Ревью предыдущего дня

Политическое противостояние в США сдерживает «быков» от решительных шагов

Общий рисковый фон на мировых рынках в ходе пятничной сессии сохранил слабо позитивную полярность, несмотря на набирающие накал переговоры между американскими политиками по поводу мер предотвращения «фискального провала» в следующем году, а также достижение очередного потолка госдолга в декабре, позволив мировым фондовым индексам удержаться «на плаву» (Euro Stoxx 50 -0.25%, S&P 500 +0.02%). Европейские статистические ведомства не удивили рынки стабильными показателями занятости в октябре и порадовали приблизившимся к пограничному значению оценки ноябрьской инфляции в регионе. В США данные были менее оптимистичны, но, учитывая значимость грядущего фискального ужесточения, остались на втором плане: располагаемые доходы домохозяйств и потребительские расходы не дотянули до ожидаемых значений и упали по сравнению с показателями предыдущего месяца. Все вместе оставило неизменным интерес к защитным активам: UST’10 (1.62%) и GEB’10 (1.39%, +2 бп).

Однако некоторая поддержка рисковым настроениям, нашедшая отражение в динамике фьючерсов на индексы перед началом российских торгов, сформировалась в течение уикенда благодаря оптимистичным данным по динамике деловой активности в промышленности Китая, плавно переросшим в не менее хорошие значения оптимизма сферы услуг и резюмированным целевыми значениями темпа экономического роста (на уровне 7.5%) от нового руководства Поднебесной.

На текущей неделе рынки в первую очередь сосредоточатся на актуальных индикаторах деловых ожиданий в промышленности и сфере услуг, а к концу недели переключатся на данные по безработице в несельскохозяйственном секторе США и ВВП Еврозоны. Одновременно с этим внимание будет приковано к штабам республиканцев и демократов и перспективам достижения соглашения до наступления рождественских каникул.

Склонность к риску поддерживает рубль

Поддерживаемый усилением аппетитов к риску рубль закончил торги ноября на максимальных уровнях месяца (35.05), выиграв у корзины по итогам месяца почти 50 коп. В то же время на первой сессии декабрьских торгов рубль продолжил поступательную пятничную коррекцию. Отыгрывая отсутствие видимого прогресса в переговорах по фискальной консолидации в США и игнорируя повышение нефтяных котировок и уверенные значения индекса PMI в Китае, бивалютная корзина повысилась к отметке 35.10. Продолжение торгов, по нашему мнению, будет опираться на идеи релизов деловой уверенности промышленников Европы. В случае подтверждения замедления спада экономик Европы, рубль, скорее всего, перейдет в боковое движение в диапазоне 35.00-35.25.

«Быки» в сегменте ОФЗ не отступают от своих намерений

Рынок рублевых облигаций завершил пятницу очередным раундом «агрессивных» покупок в сегменте госбумаг. Спросом пользовались преимущественно длинные бенчмарковые выпуски ОФЗ с дюрацией более 5 лет, в результате чего доходности на дальнем конце рублевой «безрисковой» кривой проваливались по ходу торгов на 5-10 бп, однако ограничились снижением на 3-5 бп по ценам закрытия: ОФЗ 26208 (6.87%; -3 бп), ОФЗ 26209 (6.99%; -3 бп), ОФЗ 26207 (7.15%; -5 бп). Мы полагаем, что приближение либерализации рынка, а также умеренно позитивный настрой мировых площадок позволят удержать ОФЗ в восходящем тренде еще как минимум на 40-50 бп доходностей. Хотя в октябре и ноябре мы таргетировали длинную позицию по ОФЗ 26207 до уровня 7.30%, в качестве следующей ближайшей цели для этой бумаги мы видим отметку 6.70%.

Несмотря на некоторые признаки смягчения жесткой ситуации денежного рынка, сложившейся в связи с ноябрьскими налоговыми выплатами, пятничные торги на коротком участке процентной кривой вернули ставки на «предельные» уровни процентного коридора. Широкие лимиты дневного РЕПО, предложенные Банком России, были востребованы практически в полном объеме (520 млрд руб.), что могло создать предпосылки для роста спроса на ликвидность в понедельник на фоне постепенного сужения лимитов регулятором. Примерно эту картину мы и увидели на сегодняшнем открытии, когда ЦБ сузил лимиты до 430 млрд руб. Тем не менее мы считаем, что безотносительно размеров устанавливаемых лимитов регулятор не демонстрирует признаков «игры» со ставками с помощью зажимания лимитов и придерживается озвученных правил установки лимитов на основе прогноза системной потребности в ликвидности. В этой связи, мы полагаем, что денежный рынок продолжает испытывать шоки из-за неравномерности распределения залогового обеспечения. Тем не менее разворот бюджетных потоков в начале каждого месяца, а также сезонный приток ликвидности в декабре способны нивелировать образовавшуюся неэффективность денежного рынка и вернуть ставки на уровень операционного инструмента ЦБ.

Между тем Минфин подтвердил намерения переноса срочных депозитов на 2013 год, запланировав на текущую неделю 2 аукциона по 40 млрд руб. и со сроком погашения 49 дней. Хотя в ближайшие дни не ожидается погашений депозитов, в декабре предстоит вернуть регулятору более 405 млрд руб., что при условии переноса 150 млрд руб. (из озвученных 300 млрд руб., доступных для переноса на 2013 год, 150 уже подлежит погашению в январе), возврат 255 млрд руб. негативно отразится на ситуации с ликвидностью, особенно учитывая «запаздывания» бюджетных потоков до последней декады декабря.

Макроэкономическая статистика

PMI производственного сектора. Несмотря на незначительное снижение, данные ноябрьского исследования деловой активности от Markit продолжают указывать на сохраняющееся улучшение рыночной конъюнктуры в обрабатывающей промышленности. Вследствие устойчивого роста объемов новых заказов индекс PMI в ноябре, по-прежнему показал значение выше среднего исторического показателя, снизившись лишь незначительно до 52.3 балов после 52.9 месяцем ранее. Вопреки позитивным данным деловой уверенности остальные опережающие индикаторы (погрузка на сети РЖД 1.7% г/г, потребление электроэнергии -1.9% г/г) показывают блеклую картину, свидетельствуя о сдержанном росте промышленности.