Rambler's Top100
 

Росбанк: Рубль консолидируется вблизи границы продаж Банка России


[30.10.2012]  Росбанк    pdf  Полная версия

Ревью предыдущего дня

Рисковые аппетиты снижаются

Начало новой недели не принесло существенных изменений в общую картину мировых финансовых рынков, а осознание беспомощности человечества перед лицом природных катаклизмов (остановка торговли на Нью-Йоркских фондовых площадках) добавило серых тонов в умеренно-угрюмую палитру настроений. Смешанный тон статистических и корпоративных новостей в совокупности с неопределенностью вероятного ущерба от урагана Сэнди способстваоли усилению исхода инвесторов из рисковых активов: европейские фондовые индексы по итогам дня потеряли в среднем по 0.5-1.0%, а корзина сырьевых товаров CRB во главе с базовыми металлами (-1.3%) полегчала на 0.4%. Следуя классической модели поведения, инвесторы искали убежища в тихой гавани защитных государственных бондов, опустив доходности 10-летних бенчмарков Bunds и Treasuries на 8 бп и 3 бп, соответственно (1.46% и 1.72%).

На макроэкономическом фронте новостной поток понедельника оставил противоречивый осадок, лишь усилив ощущение межатлантической дихотомии. С одной стороны сводки европейской прессы указывают на отсутствие политического консенсуса среди европейских лидеров в отношении предоставления Греции двухлетней отсрочки на пути достижения бюджетных целей, а свежие данные по розничным продажам в Испании (-12.6% г/г) засвидетельствовали дальнейшее углубление депрессивных процессов в европейской периферии. В то же время на противоположной стороне Атлантики американский потребитель, очевидно, чувствует себя намного увереннее (расходы в сентябре выросли на 0.8% м/м), а результаты делового опроса ФРБ Далласа в унисон с аналогичными отчетами других региональных ФРБ зафиксировали стабилизацию деловой активности американских промышленников.

Сегодня на статистическом фронте Япония уже отчиталась дальнейшим падением промышленного производства (-4.1% м/м) и стабилизацией уровня безработицы (4.2%) на фоне продолжающегося сокращения численности экономически активного населения, что в совокупности добавило аргументов в пользу расширения программы скупки финансовых активов (+11 трлн йен). Кроме того, до конца дня рынкам еще предстоит переварить свежие оценки деловой и потребительской уверенности от Еврокомиссии и данные по динамике цен на жилье в крупнейших американских мегаполисах.

Евробонды скорректировались вслед за мировыми рынками

Снижение рисковых аппетитов в понедельник не преминуло сказаться и на сегменте российских евробондов. Кредитная премия CDS России поднялась еще на 3 бп и достигла 156 бп. Суверенная кривая отметилась маржинальной коррекцией в пределах 1-3 бп, бенчмарковые выпуски поднялись в доходности RUSSIA 03/30 (2.89%; +3 бп), RUSSIA 04/42 (4.39%; +1 бп). В корпоративном сегменте евробонды «голубых фишек» банковского и нефтегазового сектора последовали за госбумагами, прибавив в среднем по 2 бп в доходности. Выпуски компаний второго эшелона, оправдывая свою более рисковую природу скорректировались сильнее: кривые Северстали и Евраза отступили еще на 4 бп.

Рубль консолидируется вблизи границы продаж Банка России

На фоне сдержанного аппетита к риску и снижения объемов продаж валютной выручки по окончанию налогового периода рубль в ходе вчерашних неактивных торгов незначительно скорректировался. По итогам дня бивалютная корзина приблизилась к уровню продаж Банка России (35.62), снизившись к уровню предыдущего закрытия на 7 коп.

На открытии сегодняшней торговой сессии рубль продолжил снижение, преодолев границу продаж Банка России. Отмена торгов в Нью-Йорке второй день подряд, скорее всего, обусловит сдержанное движение котировок бивалютной корзины на неактивных торгах. Сохраняющаяся неопределенность в отношении предоставления Греции отсрочки на пути достижения бюджетных целей, сдерживающая рисковые аппетиты, а также сокращение объемов продаж экспортной выручки, вероятно, приведут к незначительной коррекцию рублевых котировок, сдерживаемой продажами Банка России.

