Ситуация на рынках

Большая часть российских евробондов завершила день ростом, вслед за остальными рынками рисковых активов после публикации протоколов заседания ФРС. Суверенные выпуски в среднем прибавили 0,3%, в корпоративном секторе рост был менее сильным и составил в среднем 0,1-0,2%.

Вчера на рынке ОФЗ котировки продемонстрировали небольшой рост. На рынке рублевого корпоративного долга преобладали покупатели при возросшей торговой активности.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов упали. S&P500 уменьшился на 0,81%, Dow Jones снизился на 0,88%. Бразильский индекс Bovespa упал на 1,46 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправленно. FUTSEE 100 прибавил 0,04%, DAX опустился на 0,97%, французский CAC 40 понизился на 0,84%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 1,02%; Brent подорожал на 0,09%. Сегодня Light Sweet торгуется по $95,7 (-0,59%); Brent стоит $114,45 (-0,49%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $18,75.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1664,6. Серебро снизилось до $30,33. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно увеличилось до 54,88.

Ключевая статистика

ВВП Великобритании (12:30);

Заказы на товары длительного пользования в США (16:30).

Новости и статистика

Европа

Вчера был опубликован широкий блок данных по индексам деловой активности PMI в европейских странах. В большинстве своем значения показателей вышли лучше ожиданий. Из колеи выбился лишь индекс деловой активности в секторе услуг Германии, опустившийся до минимального за три года уровня.

Индекс деловой активности PMI в производственном секторе Еврозоны вырос с июльских 44,0 п. до 45,3 п. в августе. Композитный индекс PMI Еврозоны немного поднялся до 46,6 п., однако уже седьмой месяц подряд находится на отметке ниже 50,0 п., говоря о сокращении промышленного производства в регионе.

США

Позитивные тенденции наблюдаются на рынке недвижимости: продажи новостроек в июле выросли на 3,6% с 359 до 372 тыс. Показатель также более чем на 25% превысил уровень июля 2011 года.

На рынке труда ситуация по-прежнему неопределенная. Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 18 августа, составили 372 тыс., показав небольшой рост по сравнению с уровнем предыдущей недели (368 тыс., согласно пересмотренным данным). Напомним, уровень безработицы в июле вырос с 8,2% до 8,3%.

Россия

Объем международных резервов РФ на 17 августа составил $507,9 млрд, сократившись на $2,1 млрд. относительно уровня прошлой недели.

Согласно данным Росстата, приток иностранных инвестиций в РФ в I полугодии сократился на 14,7% относительно первого полугодия 2011 года и составил $74,8 млрд. Приток прямых иностранных инвестиций вырос на 8% до $7,6 млрд.

Новости эмитентов

Банк Петрокоммерц (Ва3/В+/-) погасил облигации 6-й и 7-й серий по 3 млрд рублей каждый.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

В начале дня вчерашнего дня рынок российских евробондов значительно вырос, вслед за рынками акций и commodities после роста ожиданий относительно скорого запуска QE3 в США. Однако к середине дня оптимизм снизился, внимание инвесторов сосредоточилось на встрече А. Меркель и Ф. Олланда.

Выпуск Россия-30, взлетевший с утра на 0,8%, день завершил ростом только на 0,3% и приблизился к отметке 125,3% от номинала. Большинство других бумаг также выросло по итогам дня.

В корпоративном секторе рост был более скромным. Сильную динамику как и днем ранее показали «длинные» бонды ВЭБа и Газпрома, например Газпром-21 и ВЭБ-20 взлетели на 0,5%. В районе 0,3% ростом завершили день и «длинные» бумаги ТНК-ВP, а также Сбербанка. Рост в большинстве других бумаг был на уровне 0,1-0,15%. Однако, некоторые выпуски, несмотря на общий рост на рынках, показали ощутимое снижение. Среди подобных бумаг, во-первых, выделим «длинные» бонды Евраза – Евраз-17 и Евраз-18, которые потеряли около 0,3%. Около 0,2% потерял Северсталь-17, а лидером падения оказался низколиквидный ТКС-банк-14, который рухнул на 0,9%.

С утра на рынке сложился негативный внешний фон: европейские рынки акций теряют на открытии порядка 0,3%, нефть Brent снизилась на 0,5% и сейчас торгуется на уровне 114,5$/баррель. Выпуск Россия-30 также снижается на 0,15%. Причин снижения несколько. Во- первых, оптимизм, связанный со скорым запуском QE3 быстро сошел на нет, после того, как один из членов Комитета по открытым рынкам ФРС, глава ФРС Сэнт- Луиса Д. Буллард отметил, что опубликованные протоколы устарели и не учитывают позитивную макростатистику, выходившую в июле. Кроме того, неопределенность сохраняется и относительно Греции в преддверии переговоров греческого премьер-министра с А. Меркель и Ф. Олландом.

Мы полагаем, что в ближайшие дни на рынках будут преобладать коррекционные настроения, которые особенно усилятся после выступления Б. Бернанке в Джексон Хоуле 31 августа.

Первичный рынок

Вчера РСХБ доразместил $450 млн. к уже обращающемуся выпуску РСХБ-17, увеличив общий объем займа до $1,3 млрд. Цена доразмещения была установлена на уровне 105% от номинала, что соответствует доходности 4,23% годовых. Заметим, что изначально РСХБ планировал привлечь $150 млн., а предполагаемая цена размещения была установлена на уровне 104,5% от номинала.

По 104,5% от номинала, выпуск мог представлять интерес, однако в конечном итоге, доразмещение состоялось без премии, и было неинтересно. В настоящий момент выпуск торгуется на уровне 105,0% от номинала и в дальнейшем будет двигаться вместе с рынком.

Европа

Как отметили, важным событием вчерашнего дня в Европе была встреча А. Меркель и Ф. Олланда. Основой темой переговоров стала ситуация в Греции. А. Меркель отметила, что не будет говорить о возможности предоставления дополнительной помощи Греции, пока не получит отчет «тройки» кредиторов в сентябре. В очередной раз канцлер Германии отметила, что ЕС продолжит стимулировать проведение реформ в Греции.

К сожалению никаких новых заявлений относительно возможного выкупа суверенных бондов с рынка сделано не было. Сейчас участники рынка будут ждать итоги переговоров премьер-министра Греции с лидерами Германии и Франции, которые пройдут сегодня и завтра. Впрочем, вряд ли ситуация прояснится до того момента, как «тройка» кредиторов завершит аудит бюджетных финансов Греции и передаст отчет о проверке в Еврогруппу и лидерам ЕС.

Также заметим, что вчера появились слухи относительно выкупа суверенных бондов ЕЦБ. По неназванным источникам, предполагается, что выкуп бумаг все-таки будет запущен, однако будет осуществляться только по достижению определённых уровней доходности или спрэдов к суверенным бондам Германии. Предполагается, что конкретные уровни называться не будут.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день понизился на 42 млрд рублей и составляет 851 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 159 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 135 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 12 млрд рублей и составляет –1,342 трлн рублей (днем ранее свыше –1,33 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил чуть более 24 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали 9 млрд рублей под процентную ставку 5,84% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще около 1 млрд рублей под 5,64% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали более 38,6 млрд рублей при лимите 40 млрд рублей под ставку 5,56% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 218 млн рублей под 5,3% годовых.

Вчера Федеральное Казначейство провело депозитный аукцион по размещению бюджетных средств в объеме 50 млрд рублей, минимальная процентная ставка – 6,5% годовых, срок размещения средств – 35 дней. Спрос в ходе аукциона составил 29,4 млрд рублей. В результате банки привлекли 29,4 млрд рублей под процентную ставку 6,58% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N понизилась на 49 б.п. до 5,35% годовых, ставка Mosprime 3М потеряла 1 б.п. и составляет 7,17% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5-5,5% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ понизилась на 31 б.п. и составила 5,52% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне 670 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась на 30 млрд рублей до 1,236 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Ситуация на денежном рынке отличается стабильностью. Ставки находятся на низком уровне. В понедельник банкам предстоит перечислить НДПИ и акцизы, поэтому в пятницу мы вполне можем увидеть некоторое повышение спроса на рубль.

