Rambler's Top100
 

Росбанк: Рубль остается недооцененным на фоне валют развивающихся рынков


[24.07.2013]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Китай продолжает отвлекать на себя внимание рынков рисковых активов

Позитивное начало торгов на европейских фондовых площадках во вторник на фоне неплохой статистики из Испании (замедление темпов падения ВВП) и Франции (подтверждение разворота делового оптимизма в промышленном секторе) не получило продолжения после выхода американской статистики. Одновременно с началом торгов в Штатах был опубликован индекс цен на недвижимость, не оправдавший консенсуса с учетом пересмотра предыдущего месяца, а впоследствии позиции «медведей» были усилены региональным индикатором промышленного оптимизма от ФРБ Ричмонда. В результате ключевые индексы закрылись в отрицательной зоне (S&P 500 -0.19%, Euro Stoxx 50 -0.09%), однако «безрисковые» бумаги не продемонстрировали своих защитных свойств (UST’10 2.50%, +2 бп).

Китай в очередной раз продолжил формировать собственные триггеры для мировых рынков. Вчера руководство страны наложило 5-летнее ограничение на строительство региональными властями и госкомпаниями административных зданий с целью охлаждения этого сегмента рынка недвижимости, однако с фундаментальной точки зрения оно добавило повод усомниться в способности страны удержать текущие темпы роста, особенно в свете продолжающегося ухудшения делового настроя в промышленности (по опросам HSBC) и более решительных пересмотров прогнозов со стороны экономистов. Реакция азиатского региона на публикацию слабой оценки китайского PMI, тем не менее, выглядит сдержанной на фоне (со стороны фондовых и сырьевых площадок) заверений премьер-министра Ли Кекьянга о готовности властей Поднебесной «защитить» темпы роста в текущем году на уровне 7.5% и ближайшем будущем на уровне 7.0%, однако реакция может оставаться отложенной до сообщения о конкретных мерах стимулирования эконмического роста.

Суверенная кривая после двухнедельного ралли снизила котировки

Вслед за ростом доходностей безрисковых бумаг суверенная кривая отреагировала падением котировок (RUSSIA 04/22 (3.82%; +4 бп), RUSSIA 03/30 (3.78%; +8 бп), RUSSIA 04/42 (5.14%; +7 бп)). Корпоративный сегмент, как это часто бывает, отреагировал с лагом – в финансовом секторе доходности бумаг госбанков, за исключением ВТБ, снизились в пределах 5 бп, а нефинансовый сегмент лег в боковой дрейф, отметившись ростом доходностей на 1-2 бп.

Рубль остается недооцененным на фоне валют развивающихся рынков

В течение вчерашнего дня рубль продемонстрировал знакомую с предыдущего дня картину – хорошее начало дня (36.92 против бивалютной корзиной) продолжилось коррекцией (закрытие 36.95) на фоне возросшей волатильности нефтяных котировок. Тем не менее, коррекционная динамика Brent на получила продолжения, что вновь ослабило «сырьевой» фактор на сегодняшних торгах, сместив акценты на завершение подготовки к завтрашней уплате НДПИ. При этом доллар США остается на тренде ослабления против группы своих торговых партнеров (DXY -0.33%), и в частности против единой европейской валюты (EURUSD +0.28%), а пара USDRUB при прочих равных на протяжении последней недели демонстрирует заметное отставание от «конкурирующих» валют развивающихся рынков, что на наш взгляд может стать весомым поводом для «догоняющего» укрепления рубля на фоне активизации экспортных продаж валютной выручки. Тем не менее, движение по корзине сохраняет свои вмененные пределы – промежуточная граница интервенционного коридора ЦБР, находящаяся вероятнее всего на уровне 36.80, будет локальным «дном» в рамках текущего налогового цикла.

Минфин предлагает рынку ОФЗ по интересным доходностям

Ориентиры по доходности ОФЗ 25082 (10 млрд руб.) и ОФЗ 26211 (10 млрд руб.), объявленные Минфином под занавес вчерашней сессии, оказались весьма интересными для текущего рынка: 6.17-6.22% и 7.15-7.20%, предлагая соответственно премии в пределах 5 и 3 бп. В этой связи короткий выпуск выглядит наиболее интересным с точки зрения предлагаемой доходности (даже по нижней границе), а также наибольшей чувствительности к ключевым процентным ставкам, понижение которых мы можем увидеть уже на следующем заседании ЦБР.

Во вторичном сегменте ОФЗ настораживающей остается активность участников – точечные сделки продолжают концентрироваться в узком кругу выпусков средней и длинной дюрации (ОФЗ 26210 (6.68%; -5 бп), ОФЗ 26209 (7.08%; б.и.), ОФЗ 26207 (7.57%; б.и.)). Хотя с момента решения Банка России о введении нового инструмента рефинансирования снижение доходностей бенчмарковых бумаг составило порядка 20 бп, мы полагаем, что суверенная кривая не потеряла привлекательности для покупок на горизонте 1-2 кварталов в перспективе дальнейшего улучшения трансмиссионного механизма и снижении среднесрочных рыночных процентных ставок.

Корпоративные новости

Финансовые результаты: Магнит

Магнит (-/ВВ/-) представил неаудированные результаты деятельности за 1п’13

По данным управленческого учета, проводимого в соответствии со стандартами МСФО, выручка Магнита в долларах в 1п’13 достигла $8.8 млрд, увеличившись на 29.9% г/г (32.6% в прошлом году), выручка, выраженная в рублях, превысила 272.8 млрд, +31.5% г/г (23.9% в прошлом году) на фоне увеличения торговых площадей на 29.7% (31.4% в прошлом году) и прироста количества покупателей на 22.5% (24.0% в прошлом году). Компания открыла 532 магазина, что на 119 магазинов больше, чем за аналогичный период прошлого года, учитывая планы компании открыть в 2013 году столько же магазинов, сколько было открыто в 2012 (1575), данный показатель выглядит неплохо.

Валовая маржа достигла 27.26%, увеличившись с 25.61% в соответствующем полугодии ’12. Рентабельность EBITDA сохраняется на достаточно высоком уровне, незначительно превышая 10% (9.9% в 1п’12).

Отставание LFL-показателей компании от значений продовольственной инфляции несколько увеличилось в 1п’13, сопоставимая выручка выросла на 5.29% (инфляция – 8.03%), годом ранее значение составляло 3.50% (инфляция – 3.64%). Тем не менее, LFL-трафик за последние полгода продолжает приближаться к выходу из отрицательных значений.

Напомним, что в начале апреля агентством S&P Магниту был повышен кредитный рейтинг с BB- до BB., о предпосылках этого повышения мы писали ранее; компания сохраняет стабильно низкую долговую нагрузку, демонстрируя при этом внушительные темпы роста. Наиболее ликвидные выпуски компании торгуются, по нашему мнению, на справедливых уровнях и не выглядят привлекательно.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: