Ревью предыдущего дня

Рисковые активы продолжили снижаться в преддверии европейского саммита

Итоги европейского саммита не разочаровали депрессивных ожиданий участников рынка – европейские лидеры не стали «спешить» с принятием конкретных решений, ограничившись вербальными интервенциями. Подискутировав о возможных мерах поддержки экономического роста и высказав надежду на сохранение Грецией статуса члена монетарного союза, с конкретными предложениями по углублению экономической интеграции стран Еврозоны европейские политики пообещали вернуться уже на следующую встречу в конце июня. Между тем, в ожидании новостей с саммита глобальные рынки сохраняли повышенную волатильность. Более оптимистично настроенным американским площадкам удалось завершить день в нейтральной зоне (S&P 500 +0.2%), а вот европейские, хорошо осведомленные о медлительности местной бюрократии, продемонстрировали больший скепсис (Euro Stoxx 50 -2.7%). Другие рисковые активы также оказались в числе отстающих (CRB -1.8%, Brent -2.7%, Xover +32 бп), а доходности защитных Bunds (-9 бп; 1.38%) и Treasuries (-3 бп; 1.74%) возобновили паломничество к новым рекордным минимумам.

Помимо безутешительных итогов саммита и дальнейшего ослабления деловой активности в «поднебесной» (согласно опубликованному утром индексу PMI), сегодня рынкам также предстоит переварить внушительную порцию статистических релизов: свежие индексы PMI стран зоны евро, апрельский отчет о заказах товаров длительного пользования из США и традиционная для четверга статистика обращений за пособием по безработице.

Политические игры не дают евробондам повода для продолжения роста

Волнения европейского долгового рынка из-за положения Греции вновь взяли верх в ходе вчерашней сессии. В ответ на комментарий бывшего премьер- министра Греции Пападемоса о подготовке плана на случай выхода Греции из Еврозоны чиновники ЕЦБ сделали встречный призыв к остальным странам Еврозоны, а незавершенный саммит ЕС, ограничившись «стандартными» комментариями о целостности Еврозоны, пока не сформулировал итогового протокола. В итоге бегство из рисковых активов в немецкие Bunds вновь начало набирать обороты, а суверенные кредитные премии развернулись в сторону расширения. Для российской премии CDS (+12 бп, 243 бп) критическим фактором также стало ослабление положения нефтяных котировок, однако государственные евробонды не отреагировали сопоставимым ростом доходностей. Баланс «длинных» и «коротких» интересов в текущих ценовых диапазонах привел к росту доходностей бенчмарков лишь на 5-10 бп: RUSSIA 04/22 (4.24%, +6 бп), RUSSIA 03/30 (4.18%, +8 бп), RUSSIA 04/42 (5.52%, +10 бп). В корпоративных евробондах также преобладал умеренный пессимизм, однако участники рынка не ликвидировали достижений предыдущего дня. Доходности отраслевых бенчмарков прибавили 10-15 бп. В длинных бумагах нефтегазовой отрасли коррекция доходностей достигла 7-8 бп (Газпром, Лукойл). Банковские бенчмарки – евробонды ВТБ и ВЭБа – также прибавили в доходности 5-7 бп, однако выпуски Сбербанка встретили более сильное давление продавцов (+12-15 бп). Прибавив до 15 бп, аутсайдерами спекулятивного сегмента стали выпуски Вымпелкома и Евраза.

Неприятие риска и коррекция на сырьевых рынках обвалили рубль

На открытии вчерашних торгов валютный рынок отыгрывал заявления бывшего греческого премьер-министра о подготовке страны к выходу из Еврозоны. Дополнительное давление на рубль оказало снижение котировок нефти марки Brent ниже отметки $106 за баррель под действием укрепления курса доллара и возвращения Ирана к диалогу с МАГАТЭ по ядерной программе. Впоследствии, однако, вырос спрос со стороны спекулятивно настроенных игроков, разочарованных «неубедительными» продажами экспортеров. В результате бивалютная корзина завершила торги на отметке 35.38 (+38 коп.).

Сегодня в поддержку рублю выступили умеренно-позитивные настроения, захлестнувшие под закрытие американские биржи, что вместе с активизацией экспортеров позволило оттеснить корзину к отметке 35.30. Сегодня динамику торгов будет определять обширный блок статистических данных, что может дать новые поводы для бегства в более «качественные» валюты: Китай, Германия и Франция своими предварительными оценками деловых настроений уже успели повысить интерес к доллару.

Рублевые облигации потеряли точку опоры

Рынок рублевых облигаций вновь оказался во власти «медведей». Реагируя на рост индикативных ставок валютных и процентных свопов (+10-20 бп) по всему спектру дюраций на фоне усиления давления на рубль, дальний конец кривой доходности ОФЗ поднялся вверх на 15-20 бп. В корпоративном сегменте наибольшая активность сохранилась в бумагах банков. Банковские бенчмарки – ВТБ, Газпромбанк, ВЭБ и Россельхозбанк – продемонстрировали рост доходностей 10-20 бп, однако в некоторых бумагах доминировал спрос (Интеза, Росбанк; -10 бп). Бумаги нефтегазовых компаний отметились точечным продажами (Газпром нефть, Газпром капитал; +20 бп), а бумаги инфраструктурных компаний при общей нисходящей направленности котировок не смогли удивить оборотами торгов. В разрезе второго эшелона динамика имела нейтрально-негативный характер. Металлурги (в основном бумаги Евраза и ММК) оказались под сильным прессом продаж (+30-40 бп доходности), а телекомы (Вымпелком и МТС) продемонстрировали смешанные настроения.

На денежном рынке ситуация не претерпела кардинальных изменений, несмотря на приближение даты выплаты НДПИ и акцизов. Общая сумма выплат по нашей оценке составит около 250 млрд руб., что является ощутимым объемом при текущих свободных остатках (корсчета и депозиты на утро составили около 730 млрд руб.) Ставки денежного рынка пока не продемонстрируют острой нехватки ликвидности: овернайт консолидируется в диапазоне 5.25/5.75%. Однако развитие ситуации в подобном ключе не исключает всплеска ставок к верхней границе ЦБР в ходе завтрашней сессии.

Корпоративные новости

Финансовые результаты: Группа Черкизово

Группа Черкизово (В2/-/-) опубликовала отчетность по US GAAP за 1к’12

Выручка компании в 1к’12 увеличилась на 16.1% г/г за счет увеличения объемов продаж курятины и свинины, но снизилась на 9.3% кв/кв и составила $358 млн. Квартальное снижение произошло ввиду сокращения продаж свинины на 11.5%, а также объемов реализации в сегменте мясопереработки на 21.0% при росте цен лишь на 4%. Показатель EBITDA в 1к’12 составил $60 млн, снизившись на 5.8% кв/кв. Рентабельность EBITDA составила 16.9%, увеличившись с 16.3% в 4к’11 и 11.3% годом ранее за счет повышения эффективности производства.

Чистый долг компании увеличился на 7.8% с начала года до $774 млн, отношение Чистого долга к EBITDA снизилось до 2.92х. Инвестиции составили $41 млн и были полностью покрыты собственным денежным потоком. В 2012 г. компания планирует вложить до $300 млн, большую часть из которых – в развитие птицеводства.

Компания опасается возможного снижения цен на свинину после вступления России в ВТО, результатом которого может стать отказ от реализации некоторых проектов в свиноводстве. В то же время, предполагается, что результаты 2к’12 окажутся сильнее опубликованных данных благодаря продолжающемуся увеличению эффективности в сегментах птицеводства и свиноводства, а также сезонному улучшению в сегменте мясопереработки.

Выпуск облигаций компании Группа Черкизово БО 11/13, несмотря на недавнее включение в Ломбардный список ЦБ, продолжает характеризоваться низкой ликвидностью и предлагает премию к ОФЗ в 270 бп.