Рынок ОФЗ

Вчера на рынке ОФЗ котировки продемонстрировали небольшой рост. С утра на рынке преобладали позитивные настроения на фоне укрепления рубля, однако во второй половине дня динамика сменилась на противоположную. В результате этого в среднем за минувший день ОФЗ прибавили не более 0,05%. При обороте свыше 4 млрд рублей подорожал 7- летний выпуск 26208 на 0,05%, 4-летняя бумага 25077 прибавила 0,06%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга преобладали покупатели при возросшей торговой активности. В результате цены большинства бумаг повысились в среднем на 0,15-0,2%.

С утра на рынке складывался позитивный внешний и внутренний фон. Во второй половине дня настроения ухудшились. Опубликованная вчера статистика по США оказалась неоднозначной. С одной стороны, продажи новостроек на рынке недвижимости показали рост. С другой, на рынке труда ситуация остается неоднозначной: заявки на пособие по безработице показали хотя и небольшое, но увеличение.

Наиболее заметные сделки прошли с бумагами Номос-банка (+0,6%), Банка Русский Стандарт БО-6 (+0,4%), ФСК-12 (+0,28%). При этом некоторые выпуски находились под давлением продавцов. Так, бумаги Транснефть-3 просели на 0,46%, СБ Банк БО-1 – на 0,2%.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг вырос с 21 до 26 млрд рублей. Стоит отметить, что 3/4 оборота прошло в режиме РПС (20 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 82 млрд рублей (днем ранее 91 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня вырос на 0,02% и составил 104,68 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds понизился на 1 б.п. до 9,06% годовых.

С утра на рынке единой динамики изменения котировок не наблюдается. Поддерживающим фактором для внутреннего рынка служит стабильная ситуация с ликвидностью банковского сектора. При этом на внешнем фоне преобладают негативные ожидания по поводу усиления опасений инвесторов по вопросу Греции.

Первичный рынок

Пробизнесбанк (В2/-/В-) 4 сентября планирует разместить облигации 7-й серии на 2 млрд рублей, номинальный объем займа составляет 3 млрд рублей. Книга заявок на покупку бумаг будет открыта с 30 по 31 августа. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 11,25-11,75% годовых, доходность к годовой оферте – 11,57-12,1% годовых. Участие в размещении привлекательно ближе к верхней границе диапазона по доходности – от 12% годовых.

МСП Банк (100% банк ВЭБа) (Ваа2/ВВВ/-) 23 августа разместил облигации 2-й серии на 5 млрд рублей. Ставка 1-го купона по итогам бук-билдинга составила 9,2% годовых, доходность к 2-летней оферте – 9,41% годовых. Срок обращения займа – 10 лет, купоны выплачиваются дважды в год. Мы рекомендуем покупку бумаг эмитента на вторичном рынке и ожидаем повышения котировок.

Кроме того, вчера состоялось размещение двух биржевых выпусков Банка Петрокоммерц БО-2 на 3 млрд рублей и БО-3 на 5 млрд рублей. Ставка 1-го купона по выпуску БО-2 была установлена на уровне 9,2% годовых, доходность к годовой оферте – 9,41% годовых. Ставка 1-го купона по бумагам БО-3 – 9,7% годовых, доходность к 1,5-годовой оферте – 9,94% годовых. На наш взгляд, покупка бумаг банка на вторичном рынке также выглядит привлекательно.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- «вечный» евробонд ВТБ;

На рынке Украины помимо суверенного выпуска Украина-13, нам интересен Мрия-16, который торгуется с доходностью в районе 15,0% годовых. Мы полагаем, что справедливая премия по бондам Мрии к выпуску МХП-15 с учетом разницы в масштабах бизнеса не должна превышать 100-150 б.п. при нынешнем уровне в 400 б.п. Мы ожидаем падение доходности Мрия-16 на 250 б.п. до конца года, что приведет к росту цены на 5-6 «фигур»

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через 3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 8,9%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Банка Восточный Экспресс БО-4, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.

Рекомендуем покупку новых выпусков Банка Петрокоммерц БО-2 и БО-3, а также МСП Банка-2.