Ревью предыдущего дня

Американские политики охладили «бычьи» настроения

Рисковые настроения несколько помрачнели по итогам четверга, несмотря на позитивные сигналы от европейских политиков и американских статистических органов. Европейским чиновникам, наконец, удалось достичь компромисса в отношении Единого Надзорного Механизма (SSM) за банковским сектором, что впоследствии заложит фундамент для формирования банковского союза со всеми полагающимися атрибутами (т.е. унифицированный механизм рекапитализации и гарантирования вкладов), в то время как Греция получила одобрительную отмашку на выделение очередного транша финансовой помощи. Между тем на макроэкономическом фронте из США вновь пришли обнадеживающие сигналы – базовые розничные продажи заметно ускорились в ноябре, а количество обращений за пособием по безработице снизилось по итогам последней недели, указывая на улучшение ситуации на американском рынке труда. В то же время жесткая риторика оппонирующих политических сил в США пока не дает поводов рассчитывать на благоразумие их представителей и достижение компромисса в переговорах по бюджетной политике. Вероятно, это и стало основной причиной некоторого ослабления рисковых аппетитов: по итогам дня фондовые площадки закрылись в красной зоне (Euro Stoxx 50 -0.1%, S&P 500 -0.6%), а товарная корзина CRB полегчала на 0.9%. При этом, несмотря на неуверенные рисковые настроения, защитные госбонды также теряли в котировках, а доходности UST’10 прибавили еще 3 бп (до 1.73%).

Сегодня утром Япония и Китай уже отчитались разнонаправленной динамикой деловой активности в отечественных промышленных секторах, а до конца дня наибольший интерес на статистическом фронте обещают привлечь результаты аналогичных опросов в Европе, а также ноябрьский отчет о росте промышленного производства в США.

Спекулятивные бумаги выглядели лучше рынка

Несмотря на достаточно позитивный внешний фон, вчерашний день не был отмечен высоким спросом на российский суверенный риск. Кривая госбумаг практически не изменила своего положения, а кредитная премия CDS России также сохранилась на уровне предыдущего дня – 134 бп. В корпоративном сегменте наблюдался вялый рост. Среди квазисуверенных финансовых институтов спросом пользовались бумаги Сбербанка и ВЭБа, потерявшие до 4 бп в доходности. В отраслевых бумагах существенно лучше рынка выглядели спекулятивные бенчмарки металлургов: кривая Северстали на средних дюрациях потеряла около 20 бп, снижение доходностей евробондов Евраза и Металлоинвеста находилось в диапазоне 15-25 бп.

Рубль отступает под давлением «фискальной скалы»

Заблаговременно отыграв во многом ожидаемое решение ФРС, игроки валютного рынка фиксировали прибыль в ходе вчерашних торгов: на смену фундаментально сильного решения ФРС о расширении программы выкупа активов пришла не менее фундаментально серьезная проблема фискальной консолидации, о ходе переговоров по которой продолжают отмалчиваться американские политики. В итоге бивалютная корзина повысилась в цене на 14 коп., отскочив к отметке 34.92.

Несмотря на публикацию агентством Markit уверенных предварительных данных по деловой активности в промышленности Китая, на сегодняшних торгах рубль продолжил коррекционное движение. Мы полагаем, нервозность участников рынка из-за отсутствия новостей по «фискальному обрыву» в значительной мере будет сдерживать аппетиты к риску в основных группах активов, и в том числе будет стимулировать коррекционную динамику рубля.

Покупки ОФЗ остывают на фоне напряженной ситуации с ликвидностью

На отечественном рынке инструментов с фиксированной доходностью вчера сложился относительно спокойный день. В сегменте государственных бондов покупательская активность несколько остудилась после впечатляющих результатов первичных аукционов в среду, подтолкнув кривую доходности ОФЗ на 3-5 бп выше на среднем и длинном участках. Между тем вслед за некоторым ослаблением рублевых котировок кривые процентных свопов (XCCY и IRS) подросли на среднем участке (1-5 лет) на 3-6 бп. Однако в целом ситуация не изменилась: возросшие хеджевые потоки со стороны корпоративного сектора с одной стороны и напряженная ситуация на денежном рынке с другой продолжают поддерживать инвертированный наклон на переднем отрезке кривой XCCY. Как мы отмечали в недавнем выпуске «Россия в Фокусе» мы ожидаем нормализации формы кривой в ближайшие месяцы вследствие улучшения ситуации с ликвидностью или снижения интенсивности хеджевых потоков (или и того, и другого, что наиболее вероятно).

Тем временем на денежном рынке не произошло существенных изменений: напряженная ситуация с ликвидностью и проблемы неравномерного распределения залогового обеспечения по сделкам РЕПО (находящие отражение в неполной утилизации лимитов РЕПО и одновременном привлечении рефинансирования по более дорогому инструменту валютного свопа) удерживают однодневные ставки у верхней границы процентного коридора. Такую ситуацию на предстоящей неделе может исправить лишь форсированное исполнение бюджета, так как начинающийся налоговый период и сезонный рост спроса на наличность будут способствовать дальнейшей утечке ликвидности, в то время как желание Казначейства переносить депозиты через Новый Год похоже иссякает (на следующей неделе МинФин предложит лишь 80 млрд руб., а погашения превышают 150 млрд руб.). Однако, как показывает практика последних лет, основная часть бюджетной ликвидности поступает в систему лишь в последнюю предпраздничную неделю.