураживающие данные производственной активности в Китае позволили бивалютной корзине лишь незначительно снизиться в цене к отметке 35.37 (-4 коп.).

На сегодняшнем открытии, на фоне настороженного отношения инвесторов к развитию ситуации в Греции и противоречивых комментариев представителей ФРС США относительно новой программы количественного смягчения, рубль отскочил к отметке 35.45. В то же время, отсутствие коренного перелома в настроениях инвесторов и повышения объемов продаж валютной выручки в преддверии ключевых налоговых платежей месяца, на наш взгляд, сохраняют потенциал для укрепления рубля.

ОФЗ улучшили свои позиции несмотря на смешанный внешний фон

В течение четверга на внутреннем рынке облигаций доминировал умеренный оптимизм, поддерживаемый смещением ставок кросс-валютных свопов на 5-10 бп вдоль кривой и стабильным положением рубля на валютном рынке. В секторе госбумаг было отмечено повышение интереса участников к выпускам с дюрацией 4-6 лет: ОФЗ 26204 (7.57%, -3 бп) и ОФЗ 26208 (7.76%, -2 бп). В то же время, более короткие выпуски удержались в боковике.

На денежном рынке сессия оттолкнулась от уровней 5.25/5.75% на фоне некоторого ажиотажа на аукционе РЕПО ЦБ: при лимите в 10 млрд руб., спрос на первом аукционе составил около 25 млрд руб., а средневзвешенная ставка «улетела» к 5.85%. Тем не менее, это, скорее, последствия точечных разрывов ликвидности у небольших банков, так как во второй половине дня краткосрочные ставки вернулись ниже минимального бида ЦБ (5.25%) на фоне предложения крупных игроков и зафиксировалась на уровне 4.25/4.75%. Локальный оптимизм участникам придает благоприятный объем остатков средств на корсчетах и депозитах (на утро 850 млрд руб.), в подтверждение чего месячные депозиты Казначейства не пользовались спросом. Из 50 млрд руб. было размещено 29.4 млрд руб. по ставке 6.58% (минимальная – 6.50%). Мы все же не исключаем, что в начале следующей недели на точечном спросе будут иметь место всплески ставок, однако августовский налоговый период, вероятнее всего, также как и июльский пройдет под знаком достаточности фондирования и овернайт депозитов не выше 5.75%.

Финансовые результаты: Магнит

Магнит (-/BB-/-) представил отчетность за 1п’12 по МСФО

Выручка компании, выраженная в валюте, в 1п’12 увеличилась на 23.9% г/г, составив $6.8 млрд. (прирост в рублях 32.6% г/г, 207.6 млрд. руб.) при увеличении торговых площадей на 31.4% г/г. Валовая маржа относительно 1п’11 увеличилась на 3 пп, составив 25.6%, что отражает результат интенсивной экспансии и роста продаж. Показатели EBITDA и EBITDAR выросли на 98.1% г/г и 83.9% г/г, составив $659 млн и $805 млн и продемонстрировав рост своей рентабельности на 3.6 пп и 3.9 пп, соответственно.

Компания использовала половину запланированных на развитие в этом году средств ($689 млн из $1.4 млрд), исполнив при этом на 32% план по открытию магазинов у дома, на 15% – по гипермаркетам и на 26% – по магазинам косметики. Традиционно основное количество открытий приходится на вторую половину года, особенно на декабрь, поэтому мы не испытываем сомнений по поводу выполнения поставленных задач в пределах 90-100%. План компании по росту выручки в 2012 г. (25-30%) также не выглядит заоблачным.

Некоторые затруднения, связанные с вступившими ограничениями продаж алкогольной продукции с 1 июля 2012 г., не окажут значительного влияния на общие объемы продаж Магнита, т.к. это затрагивает менее 5% работающих магазинов, кроме того компания обещает оперативно их решить.