Ревью предыдущего дня

- Рисковые аппетиты выросли в надежде на Китай и корпоративные отчеты

Настроения на мировых финансовых рынках заметно улучшились в последний день ушедшей недели. Экономическая статистика из «поднебесной» оказалась не достаточно слабой для возвращения опасений о «тяжелом приземлении» второй крупнейшей в мире экономики, однако небольшое замедление темпов экономического роста на фоне снижающегося инфляционного давления подогрело ожидания реализации новых стимулирующих мер. Кроме того, долгожданная отчетность JPMorgan за второй квартал текущего года несколько успокоила страхи инвесторов за финансовое состояние одного из крупнейших американских банков, не помешав, таким образом, «быкам» нарастить позиции в рисковых активах. По итогам дня фондовые индексы по обе стороны Атлантики прибавили по 1.5-2.0%, а сырьевые товары во главе с нефтью (Brent +1.3%) и сельскохозяйственными товарами, подорожали на 1.3%. В то же время, несмотря на улучшение рисковых настроений, повышенный спрос на защитные инструменты сохранился, удержав доходности бенчмарковых UST’10 ниже отметки 1.5%.

Календарь начинающейся недели контрастирует обилием интересной макроэкономической статистики. Среди наиболее знаменательных релизов можно выделить американские цифры по розничной торговле (понедельник), инфляции (вторник) и промышленному производству (вторник), публикацию «Бежевой Книги» (среда), а также целую череду индексов деловой активности от региональных ФРБ. Кроме того, рынки непременно будут следить за риторикой главы ФРС, выступающего на этой неделе перед Конгрессом (вторник, среда) и решениями европейских чиновников на внеочередном заседании Eurogroup, посвященном условиям рекапитализации испанских банков.

- Интерес на риски России подогревается переориентацией фондов на развивающиеся рынки

Вопреки неприятным новостям от рейтингового агентства Moody’s, понизившим суверенный рейтинг Италии на две ступени до Baa2, в настроениях на европейском долговом рынке доминировали позитивные оттенки: действия агентств незначительно отразились на первичном рынке итальянских госбумаг. В то же время, в активную фазу поддержки периферийному сегменту вступил предстоящий саммит Еврогруппы (20 июля), центральным сценарием которого остается завершение сделки по рекапитализации испанской банковской системы. В частности, будут оглашены сроки рекапитализации и стресс-тестирований, а также расставлены приоритеты частных и суверенных держателей госбумаг. Все факторы вместе развернули премии CDS стран-участниц Еврозоны в нисходящем направлении. Кредитные премии развивающихся рынков на их фоне обрели большую поддержку, что было в основном связано с переориентацией фондов с европейского рынка на рынки развивающихся стран, а в отношении России (205 бп, -7 бп) подкреплено восходящими движениями на рынке нефти. В результате неделя в сегменте российских еврооблигаций завершилась стремительным ралли. Суверенные бумаги на средних и длинных дюрациях потеряли одномоментно 10-15 бп, а в корпоративном секторе бенефициарами усилившихся покупательных предпочтений стали в первую очередь бенчмарки инвестиционной категории: средние и длинные бумаги Газпрома, Лукойла и ВЭБа потеряли в доходностях 10-15 бп. Кривые доходностей Сбербанка и Россельхозбанка сместились вниз на 10-12 бп. Особенно отметились бумаги Альфа-Банка, заметно прибавившие в цене на фоне повышения рейтинга агентством Fitch на одну ступень с BB+ до BBB-: доходности выпусков, формально перешедших в инвестиционную категорию, вследствие этого упали на 40-50 бп. В спекулятивной группе по традиции отличились бенчмарки Вымпелкома (-10-18 бп) и Евраза (-8-10 бп).

- Рост аппетита к риску повышает интерес к рублю

Дорожающая в цене нефть, откликнувшаяся на ожидания смягчения политики китайским регулятором из-за публикации слабой экономической статистики, а также опасения перебоев поставок нефти, оказала существенную поддержку национальной валюте. Поддержали аппетит к риску и отчеты WellsFargo и JPMorgan, превзошедшие самые пессимистичные ожидания. В результате пятничные торги прошли под знаком снижения бивалютной корзины, достигшей отметки 35.92 (-8 коп.).

