Ревью предыдущего дня

Американские политики подтолкнули качели настроений в сторону «быков»

Сигналы лидеров оппонирующих политических партий США о готовности пойти на взаимные уступки сумели вчера разогреть в целом относительно скучную торговую сессию. Несмотря на то что между позициями сторон сохраняются значительные разногласия, по итогам вчерашней встречи между Обамой и Бейнером начали формироваться некоторые очертания возможного компромиссного решения: республиканцы готовы пойти на увеличение налогов на домохозяйства с годовыми доходами выше $400 тыс., в то время как демократы всерьез рассматривают возможность изменения механизма индексации пособий по социальному обеспечению (что позволит снизить государственные обязательства по программе). Воодушевленные такой риторикой инвесторы возобновили накопление позиций в рисковых активах (S&P500 +1.2%) и подтолкнули доходности UST’10 к верхней границе сформировавшегося с конца лета торгового диапазона (1.6-1.8%).

Между тем, на макроэкономическом фронте результаты декабрьского опроса деловой активности Нью-Йоркского ФРБ добавили немного дегтя во в целом улучшающийся статистический фон США; а в Европе свежие данные о динамике удельных издержек на рабочую силу в Еврозоне нарисовали неоднородную картину (стагнация на юге и быстрый рост на севере), вновь заставляя задуматься о сложности проведения единой монетарной политики в условиях столь разнородных экономических условий. Сегодня на статистической повестке также относительно скудный график релизов: британские бюро отчитаются по ряду ноябрьских показателей, а на противоположной стороне Атлантики основное внимание привлекут результаты свежего опроса деловой активности американских девелоперов жилой недвижимости.

Евробонды финансовых институтов выглядели лучше рынка

Нейтральное состояние европейского долгового рынка, игнорирующее остаточные попытки отразить ожидания относительно потенциальной помощи Испании от ESM, продолжило охватывать российский евробондовый сегмент. Однако круг участников российского сегмента замыкается на локальных игроков, а набор торгуемых бумаг становится все более узким. В результате в понедельник некоторая ценовая активность была отмечена в суверенных выпусках средней дюрации (RUSSIA 06/28 (3.96%; -3 бп), RUSSIA 03/30 (2.70%; -2 бп)), а также в бумагах квази-суверенных финансовых институтов (SBERRU 06/19 (3.66%; -12 бп), VEBBNK 11/25 (4.63%; -4 бп)) и нефтегазовых бенчмарках (GAZPRU 04/34 (5.33%; +5 бп), GAZPRU 08/37 (5.23%; +5 бп)).

Рубль показал худшую динамику второй половины года

Вопреки общему нейтральному фону на внешних рынках рубль в ходе вчерашней сессии показал обескураживающее ослабление. Формальным триггером послужила публикация слабого индекса деловой уверенности промышленности в штате Нью-Йорк, однако активизация спекулятивно настроенных игроков при малозаметном участии экспортеров на текущем рынке превзошла ожидания. В результате чего сессия завершилась сильнейшим с июля текущего года скачком бивалютной корзины (+37 коп.) до 35.37, а ослабление рубля к доллару США (-0.7%) вывело его в аутсайдеры среди валют развитых и развивающихся стран.

В начале сегодняшних торгов рубль продолжил движение вблизи уровня вчерашнего закрытия, проигнорировав интригующие сообщения о готовности лидеров оппонирующих политических партий США пойти на определенные уступки в переговорах по фискальной консолидации. Несмотря на настойчивость нисходящего движения рубля, мы полагаем, что помимо американской темы рубль имеет мощную поддержку в виде напряженной ситуации с ликвидностью на рублевом рынке и предстоящей подготовки экспортеров к конвертации выручки в ближайшие дни. В этой связи мы ожидаем скорого возврата котировок бивалютной корзины в диапазон 35.00-35.30.

Госбумаги начали неделю с синхронного роста доходностей вдоль кривой

Сегмент госбумаг начал неделю с роста доходностей средних и длинных бенчмарков несмотря на отсутствие весомых поводов для продаж. Некоторое волнение держателям длинных позиций могло добавить ослабление рубля, однако фундаментальные поводы для коррекции пока отсутствуют – по крайней мере, открытие рынка для западных брокеров должно состояться в ближайшие дни. Поэтому движение, скорее, носит характер локальной коррекции или фиксации прибыли. Рынок, тем не менее, сохраняет высокие объемы торгов, не допуская сильных провалов на всем спектре ликвидных бумаг: ОФЗ 26206 (6.53%; +3 бп), ОФЗ 26209 (6.81%; +3 бп), ОФЗ 26207 (7.00%; +4 бп). Бенчмарки корпоративного сектора сохранили смешанный тон движения. Некоторый покупательный интерес демонстрировали длинные бумаги банков первого эшелона (РСХБ 11/19-1 (8.30%; -12 бп), ЮниКредитБ БО 10/15-1 (8.83%; -25 бп)), однако сегмент компенсировал их продажами бумаг второго эшелона (ХКФ Банк 04/14 (9.46%; +7 бп), СПбБ БО 12/13 (9.20%; +69 бп)).

Денежный рынок продолжил котировать краткосрочные ставки на уровне 6.25/6.50%, добавив в ходе вчерашней сессии к 590 млрд руб. дневного РЕПО с ЦБ еще порядка 80 млрд руб. по валютному свопу с ЦБ. Хотя давление на ставки во второй половине дня немного ослабло, обстановка чрезвычайно далека от комфортной. Пик бюджетных расходований запаздывает, а до начала активной фазы декабрьского налогового периода остались считанные дни. В этой связи расширенные лимиты РЕПО на предстоящую неделю (1.93 трлн руб.) вполне могут ликвидировать возникшую потребность в ликвидности, однако не менее значимым поводом для беспокойства остаются признаки нехватки обеспечения у некоторых участников системы из-за неравномерности распределения залоговых активов. В свете этого шансы на удержание краткосрочных ставок денежного рынка вблизи верхней границы процентного коридора вплоть до конца месяца остаются высокими.

Макроэкономическая статистика

Промышленное производство

В ноябре промышленное производство неожиданно ускорилось на один пункт до 1.9% г/г после 1.8% г/г месяцем ранее. С учетом коррекции на сезонный и календарный факторы промышленный выпуск вырос на значительные 0.6% м/м, практически полностью нивелировав неожиданное падение в октябре (-0.7% м/м). В то же время ноябрьский рост, вероятнее всего, был обусловлен разовыми событиями, поэтому возобновление быстрого роста промышленного производства в краткосрочной перспективе кажется нам весьма маловероятным. С точки зрения монетарной политики стабилизация роста промышленности поддерживает выжидательную позицию ЦБР, но мы опасаемся, что продолжение замедления показателей внутреннего спроса подтолкнет регулятора к смягчению денежно-кредитной политики после того, как в конце 1к’13 инфляционное давление начнет ослабевать.