Ревью предыдущего дня

Рейтинговые агентства обеспокоились проблемой госдолга США

В то время пока американские парламентарии продолжили со скрипом намечать возможные пути решения проблемы потолка госдолга и возобновления государственных расходов, приближение «точки невозврата» обеспокоило рейтинговые агентства. Агентство Fitch поставило рейтинг США в список для негативного пересмотра, а агентство S&P заявило о том, что не зря понизило свою кредитную оценку американской экономики в 2011 году. Очевидно, рейтинговые агентства должны были выйти с необходимыми комментариями значительно раньше, так как госрасходы остаются замороженными уже на протяжении двух недель, а у верхней и нижней палат парламента до сих пор нет общего проекта соглашения, которое можно было бы дорабатывать до 17 октября. Однако, при прочих равных, даже если республиканцам и демократам удастся достичь временных договоренностей (повысить потолок госдолга до 7 февраля 2014 года и возобновить работу правительственных учреждений до 15 января), угроза рейтингу должна оставаться актуальной и служить фактором предотвращения последующих краткосрочных и несбалансированных отсрочек. Для рисковых аппетитов по всему миру это негативный фактор, что и было частично подтверждено снижением американских фондовых индикаторов – S&P 500 -0.71%. Однако не менее важен и тот факт, что участники рынка продолжили наращивать скепсис относительно американских казначейских векселей с погашением в ближайшие недели, а доходность UST’10 продолжила стремление к уровню 2.75%, на этот отражая рост оценки вероятности технического дефолта.

В Европе индексы показали более уверенную восходящую динамику (Eurostoxx 50 +0.90%), поводом для чего стали неплохие оценки делового оптимизма по версии института ZEW, а также прогресс в направлении объединения европейской банковской системы. Речь, правда, пока не идет о создании единого механизма поддержки проблемных банков – Германия занимает выжидательную позицию до формирования собственного правительства. Однако по итогам саммита Еврогруппы в начале недели было достигнуто понимание относительно сроков запуска единого надзорного механизма. В частности, в ближайшие недели от европейских парламентариев мы ожидаем ориентировочных правил проведения проверки активов крупнейших европейских банковских институтов.

Слухи о разрешении американской саги поддержали российские евробонды

Рост доходностей UST на фоне слухов о скором разрешении (возможно лишь временном) саги с потолком госдолга не помешал российской суверенной кривой снизиться на 2-3 бп на дюрации до 10 лет с дальним концом, сохранившимся неизменным, а страховой премии России подешеветь на 8 бп. В отношении корпоративных бумаг инвесторы также сохраняли позитивный настрой – кривые банков первого эшелона следовали за госбумагами, в нефинансовом сегменте доходности снижались сильнее. Нефтегазовые бумаги теряли до 6 бп, в лидерах были Газпром и Новатэк лидерами GAZPRU 02/20 (4.40%; -7 бп), NOTKRM 02/21 (4.88%; -11 бп). Во втором эшелоне уверенно выглядели бумаги Евраза (-6-8 бп) и Вымпелкома (-3-4 бп). Лидировали RASPAD 04/17 (6.92%; -15 бп), RBNRL 11/17 (6.00%; -12 бп). Первичный рынок находится в ожидании нового предложения, ближайшая к закрытию сделка – размещение шестилетних бумаг Газпрома объемом CHF500 млн с ориентиром установленным на 2.895%, предполагающим спред около 195 бп к свопам.

Рубль нейтрален к рискам смещения официальных границ бивалютной корзины

Простая арифметика, предполагающая повышение официальной границы бивалютного коридора каждые 5 дней в соответствии с новыми правилами реализации валютных интервенций Банком России, указывает на то, что регулятор уже вчера был близок к тому, чтобы осуществить новый сдвиг. Бивалютная корзина, тем не менее, остается нейтральной по отношению к «моральному давлению» со стороны возможных сдвигов и продолжает свободно торговаться в диапазоне 37.30-37.40. С одной стороны, этому способствует невысокая внутренняя активность хеджевых потоков, с другой – положительный интерес к валютам развивающихся стран и диапазонная торговля в паре EURUSD. В условиях преобладающей конъюнктуры (возможное укрепление доллара США в ближайшие дни по мере достижения консенсуса по бюджетным проблемам) наши акценты на сценарии постепенного укрепления рубля остаются актуальными – возможны лишь изменения промежуточных точек остановки на пути к отметке 37.00 против бивалютной корзины.

Госбумаги не демонстрируют идей на покупку, хотя аукционы имеют шанс на успех

В сегменте госбумаг в ходе вчерашней сессии преобладали негативные настроения, продиктованные преимущественно динамикой внешних индикаторов, хотя и сделки продолжили концентрироваться в узком наборе бенчмарковых бумаг. Приток 3-х месячной ликвидности через канал MTRO также не был очевидным, хотя позитивное влияние от него мы ожидаем по завершении налогового периода.

Наиболее отчетливым стало движение доходностей бумаг вблизи размещаемого 10-летнего выпуска ОФЗ 26215: ОФЗ 26205 (7.12%; +10 бп), ОФЗ 26211 (7.34%; +3 бп). Однако мы не склонны связывать продажи с объявленными ориентирами по ОФЗ 26215 – напротив, предлагаемый Минфином ориентир доходности (7.44-7.49%), укладываясь в оценки вторичного рынка, по-прежнему выглядят интересно по сравнению с доходностью ОФЗ 26211 (короче ОФЗ 26215 всего на 8 мес.). Что касается более короткого бенчмарка ОФЗ 25081 (4.5 года), то ориентиры Минфина (6.72-6.77%) все же отразились на вторичных уровнях бумаги (ОФЗ 25081 (6.76%; +3 бп)). Однако низкие обороты в самом выпуске и ближайших сопоставимых выпусках не оставляют сомнений в готовности рынка к ориентирам Минфина. Соответственно, интрига аукционов будет сосредоточена только вокруг объемов спроса – лимиты по ОФЗ 25081 и ОФЗ 26212 составляют 20 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно.