Ревью предыдущего дня

Американские политики и статистические бюро поддержали рисковые аппетиты

Воодушевленные конструктивной риторикой партийных лидеров США по итогам первых совместных обсуждений бюджетной и налоговой политики мировые финансовые рынки начали неделю в радужном расположении духа. Способствовали росту оптимизма и свежие статистические релизы из США, укрепившие ожидания дальнейшего ускоренного восстановления сектора жилой недвижимости американской экономики. На этом фоне рисковые активы чувствовали себя более чем уверенно (S&P 500 +2.0%, Euro Stoxx 50 +2.8%), а доходности защитных Bunds и Treasuries отступили от локальных минимумов (+3 бп). Восстановление рисковых аппетитов не оставило без внимания и сырьевые товары (CRB +1.6%), дополнительно подстегиваемые эскалацией геополитических конфликтов на Ближнем Востоке (Brent +2.5%; $111.7).

Сегодня в фокусе реакция рынков на решение рейтингового агентства Moody’s, последовавшего по стопам визави из S&P, сместив Францию с высшей ступени рейтингового пьедестала в связи с туманными перспективами роста второй крупнейшей экономики единого валютного блока. Кроме того, инвесторы будут также внимательно следить за ходом переговоров между официальными кредиторами Греции, обсуждающими сегодня перспективы выделения очередного транша финансовой помощи, а также способы финансирования дополнительного дефицита возникающего вследствие решения предоставить Республике двухлетнюю отсрочку на пути достижения целей по бюджетной консолидации. На статистическом же фронте предстоит относительно спокойный день, а из интересных релизов следует обратить внимание на октябрьские цифры по активности девелоперов на первичном рынке жилой недвижимости США (объемы начатого строительства и количество полученных разрешений на строительство).

Ралли на мировых рынках позволило евробондам оправиться от распродаж

После провала конца недели рынок российских еврооблигаций улучшил позиции по ряду бенчмарковых выпусков. В ответ на стремительный рост нефтяных котировок (баррель Brent перевалил за $111) и возврат российской премии CDS на отметку 151 бп (-6 бп) опережающую динамику показали суверенные бумаги на средней и длинной дюрации: RUSSIA 03/30 (2.87%; -10 бп), RUSSIA 04/42 (4.34%; -2 бп). В корпоративном сегменте попытками восстановления котировок отметились бумаги квазисуверенных финансовых институтов (RSHB 05/17 (3.72%; -10 бп), SBERRU 02/22 (4.66%; -4 бп), VTB 07/35 (5.72%; -2 бп)), однако более резкую динамику показали спекулятивные бенчмарки Вымпелкома и Северстали: VIP 03/22 (6.39%; -8 бп), VIP 03/17 (5.28%; -14 бп), CHMFRU 10/22 (6.19%; -4 бп), CHMFRU 10/17 (5.42%; -5 бп).

Волна покупок, захлестнувшая с началом новой недели мировые рынки рисковых активов, распространилась на европейский долговой рынок вопреки отсутствию консенсуса среди европейских политиков по мерам вывода Греции из долгового кризиса. Сегодня обсуждение продолжится на внеочередном заседании минфинов Еврозоны, однако, как показали предварительные встречи лидеров стержневых союзных стран, камнем преткновения остается вопрос списания задолженности Греции перед публичным сектором. Дополнительным драйвером негативных настроений в рисковых долговых сегментах может стать лишение агентством Moody’s Франции ее наивысшего долгосрочного кредитного рейтинга.

Рубль укрепляется на фоне роста аппетита к риску

Вызванный конструктивной позицией политических сторон в обсуждении фискальной консолидации в США интерес к рисковым активам позволил рублю закончить вчерашние торги значительным укреплением. В частности, укреплению котировок национальной валюты способствовал рост нефти за пределы отметки $111 за баррель, подогреваемый эскалацией конфликта на Ближнем Востоке. В итоге бивалютная корзина потеряла к закрытию 19 коп. (35.44).

На сегодняшнем открытии рубль продолжил поступательное движение вниз (35.40), которое, однако, было несколько сдержано снижением агентством Moody’s рейтинга Франции, а также ожиданиями результатов внеочередного заседания Еврогруппы, на повестке дня которого перспектива выделения очередного транша финансовой помощи Греции. В случае дальнейшего переноса итогового решения о выделении финансирования (видится нам наиболее вероятным исходом), встречные факторы коррекции и предналоговых продаж экспортной выручки способны будут компенсировать друг друга, заперев рубль в боковом коридоре 35.25-35.45.

Рублевые бонды отреагировали на улучшение внешнего фона покупками

В ходе вчерашней сессии рублевые облигации получили от мировых рынков мощный стимул к росту котировок, позволивший основным сегментам заметно скорректировать доходности средних и длинных дюраций. Бенчмарковые выпуски ОФЗ потеряли в доходностях до 9 бп: ОФЗ 26206 (6.99%; -5 бп), ОФЗ 26205 (7.31%; -9 бп), ОФЗ 26209 (7.33%; -8 бп). В корпоративном секторе бумаги банков первого и второго эшелонов скорректировались в доходностях на сопоставимые 5-10 бп, а отраслевые лидеры телекоммуникационного сектора зафиксировали возврат активности на дюрациях в пределах 2-х лет (ВымпелкомИнв 07/13 (8.19%; -2 бп), МТС 05/14 (8.29%; -4 бп), ВымпелкомИнв 07/14 (8.60%; -38 бп)).

Несмотря на то, что трехмесячное РЕПО с ЦБ было пролонгировано практически в полном объеме (50 млрд руб.), а дневные аукционы не зафиксировали роста ставок (средневзвешенная ставка 5.51-5.56%) при достаточно объемном спросе денежный рынок продолжил котировать краткосрочные депозитные инструменты на уровнях не ниже 6.00%. Сегодня банкам предстоит выплатить в бюджет треть НДС, однако ни объем предстоящих выплат (75 млрд руб.), ни заблаговременный характер всплеска ставок не позволяет говорить о главенствующей роли налогового фактора.

Тем временем, сегодня ставки будут определяться итогами недельного РЕПО. Хотя ЦБ и расширил лимиты по нему до 1.4 трлн руб., вероятнее всего, мы увидим повторение итогов предыдущих аукционов, когда был возобновлен объем в пределах 1.05 трлн руб., а основной акцент сделан на дневной инструмент. Тем самым очередной довод в пользу гипотезы о неравномерности распределения залоговых обязательств в системе и увидим слабую реакцию краткосрочных ставок на итоги аукционов РЕПО.

Во вторник и в четверг Минфин проведет аукционы по размещению месячных депозитов в объеме 80 млрд руб. (по 40 млрд руб. каждый), предлагая пролонгировать погашаемую в ближайшие две недели задолженность. Мы ожидаем нейтральную реакцию рынка на эти размещения, однако полагаем спрос близкий к лимитам в расчете на более мягкие условия денежного рынка в конце декабря.