Рубль начал неделю вблизи уровней прошлой недели. Ожидаемая публикация индексов деловой активности от региональных ФРБ и немецкий индекс экономических ожиданий (ZEW), скорее всего, подтвердят замедление мировой экономики, что может приостановить уверенное укрепление рублевых котировок. Дополнительную волатильность может придать реакция фондовых рынков на активный поток корпоративной отчетности.

- Ралли в ОФЗ поддержали покупателей по всему рынку рублевых облигаций

Пятничная сессия на рынке рублевых облигаций завершилась стремительным ускорением средних и длинных бенчмарков госбумаг на фоне роста участия иностранных инвесторов. При этом обороты выглядели весьма впечатляюще – ОФЗ 26208 (8.01%, -15 бп), ОФЗ 26207 (8.06%, -17 бп) и ОФЗ 26205 (8.50%, -25 бп) наторговали в среднем на выпуск около 5 млрд руб., что значительно превышает обороты последних недель. Несмотря на падение доходностей длинных и средних рублевых бенчмарков на 50-60 бп с момента уточнения условий и сроков либерализации рынка ОФЗ, сегмент сохраняет фундаментальную привлекательность в среднесрочной перспективе. Незамеченными остались и итоги заседания Банка России, хотя и решившим оставить ключевые ставки на неизменных уровнях, но все же сделавшим акцент на усилении инфляционных рисков в своем итоговом коммюнике (более подробно см. наш комментарий «Банк России повышает гибкость своей политики»). Корпоративный сектор поддержал покупательные настроения – бенчмарковые бумаги банковского (ВЭБ, Россельхозбанк) и инфраструктурного (ФСК, РЖД) секторов первого эшелона продемонстрировали снижение доходностей на 10-15 бп. Во втором эшелоне отличились бумаги Северстали (-10 бп по доходности) и Вымпелкома (-15 бп).

Тем временем, денежный рынок сохранил умеренный накал волнения в связи с началом налогового периода. Приближение дедлайна по уплате социальных взносов, по нашему мнению, было отыграно в конце прошлой недели – депозитные ставки для банков первого круга реагировали возвратом к уровню 6.00%. Однако сегодня рынок открылся возвратом ставок в интервал 5.25/5.75%, который должен стать центральным сценарием в ходе текущей недели. Этому будет способствовать постепенное расширение дневных лимитов Банка России (на сегодня дневной лимит расширен до 290 млрд руб.) по мере приближения пятничной выплаты трети НДС второй квартал. Сегодня Банк России также проведет трехмесячный аукцион РЕПО, однако риски повышения ставок останутся сосредоточены вокруг недельного РЕПО, запланированного на завтра (в среду банкам предстоит погасить задолженность по этому инструменту в объеме 1.04 трлн руб.). Вместе с этим волатильность краткосрочных процентных ставок, как показал июньский налоговый период, будет сдержана более активным использованием инструмента валютный своп с ЦБ.

Корпоративные новости

X5 Retail Group (В2/В+/-) объявила операционные результаты за 2к’12

Выручка компании во 2к’12 увеличилась на 10.0% г/г до 123.4 млрд. руб. На 11.1% рост показателя обеспечен органическим ростом при снижении сопоставимых продаж на 1.1% г/г. По сравнению с 1к’12, когда уровень сопоставимых продаж сократился на 3.9% г/г, отчетливо видна положительная динамика LFL показателей. В частности, в июне сопоставимые продажи выросли на 2.9% г/г под воздействием сильных LFL показателей дискаунтеров (+6.5% г/г).

Результаты, показанные компанией в 1п’12 (рост выручки на 7.2% г/г), ставят под сомнение возможность исполнения прогноза компании по росту выручки за год на 15-20%. Негатива добавляют данные по трафику, которые, хотя и улучшились за 2к’12, продолжают разочаровывать, показывая замедление на 7.9% г/г в гипермаркетах и 4.1% в супермаркетах.

Кроме того, после публикации результатов компания объявила об отставке Андрея Гусева с поста CEO. Данное решение оказалось неожиданным и может иметь негативные последствия для оценки рынком компании, добавляя неопределенности относительно дальнейшего курса компании.

Бумаги Х5 отличаются низкой ликвидностью, поэтому сложно оценить их привлекательность в условиях негативного новостного фона и достаточно слабых результатов.