ОФЗ продолжают консолидироваться, а расширенные лимиты РЕПО не сдержали напряженность на денежном рынке

На рынке рублевых инструментов с фиксированной доходностью вчера в целом сложился спокойный день. В сегменте процентных ставок (как IRS, так и XCCY/NDF) сколь-либо значимых движений замечено не было, в то время как в сегменте ОФЗ усилились консолидационные настроения. Продавцы ожидаемо сконцентрировались ближе к длинному концу кривой (10- и 15-летние бенчмарки), где доходности по итогам дня подросли на 3-5 бп, что в совокупности с менее «агрессивными» продажами на среднем и коротком участке способствовало некоторому увеличению наклона кривой доходности ОФЗ.

Между тем на денежном рынке ситуация с ликвидностью не претерпела существенных изменений в последний день налогового периода. Банки не стали выбирать лимит ЦБР по аукционному РЕПО в полном объеме, предъявив спрос лишь на 482 млрд руб. из 580 млрд руб. предложенного лимита, чего, однако было достаточно для увеличения совокупной задолженности банков по операциям прямого РЕПО перед регулятором до июльских максимумов (1.7 трлн руб.). Кроме того, расширение лимитов РЕПО ни сколько не ослабило напряженности на денежном рынке, и краткосрочные ставки (день, неделя) продолжали вчера колебаться возле верхней границы процентного коридора ЦБР (6.50%). Очевидно, что такая ситуация немногозначно указывает на нехватку/неравномерное распределение залогового обеспечения по операциям РЕПО в банковской системе и требует ответных действий со стороны регулятора. В этом свете намерения ЦБР по изменению инструментария и повышению доступности рефинансирования под залог нерыночных активов (312-П) приобретают острую актуальность (см. наш комментарий «ЦБР «расчистит» канал процентных ставок трансмиссионного механизма монетарной политики»).

Корпоративные новости

Мечел (В2/-/-) опубликовал операционные результаты за 3к’12

Объем добычи угля вырос на 6.4% кв/кв и на 1.8% превысил результат за аналогичный период прошлого года. Объемы реализации угольного концентрата снизились на 8.7% кв/кв, антрацитов – на 20.2% кв/кв, рост наблюдался лишь по углям PCI, продажи которых поднялись на 10.2% кв/кв. Продажи кокса сократились на 11.4% кв/кв, объемы реализации железорудного концентрата увеличились на 20.0% кв/кв благодаря росту отгрузок в Китай.

В металлургическом сегменте выпуск стали снизился на 1.6% кв/кв. Объемы реализации металлопродукции показали рост на 8.5% кв/кв по сортовому прокату и в большой степени были обеспечены за счет перепродажи продукции сторонних производителей, однако продажи листового проката упали на 19.2% кв/кв. Отгрузки полуфабрикатов увеличились на 6.1% кв/кв.

Учитывая ценовые тенденции, наблюдавшиеся на рынке, мы ожидаем снижения финансовых показателей компании. Результаты добывающего сегмента окажутся слабее, чем во 2к’12, что, однако приведет к снижению себестоимости производства металлопродукции.

Долговые бумаги Мечела могут быть интересны только для особо склонных к риску инвесторов на основании того, что проблемы с погашением и рефинансированием краткосрочного долга компании маловероятны.

Русал (-/-/-) сообщил о продлении ковенантных каникул

Компания объявила о достижении соглашения с банками о продлении ковенантных каникул в отношении синдицированного кредита на $4.75 млрд, в рамках которых долговые соотношения не будут тестироваться до конца 2013 г.

Мы считаем, что решение о продлении периода нетестирования ковенантов логично как со стороны компании, так и кредиторов в силу того, что в условиях нынешних цен на алюминий (около $1900/т на LME) потоки компании достаточны лишь для исполнения долговых обязательств, но не позволяют ощутимо снизить долговую нагрузку. Русал заявил, что до конца года за счет свободных средств планирует погасить порядка $300 млн и рефинансировать более $100 млн краткосрочного долга с погашением в 1п’13, что позволит уменьшить выплаты по долгу в 2013 г. до $900 млн.

По нашему мнению, с учетом данных новостей выпуск РусАлБАл 02/18, торгующийся с доходностью 14.5% при дюрации 1.27 года может быть интересен со спекулятивной точки зрения.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: